九阳股份：锐意进取的小厨电龙头-220909(35页）.pdf

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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司深度研究公司深度研究|九阳股份九阳股份 锐意进取的小厨电龙头 九阳股份（002242.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 002242.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 15.2 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 吴东炬吴东炬 S0800521060001 联系人联系人 王颖王颖 13752186961 相关研究相关研究 深耕厨房小电，多品类布局以点带面深耕厨房小电，多品类布局以点带面。作为豆浆机的开创者，公司在该领域持续进行深入研究和创新，同时借助技术优势积极拓宽产品矩阵，目前已涵盖食品加工

2、机、营养煲、西式电器、炊具和清洁小家电等一系列产品，成功转型为一家品类多元化的小家电企业。28 年的技术积淀，造就了公司过硬的产品品质和强大的品牌影响力。消费升级、代际更迭，小厨电前景可期消费升级、代际更迭，小厨电前景可期。经过2021年对高基数的消化，2022年以来厨房小家电逐渐恢复良性增长，传统品类改善，新兴品类空气炸锅火爆市场，有望持续为行业贡献增量。长期来看，消费升级、代际更迭的大背景下，不断推出的新兴产品有助于带动行业整体增长。强研发实力争做行业弄潮儿，高景气赛道打造新式增长点强研发实力争做行业弄潮儿，高景气赛道打造新式增长点。公司研发实力突出，在行业中具备产品力竞争优势，小厨电行业

3、增长主要体现在产品升级、新品涌现，产品力壁垒将推动公司在竞争中持续处于领先地位。短期来看，公司空气炸锅增长强劲、贡献较大增量，破壁机逐步回暖，太空系列新品带动市场份额提升，公司经营逐步拐点向上。长期来看，消费升级背景下小厨电将不断涌现出新产品，强大研发实力有望推动公司抓住新品机遇、实现进一步增长，同时公司积极入局高景气赛道清洁电器，有望迎来新的增长点。投资建议：投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 8.00、9.39、10.81 亿元，同比增速为 7.3%、17.4%、15.1%。基于公司拥有强大的技术创新能力并积极布局清洁电器新赛道，给予公司 2022 年 20 倍目标

4、 PE，对应目标价 20.86 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧；新品表现不及预期；市场竞争加剧；新品表现不及预期；国内外疫情反复国内外疫情反复；原材料价格；原材料价格不利波动等。不利波动等。核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）11,224 10,540 11,409 13,106 14,820 增长率 20.0%-6.1%8.2%14.9%13.1%归母净利润(百万元)940 746 800 939 1,081 增长率 14.1%-20.7%7.3%17.4%15.1%每股收益（EPS）1.23 0.97 1.04

5、1.22 1.41 市盈率（P/E）12.4 15.6 14.6 12.4 10.8 市净率（P/B）2.7 2.7 2.6 2.5 2.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -39%-31%-23%-15%-7%1%9%17%2021-092022-012022-05九阳股份厨房小家电沪深300证券研究报告证券研究报告 2022 年 09 月 09 日 公司深度研究|九阳股份 西部证券西部证券 2022 年年 09 月月 09 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 九阳股份核

6、心指标概览.6 一、九阳股份：锐意进取，多点开花.7 1.1 深耕厨房小电，多品类布局以点带面.7 1.2 财务分析：毛利率领先行业，费用管理持续优化.9 1.3 股权结构稳定，员工持股完善激励机制.11 二、稳健复苏，新品迭代为行业发展注入活力.12 2.1 短期：高基数效应渐退，行业景气度提升.12 2.2 中长期：新品诞生、老品升级，共同推动行业稳健发展.14 2.2.1 消费升级、代际更迭，厨房小电行业前景可期.14 2.2.2 新品衍生、老品升级，推动行业可持续增长.15 三、不断突破，创新之魂贯穿发展始末.17 3.1 产品力优势突出，品牌、营销不断发力.17 3.1.1 产品研发