【山西证券】纺织服装行业周报：李宁品牌旗下专业户外门店开业，4季度以来周大福同店销售加速-251208（17页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1纺织服装纺织服装行业周报行业周报（20251130-20251206）同步大市）同步大市-A(维持维持)李宁品牌旗下专业户外门店开业，李宁品牌旗下专业户外门店开业，4 季度以来周大福同店销售加速季度以来周大福同店销售加速2025 年年 12 月月 8 日行业研究日行业研究/行业周报行业周报纺织服装行业近一年市场表现纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：相关报告：【山证纺织服装】10月国内社零同比增长 2.9%，可选消费品类增速环比提升-【山 证 纺 服】10 月 社 零 数 据 点 评2025

2、.11.17【山证纺织服装】Puma 公布 2025Q3 季度业绩，黄金税收政策促进行业规范发展-【山证纺服】行业周报 2025.11.11分析师：分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：投资要点投资要点本周观察：周大福公布本周观察：周大福公布 FY2026H1 半年度业绩半年度业绩FY2026 上半财年（截至 2025 年 9 月 30 日），公司实现营业额 389.9 亿港元，同比微降1.1%；毛利为 119.1 亿港元，同比下降 3.8%。尽管金价波动导致黄金借贷公允价值录得31.4 亿港元亏损，对净利润造成扰动，但

3、归母净利润仍保持稳定，录得 25.3 亿港元，同比微增 0.2%。公司宣布派发中期股息每股 0.22 港元，派息率达 85.7%。产品方面，定价类产品成核心引擎，标志性系列表现强劲。产品方面，定价类产品成核心引擎，标志性系列表现强劲。FY2026H1，公司定价首饰营收同比增长 9.3%至 113.9 亿港元。在中国内地市场，定价珠宝的零售值贡献从去年同期的 27.4%提升至 31.8%，成为利润增长的关键驱动力。公司持续丰富产品矩阵，继“传承”系列后，新推出的“传福”、“传喜”以及“故宫”系列销售势头强劲，报告期内总销售额达 34 亿港元，同比大幅增长 48%。其中，经典的“传承”系列贡献了内

4、地总零售值的约 37%。渠道方面，渠道优化提质增效，同店复苏趋势确立。渠道方面，渠道优化提质增效，同店复苏趋势确立。公司主动关闭表现欠佳的门店，FY2026H1 内地净关店 611家，期末门店总数为 5663 家。尽管门店数量收缩，但新开门店的生产力大幅提升，月均销售额超过 130 万港元，较去年同期同店龄门店增长约72%。FY2026H1，内地同店销售同比增长 2.6%，港澳地区同比增长 4.4%，均实现由负转正。10 月 1 日至 11 月 18 日，内地同店销售额同比增长 29%，港澳同店销售额增长18%。FY2026H1，内地电商零售值同比增长 27.6%，其中周大福官方商城及抖音渠道

5、增速均超过 40%。展望全年，公司上调 FY2026 全年盈利指引，预计毛利率将提升至 31%-32%，经营溢利率提升至 18%-19%。行业动态：行业动态：1)永辉超市全国永辉超市全国 14 店集中焕新开业，品质升级战略深化区域布局。店集中焕新开业，品质升级战略深化区域布局。伴随消费旺季来临，永辉超市“品质零售”战略迎来集中成果落地。11 月 27 日至 30 日，永辉在全国多地集中焕新开业 14 家门店，以系统化的商品、服务与空间升级，夯实“国民超市”品牌定位，为年末消费市场注入新活力。此次开业的门店具体为：延安万达广场店、保定定州万达店、北京百子湾路店、济南华山环宇城店、沈阳汪河路店、成

6、都金楠天街店、重庆涪陵宝龙店、重庆春华秋实店、万州国贸店、潼南巴渝大道店、自贡五星街店、南充英伦城邦店、杭州余杭万达店及漳州龙海美一城店。本次开业的 14 家门店覆盖延安、保定、北京、成都、重庆、杭州、沈阳、济南、漳州等多个重点城市。其中，延安、保定为首批迎来“胖改”的城市，标志着服务半径进一步扩大；而在成都、重庆等核心区域，通过多店同开形成网络效应，区域协同发展与市场竞争力持续增强。2)李宁户外首店一李宁户外首店一COUNTERFLOW 溯开业。溯开业。11 月 29 日，李宁品牌旗下专业户外品类首店COUNTERFLOW 溯在北京朝阳大悦城正式亮相。门店以东方美学诠释山野意境用一抹山野绿意