【研报】石油化工行业：油价震荡基建加码-20200307[45页].pdf

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1、油价震荡，基建加码油价震荡，基建加码 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持） 邓勇（邓勇（SAC号码：号码：S0850511010010） 刘威（刘威（SAC号码：号码：S0850515040001） 朱军军（朱军军（SAC号码：号码：S0850517070005） 刘海荣（刘海荣（SAC号码：号码：S0850517080010） 张翠翠（张翠翠（SAC号码：号码：S0850517110003） 孙维容（孙维容（SAC号码：号码：S0850518030001） 胡歆（胡歆（SAC号码：号码：S0850519080001） 李智（李智（SAC号码：号码：S08505191

2、10003） 2020年年03月月07日日 概要概要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 油价：关注需求影响油价：关注需求影响 2. 价差：价差：2020年年2月乙烯价差环比扩大月乙烯价差环比扩大 3. 投资机会分析投资机会分析 4. 投资建议投资建议 5. 风险提示风险提示 oPtMrRrNrMpRsQpOtMzQoN8ObP9PtRqQmOoOeRqQnOfQnMmMaQpOoOuOpOtRNZqQuM 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 油价：油价：关注需求影响关注需求影响 预计布油年

3、均价预计布油年均价60-70美元美元/桶；桶； 利多因素：地缘政治继续发酵、利多因素：地缘政治继续发酵、OPEC减产、伊朗产量减产、伊朗产量/出出 口下降等；口下降等； 利空因素：需求放缓、美国原油产量增长利空因素：需求放缓、美国原油产量增长 第一节要点：第一节要点： 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 布伦特原油季度均价布伦特原油季度均价 2020年年1月以来，受全球突发公共卫生事件、美国原油库存增长等多方面影响，布月以来，受全球突发公共卫生事件、美国原油库存增长等多方面影响，布 伦特油价由伦特油价由66美元美元/桶下跌至桶下跌至2月月28日的日

4、的51美元美元/桶。我们预计桶。我们预计2020年布油均价为年布油均价为 60-70美元美元/桶。桶。 图图 布伦特原油季度均价（美元布伦特原油季度均价（美元/桶）桶） 资料来源：资料来源：Wind，海通证券研究所，海通证券研究所 118 103 35 67 75 76 69 64 68 62 62 0 20 40 60 80 100 120 140 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 经济下行会使原油需求承压经济下行会使原油需求承压 原油需求变动与经济周期高度正相关，如果全球经济下行会使得原油需求承压。原油需求变动与经济周期高度正相关，如果全球经

5、济下行会使得原油需求承压。 资料来源：资料来源： BP能源统计、能源统计、Wind，海通证券研究所，海通证券研究所 图图 1966-2018年全球年全球GDP与原油消费同比变化与原油消费同比变化 -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 全球全球GDP同比同比 消费同比消费同比 地缘政治影响短期油价波动地缘政治影响短期油价波动 OPEC原油产量占全球原油产量占全球40%以上，中东地缘紧张关系影响短期油价波动。以上，中东地缘紧张关系影响短期油价波动。 图图 2018年主要产油国产量分布年主要产油国产量分布 图图 全球石油运输要道运输量占总供给比全球石油运输要道运输量占总供给比

6、 例（例（2016） 美国美国 16% 沙特沙特 13% 俄罗斯俄罗斯 12% 加拿大加拿大 6% 伊朗伊朗 5% 伊拉克伊拉克 5% 阿联酋阿联酋 4% 中国中国 4% 科威特科威特 3% 巴西巴西 3% 其他其他 29% 资料来源：资料来源：BP能源统计，能源统计，EIA，海通证券研究所，海通证券研究所 1% 2% 3% 5% 6% 6% 16% 19% 0%5%10%15%20% 巴拿马运河巴拿马运河 土耳其海峡土耳其海峡 丹麦海峡丹麦海峡 曼德海峡曼德海峡 苏伊士运河苏伊士运河/萨米德管道萨米德管道 好望角好望角 马六甲海峡马六甲海峡 霍尔木兹海峡霍尔木兹海峡 请务必阅读正文之后的信息