精工钢构-钢结构受益基建恢复BIPV业务或加速-220912(26页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 钢结构受益基建恢复，BIPV 业务或加速 精工钢构(600496)政策推动下建筑光伏行业或显著扩容，头部钢构企业受益政策推动下建筑光伏行业或显著扩容，头部钢构企业受益。近年来，国家陆续出台支持建筑光伏行业发展，我们测算到 2025年，新建及现存建筑改造带来的 BIPV 市场空间或达 3000 亿元以上。由于建筑光伏最重要的是屋面资源渠道，且在现存建筑改造中需要对房屋结构及功能进行维护，因此屋面资源丰富的头部钢结构企业是行业扩容主要受益者之一，未来相关订单或迅速放量。钢结构行业扩容钢结构行业扩容+集中度提升趋势仍然确定集中度提升趋势仍然确定。我们认为随着装

2、配式建筑渗透率提升，以及相关施工成本优势的体现，钢结构需求十四五期间仍将保持稳定增长。而随着单体项目体量的扩大，我们认为 1）EPC 总承包及 2）规模化加工的钢结构企业在行业内将逐渐脱颖而出，获得市场份额的提升。此外，转型 EPC 总承包企业后，钢结构企业毛利率及现金流也有望出现好转。工业客户资源丰富，工业客户资源丰富，BIPVBIPV 及钢结构双轮驱动，发展或加速。及钢结构双轮驱动，发展或加速。公司 2021 年工业客户收入 64.3 亿元，对应新增屋顶面积 1200万平米左右，在钢结构企业中除以领先位置，而我们认为工业企业项目更容易获得总包，且工业企业安装 BIPV 以降低用电成本诉求较

3、强，因此公司具有良好的 BIPV 资源禀赋，测算公司既有工业用户未来或贡献近 200 亿元 BIPV 收入。此外，公司 2018 年以来加速转型钢结构总承包商，订单规模增长明显，未来钢结构+BIPV 双轮驱动下，公司发展或加速。投资建议。投资建议。预计 2022-2024 年，公司收入 177.7/206.6/240.4亿元，EPS0.41/0.49/0.61 元，对应 9 月 9 日 4.27 元收盘价10.50/8.64/7.03x PE。首次覆盖给予公司目标价 5.39 元及“买入”评级。风险提示风险提示 需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_

4、profit 财务摘要 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万元)11484.02 15141.36 17768.12 20661.93 24040.11 YoY（%）12.20%31.85%17.35%16.29%16.35%归母净利润(百万元)646.76 686.81 818.69 994.46 1221.78 YoY（%）60.36%6.19%19.20%21.47%22.86%毛利率（%）15.68%13.40%14.22%14.37%14.39%每股收益（元）0.32 0.34 0.41 0.49

5、 0.61 ROE 9.43%9.13%10.22%11.17%12.22%市盈率 13.29 12.51 10.50 8.64 7.03 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：5.39 最新收盘价：4.27 Table_Basedata 股票代码股票代码：600496 52 周最高价/最低价：5.4/3.78 总市值总市值(亿亿)85.95 自由流通市值(亿)85.95 自由流通股数(百万)2,012.87 Table_Pic 分析师：郁晾分析师：郁晾 邮箱： SAC NO：S1120521050001 联系电话：-24%-16%-

6、9%-2%6%13%2021/092021/122022/032022/062022/09相对股价%精工钢构沪深300Table_Date 2022 年 09 月 12 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 170876 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1.钢结构行业领先企业，布局 BIPV.4 2.双碳政策驱动建筑光伏需求，钢结构企业受益.5 2.1.政策风口至，建筑光伏空间广阔.6 2.2.屋顶资源及结构改造是关键，钢结构企业有资源优势.9 3.钢结构扩容趋势确定，EPC总包企业或逐渐脱颖而出.11 3.1.装配式建筑占