保险行业《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》：引导拉长股票持仓时间保险股再迎双击-251205（6页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分引导拉长股票持仓时间，保险股再迎双击引导拉长股票持仓时间，保险股再迎双击关于调整保险公司相关业务风险因子的通知关于调整保险公司相关业务风险因子的通知保险证券研究报告/行业点评报告2025 年 12 月 05 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：葛玉翔分析师：葛玉翔执业证书编号：执业证书编号：S0740525040002Email：分析师：蒋峤分析师：蒋峤执业证书编号：执业证书编号：S0740517090005Email：基本状况基本状况上市公司数5行业总市值(亿元)33,635.95行业流通市值(亿元)33,635.95行

2、业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、债券配置占比首现下降 股票余额随市高增 关注寿险偿付能力变化 3Q25 保 险 资 金 运 用 分 析 2025-11-162、3Q25 保险资金重仓流通股深度跟踪 逆势继续加仓银行，减仓电力设备及有色金属2025-11-033、会议表述转向积极肯定，中期预 定 利 率 上 限 调 整 概 率 不 大 2025-10-30报告摘要事件事件：金监总局发布金监总局发布关于调整保险公司相关业务风险因子的通知关于调整保险公司相关业务风险因子的通知（以下简称以下简称通通知知），对保险公司相关业务风险因子进行优化调整对保险公司相关业务风险因子进行优化调整

3、，以拉长险企投资股票持仓时间以拉长险企投资股票持仓时间，持续提高长期资金投资管理能力，改善险企偿付能力水平。持续提高长期资金投资管理能力，改善险企偿付能力水平。通知通知 落实落实 5 月月 7 日李局长优化降低权益因子表态日李局长优化降低权益因子表态，有助于提升险资权益配置意愿有助于提升险资权益配置意愿，若释放最低资本全部增配沪深若释放最低资本全部增配沪深 300 股票，对应资金为股票，对应资金为 1086 亿元。亿元。5 月 7 日举行的国新办新闻发布会，金监总局李局长宣布将偿付能力规则中股票投资的风险因子进一步调降 10%，本次调整为落实该政策。通知对于持仓时间超过三年的沪深 300 指数

4、成分股、中证红利低波动 100 指数成分股的风险因子从 0.3 下调至 0.27；持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从 0.4 下调至 0.36，幅度均为 10%，需要注意的是上述持仓时间分别根据过去六年/四年加权平均持仓时间确定。3Q25 末险资投资股票期末余额为 3.62 万亿元，我们假设沪深 300&中证红利低波动 100 成分股和科创板股票投资占比分别为 40%和 5%，同时符合本次通知要求的加权平均持仓时间标的为 20%。经测算，考虑风险分散效应前静态释放最低资本为 326 亿元，若这部分资金全部增配沪深 300 股票，对应股市资金(除以风险因子 0.3)为 1,086 亿

5、元。若不增配股票，则改善行业偿付能力充足率幅度约 1pct.。政策思路一脉相承政策思路一脉相承,通知通知鼓励保险公司更好发挥长期资金和耐心资本作用鼓励保险公司更好发挥长期资金和耐心资本作用，对资本对资本市场释放了积极信号。市场释放了积极信号。3Q25 末险资股票余额配置比例达 10%，处于历史相对高位，得益于市场上涨与配置意愿提升的双轮驱动。3Q25 单季沪深 300 指数上涨 18.3%，而险资配置股票余额环比 2Q25 末涨幅为 18.0%，指向险资权益配置随行就市维持高增（1Q24 至 3Q25 险资配置股票余额占比分别为 6.7%、7.0%、7.5%、7.5%、8.4%、8.8%和 1

6、0.0%，呈现稳步提升态势）。通知亦强调“保险公司应完善内部控制，准确计量投资股票持仓时间，持续提高长期资金投资管理能力”。A 股保险股再迎双击股保险股再迎双击：中国平安作为权重股有望充分受益于新增资金长期青睐和中国平安作为权重股有望充分受益于新增资金长期青睐和 A 股股中长期慢牛环境中长期慢牛环境，国寿权益价格风险最低资本占用较高边际释放空间相对较大国寿权益价格风险最低资本占用较高边际释放空间相对较大。根据通知要求，当前沪深 300 及红利低波 100 指数权重前五行业集中在银行、食品饮料、交通运输、公用事业和电子；前十个股分别为贵州茅台、宁德时代、冀中能源、招商银行、美的集团、长江电力、中