煤炭行业周报：煤价理性回落关注全球能源格局下煤炭资产价值重估-251207（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.12.07 煤价理性回落，关注煤价理性回落，关注全球能源格局下煤炭资产价值重估全球能源格局下煤炭资产价值重估 Table_Industry 煤炭煤炭 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 煤炭美国 AI 电力供给：破局“不可能三角”2025.12.06 煤炭煤价理性回落，核心看后续冬季需求2025.11.30 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202511302025.11.30 煤炭国泰海通

2、煤炭行业基本面数据库大全202511222025.11.23 煤炭2026 电煤长协新机制公布，托底行业底部盈利2025.11.23 煤炭行业周报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 黄涛(分析师)021-38674879 S0880515090001 王楠瑀(分析师)021-38032030 S0880525070029 邓铖琦(分析师)010-83939825 S0880523050003 本报告导读：本报告导读：我们认为煤炭板块周期底部已经确认在我们认为煤炭板块周期底部已经确认在 25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，供需格局已经显现了逆转拐点，下行，下行风险充分释放

3、。风险充分释放。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续推荐兖矿能源、晋控煤业。煤价上涨告一段落，价格理性回落，核心煤价上涨告一段落，价格理性回落，核心关注关注后续冬季需求能否超后续冬季需求能否超预期预期，2026 电煤长协新机制公布，托底行业底部盈利。电煤长协新机制公布，托底行业底部盈利。11 月以来国内煤价结束上涨转入理性回落态势，我们认为后续煤价止跌核心看后续冬季需求，若是 12 月-1 月气温下滑超预期，可能短期推高居民用电需求，带动电厂耗煤量上升，进而使得煤价止跌。11 月 19 日，国家

4、发改委发布了 2026 年电煤中长期合同签订履约工作通知，明确了 2026 电煤中长协合同形式、定价基准、履约监管方式等。新一年度的电煤长协合同签订要求在上一年的基础上进一步放宽，特别是坑口长协合约更加市场化，由原本的 770 元/吨港口年度长协上限-运费，改为月度根据 4 大指数调整，与港口月度调整机制一致。我们认为电煤长协调整提高上限的同时也保障了周期底部行业的履约率，更有利于板块估值的提升。从全球能源格局看，煤电的压舱石地位短期难以动摇，我们领先市场关注到美国缺电等全球电力供需问题，推荐关注泛电力相关资产的长期机会。动力煤：价格淡季回升。动力煤：价格淡季回升。截至 2025 年 12 月

5、 5 日，北方黄骅港 Q5500平仓价 801 元/吨，较前一周下跌 27 元/吨（-3.3%）。供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3 盈利有望迎来反弹。焦煤焦煤：铁水有望淡季不淡。铁水有望淡季不淡。截至 2025 年 12 月 4 日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1650 元/吨，较前一周下跌 60 元/吨（-3.5%）。上周日均铁水产量环比微降，我们认为需求端有望淡季不淡。行业回顾：1）截至 2025 年 12 月 5 日，京唐港主焦煤库提价 1650元/吨（-3.5%），港口一级焦 1696 元/吨（-0.5%），

6、炼焦煤库存三港合计 290.0 万吨（0.7%），200 万吨以上的焦企开工率为 79.18%（0.08PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港 Q5500 离岸价下跌 2 美元/吨（-2.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低 35 元/吨；澳洲焦煤到岸价 222 美元/吨，较前一周上涨 7 美元/吨（3.1%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低 144 元/吨。风险提示：风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期 行业跟踪报告行业跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 18 目录目录 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存增加.3 1.1.市场跟踪：煤