钢铁行业2026年投资策略：周期轮转看好钢铁牛市-251210.pdf

1、证券研究报告2026年投资策略：周期轮转，看好钢铁牛市投资摘要：2025年钢铁需求回升，行业利润复苏。2025年由于建筑需求下滑同比幅度明显收窄，制造业需求维持韧性，且原料价格承压，使得行业利润今年回升较为明显。我国钢材需求将长期维持稳定，期待供给持续压减。我国已进入经济转型期，钢材消费增速趋缓不可避免。但由于我国经济仍在发展过程中，城镇化建设尚未完成，因此也不宜对房地产乃至全部用钢需求给予过分悲观的预期，叠加制造业用钢及新兴领域用钢的增长，我们预计未来我国钢材需求将长期维持稳定，若后续钢铁供给可以持续压减，钢厂利润将明显改善。原料端：供给弹性增加。废钢供需格局已趋于宽松，未来将持续压制铁水产

2、量，限制原料需求，而供给端伴随着FMG新矿区及西芒杜的投产，焦煤进口持续恢复，铁矿和焦煤供需紧张格局有望改善，未来铁矿石和焦煤中枢价格将长期趋于下行，对钢厂利润的挤压将明显改善。投资建议：1)钢铁冶炼板块：关注钢铁龙头标的。钢铁需求超预期，且未来有望长期维持稳定，而原料端供需紧缺格局缓解，钢铁板块盈利未来有望回升，尤其是龙头企业高端品种比例不断提高进一步增厚利润，建议关注行业龙头宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁等，以及钢铁冶炼原料标的河钢资源。2)特钢板块：关注业绩良好的标的。受益于下游航空航天，油气开采、汽车等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望稳定增长，建议关注

3、久立特材、翔楼新材。风险提示：国内外宏观经济波动等带来的风险；公司产能释放不及预期风险；原材料价格上行风险；研究报告使用的公开资料可能更新不及时的风险；行业规模测算风险等。2025年钢铁行业指数上涨2025年1-11月申万钢铁行业指数上涨2025年钢铁需求回升，行业利润复苏。2025年由于建筑需求下滑同比幅度明显收窄，制造业需求维持韧性，且原料价格承压，使得行业利润今年回升较为明显。2025年1-11月，SW钢铁行业指数（总市值加权平均）上涨36.84%，在31个申万行业当中排名第11位。钢铁行业板块又分为普钢、特钢与冶钢原料板块，2025年1-11月分别变动23.00%、27.66%和94.

4、38%，其中冶钢原料板块表现较强。(divcenter)图表：2025年1-11月申万行业表现(/divcenter)2025年1月-6月，中美贸易冲突引发需求担忧，且原料价格疲软拖累钢价。上半年特朗普频频施加关税压力，引发市场对钢铁需求担忧，同时上半年焦煤供需较为宽松，价格疲软，拖累钢价持续回落，但钢企盈利率不断回升。2025年7月，制造业需求彰显韧性，“反内卷”推动钢市反弹。在中美贸易冲突背景下，钢铁实际需求好于预期，且钢铁库存处于低位，基本面表现较好。7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，明确要求“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。“反内卷”影

5、响下，钢铁价格反弹。2025年8月至今，需求走弱，钢企利润承压。由于建筑需求疲软，制造业需求同比增幅收窄，钢铁库存去库明显低于预期，钢铁价格走弱，钢企盈利率回落。2025年钢铁基本面回顾2026年钢铁有望迎来主动补库需求2025年预计钢铁需求实现同比增长制造业需求占比逐年提升。我国已进入经济转型期，房地产对钢铁需求的贡献已明显下滑，2025年建筑用钢占内需比例预计下滑至42%。制造业需求比例逐年提升，预计2026年将上升至58%。2024年12月26至27日，全国工业和信息化工作会议上提出，2025年将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新支持政策落实，并

6、启动世界级先进制造业集群培育工程。制造业用钢前景依然广阔。房屋开发建设指标持续回落2025Q1-Q3，建筑业-房屋开发建设指标同比回落。房屋新开工面积累计同比为-21.28%，施工面积累计同比为-13.20%，竣工面积累计同比为-12.97%。2025Q1-Q3，住宅竣工面积同比为-18.04%,厂房竣工面积同比为-4.89%。由于2020-2021年国内经济强势，企业利润维持良好水平，产能扩张意愿较为强烈。2021-2022年工业用地拿地出现明显增长，带动厂房出现了建设高峰期，2021-2023年竣工面积同比增速分别为16.20%、10.42%和11.91%。但从2023年起工业用地成交明显