航空行业海外复苏趋势研究系列：复盘美国航司Q2业绩观全球出行复苏趋势-220913（27页）.pdf

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1、2022年9月13日复盘美国航司Q2业绩，观全球出行复苏趋势行业评级：看好姓名李丹邮箱证书编号S1230520040003证券研究报告海外复苏趋势研究系列三添加标题95%摘要21、美国出行政策放宽，航空业持续修复，四大航Q2业绩大幅改善美国国内疫情逐渐趋稳，防疫政策与旅行限制解除，航空业持续修复，截至2022年6月，美国国内线旅客量已恢复至19年同期的94%，客座率恢复至98%，票价较疫情前上涨20%。美国四大航（达美、西南、美航、美联航）22Q2业绩大幅改善，客收提升明显：四大航单季收入均超疫情前同期，且均实现盈利，客英里收益较疫情前上涨约20%，其中西南航空恢复领先三家全服务航司，Q2收入

2、与利润均为历史最高。2、海外航空业复苏趋势货运表现优于客运：客机腹仓运力减少，航空货运需求大幅增加，供需配错下运价飙升。疫情以来四大航货运收入大幅提升。各国防疫政策存差异，航空业恢复节奏显快慢：欧美管控放开快于亚太，行业恢复程度：北美拉美欧洲中东非洲亚太。国内线恢复快于国际线：各国出入境管控不一导致国际线恢复较慢；美国国际线复苏分化：拉美欧洲北美亚太航线。休闲游出行恢复快于商务：休闲游出行更具弹性，以目的地夏威夷为代表的休闲旅游出行人数早已超过疫情前，而商务出行方面，根据美国民航局数据，截至2022年6月底美国民航公商务出行订票量仅恢复至68%。低成本航司引领复苏：低成本航司的航线结构以短途、

3、国内线为主，国际线以周边国家为主；且公商务占比不如全服务航司。关注运力问题：美国航司大量裁员，飞行员短缺导致航班量无法满足旺盛需求；疫情导致制造商交付量大幅减少，且产能爬坡较慢，最快需23年才能基本恢复，运力引进受限，供给端扰动短期将持续存在。3、投资建议1）中国国航：国际运力占比最高，航线网络优质，我们认为景气周期公司涨价概率较高。2）南方航空：国际运力占比高，机队规模最大，同样涨价幅度下公司业绩弹性最大。3）春秋航空：旅游包机包座业务收入占比相对较高，有望率先受益于休闲旅游需求复苏；基于低成本优势下沉国内低线城市仍有望实现盈利。4）吉祥航空：受益于航空板块整体预期好转，中长期成长性高。5）

4、中国东航：国内“黄金线“京沪线在北京两场运营，在国内需求爆发期将体现高盈利。fYvZ8Z9UsUlYqYfWbR8Q8OpNnNnPmOkPpPwPeRpOnR9PpPuNuOpMrMuOqMtP风险提示31、疫情恢复不及预期2、需求恢复不及预期3、油价大幅上涨4、汇率风险等目录C O N T E N T S美国航空业持续恢复美国疫情管控放开，航空业持续恢复美国四大航Q2业绩大幅改善，客收提升明显010203海外航空业复苏趋势货运表现优于客运各国防疫政策存差异，航空恢复节奏显快慢国际线恢复慢于国内线休闲游出行恢复快于商务低成本航司引领复苏关注运力问题投资建议三大航春秋航空吉祥航空404风险提示

5、美国航空业持续修复01Partone美国疫情管控放开，航空业持续恢复四大航业绩大幅改善，客收提升明显500.511.522.533.5401020304050607080902020-01-212020-07-212021-01-212021-07-212022-01-212022-07-21当日新增确诊病例MA7(万例）当日新增死亡病例MA7(千例，右轴)添加标题美国出行政策放宽，航空业持续修复016美国疫情复盘：疫情高峰已过，管控政策逐步松绑。自疫情蔓延至今，美国共经历5波疫情冲击。进入到2021年后，随着疫情形势好转及疫苗接种率提高，美国防控政策自21Q2起逐步松绑。在2021下半年至2

6、022年初，美国又先后迎来德尔塔和奥密克戎两轮大规模疫情，但死亡病例均不及先前。当下，美国疫情峰值时点已过，新增病例数量趋稳，疫情防控政策措施已基本放开。截至6月，美国航空旅客量已恢复至疫情前94%，客座率基本与疫情前持平。行业在21Q2疫情平稳时迎来快速修复，21Q3受德尔塔影响恢复速度放缓，2022年初受奥密克戎冲击，恢复势头出现短暂回落。随着奥密克戎疫情逐步平息，截至2022年6月，美国国内线旅客量已恢复至19年同期的94%，客座率恢复至98%。禁航令、居家令多州放松防疫措施，解除居家令、口罩令防控政策放宽后再收紧入境限制放开取消公共交通口罩令图：美国确诊死亡人数与防疫政策复盘入境无需提