《投资银行业与经纪业行业关于吴清主席在证券业协会第八届会员大会致辞的点评：资本杠杆或进一步优化打开优质头部ROE长期提升空间-251207（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资银行业与经纪业行业关于吴清主席在证券业协会第八届会员大会致辞的点评：资本杠杆或进一步优化打开优质头部ROE长期提升空间-251207（3页）.pdf（3页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业事件快评行业事件快评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.12.07 资本杠杆或进一步优化，打开优质头部资本杠杆或进一步优化，打开优质头部ROE 长期提升空间长期提升空间 Table_Industry 投资银行业与经纪业投资银行业与经纪业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 投资银行业与经纪业一流投行建设加速推进，看好板块估值修复2025.11.20 投资银行业与经纪业投融资再平衡进入新阶段，投行显著受益2025.11.16 投资银行业与经纪业存量基

2、金净流出，混合FOF 表现亮眼2025.11.13 投资银行业与经纪业高增及分化是两大关注点2025.11.08 投资银行业与经纪业零售业务和国际业务将是行业新亮点2025.11.02 关于吴清主席在证券业协会第八届会员大会致辞的点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘欣琦(分析师)021-38676647 S0880515050001 吴浩东(分析师)010-83939780 S0880524070001 本报告导读：本报告导读：吴清主席致辞提出吴清主席致辞提出对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打

3、开资本空间和杠杆限制间和杠杆限制，预计券商未来将更重以专业性实现盈利预计券商未来将更重以专业性实现盈利。投资要点：投资要点：Table_Summary 事件：事件：12 月 6 日，吴清主席在中国证券业协会第八届会员大会致辞，提出“将着力强化分类监管、“扶优限劣”。对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率”。资本杠杆优化是行业专业化经营的客观需求，去年已有部分优化举资本杠杆优化是行业专业化经营的客观需求，去年已有部分优化举措。措。当前证券行业高质量发展导向下，政策资源进一步向优质头部券商倾斜，例如去年 9 月已推动风控指标计算标准的修订，包括下调

4、分类评价较高的券商风险资本准备调整系数等，差异化释放优质券商资本空间。我国券商杠杆率显著低于国内外金融同业，除了商业模式的差异我国券商杠杆率显著低于国内外金融同业，除了商业模式的差异外，监管约束也是重要方外，监管约束也是重要方面（尤其是对于头部券商）。面（尤其是对于头部券商）。25H1 末上市券商平均杠杆率 3.3x，国泰海通、中信证券仅 4.5、4.3x，而同期国内银行业、高盛、大摩杠杆率分别 12.2x、14.4x、12.5x。对于头部券商，监管在风控指标、衍生品业务等方面的约束是限制资本杠杆进一步提升的重要方面。若资本杠杆优化，有望打开券商业务发展及若资本杠杆优化，有望打开券商业务发展及

5、 ROE 长期成长空间。长期成长空间。现行框架下，券商理论杠杆上限约为 6x（优质头部实际更高），长远来看，随着两融、衍生品、跨境等资本中介业务的增长，优质头部券商运用杠杆的能力更强，有望充分受益政策优化带来的 ROE 成长空间。投资建议：投资建议：优化资本杠杆的背后本质在于推动行业经营从规模导向转向风险定价，从牌照红利转向专业经营，预计券商未来将更重以专业性实现盈利，这是对于优质头部券商的重要利好，也是板块估值修复的重要催化。这一逻辑下，我们推荐长期基本面 Alpha 及估值低位的华泰证券、中金公司 H。风险提示：风险提示：政策落地不及预期；资本市场大幅波动 432570行业事件快评行业事件

6、快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表表1：推荐券商估值表推荐券商估值表 EPS(元元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E P/E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 收盘价收盘价(元元)评级评级 华泰证券 1.41 1.70 1.40 1.41 1.42 华泰证券 15.46 12.82 15.57 15.46 15.35 21.80 增持 中金公司 H 1.28 1.18 1.39 1.57 1.69 中金公司 H 14.81 16.07 13.64 12.08 11.22 18.96 增持 BVPS(元元)2023A 20