保险Ⅱ行业事件点评报告：保险公司业务风险因子调整点评权益投资和业务因子再优化继续看好保险板块-251206（3页）.pdf

1、行 业 研 究 2025.12.06 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 保 险 行 业 事 件 点 评 报 告 保险公司业务风险因子调整点评：权益投资和业务因子再优化，继续看好保险板块 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 林宇轩 登记编号：S1220524110001 贾舒雅 登记编号：S1220525070001 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 19 总股本(亿股)2,039.40 销售收入(亿元)42,616.98 利润总额(亿元)7,128.99 行业平均 PE 5.32 平均股价(元)34.28 行 业 相 对

2、指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 香港保险市场跟踪：保费再创历史新高，系统重要双擎鼎立2025.10.27 中国保险资产管理业发展报告 2025解读：结构优化，头部集中2025.10.20 非上市保险公司跟踪：首个保险债券违约，或是市场化风险定价的开端2025.10.10 健康险市场跟踪：千呼万唤始出来，分红型重疾险或重回市场2025.10.09 事件：事件：12 月 5 日，国家金融监督管理总局发布关于调整保险公司相关业务风险因子的通知（下称通知）。通知通知针对权益持仓针对权益持仓、进出口信用保险业务、进出口信用保险业务&海外投资保险业务的风险海外投资保险业

3、务的风险因子因子进行进一步优化进行进一步优化。通知主要包含三方面内容：优化优化长周期权益持仓风险因子长周期权益持仓风险因子：持仓时间超过超过 3 3 年年的沪深 300 成分股、中证红利低波 100 指数成分股风险因子从 0.3 下调至 0.27，持仓时间根据过去 6 年加权平均时间确定。下调科创板持仓风险因子下调科创板持仓风险因子：持仓时间超过超过 2 2 年年的科创板普通股风险因子从 0.4 下调至 0.36，持仓时间根据过去 4 年加权平均时间确定。优化部分保险业务风险因子：优化部分保险业务风险因子：出口信用保险业务&中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从 0.467 下调

4、至 0.42，准备金风险因子从 0.605 下调至 0.545。通知通知与与 2323 年优化偿付能力监管标准年优化偿付能力监管标准、2525 年年 5 5 月监管表态下调月监管表态下调股票风股票风险因子调整政策一脉相承，旨在险因子调整政策一脉相承，旨在引导险企提高长期投资管理能力、更好的引导险企提高长期投资管理能力、更好的发挥耐心资本作用发挥耐心资本作用。2023 年 9 月监管优化偿付能力最低资本计量、提高保单未来盈余计入核心资本比例（剩余期限 10 年+从 35%提升至 40%）、下调沪深 300 成分股（0.35 下调至 0.3）和科创板上市普通股票（0.45 下调至 0.4）风险因子

5、，为险资入市铺平道路；2025 年 5 月 7 日金管总局局长李云泽表示将进一步将股票投资的风险因子进一步调降 10%，本次通知发布是风险因子调整的政策落地。我们认为通知主要有三方面目的，一是一是将进一步解除险资入市桎梏，为险资入市提供政策支持。二是二是明确规定沪深 300、中证红利低波 100、科创板等板块，并且对持股时间有所规定，预计旨在引导长线资金涌入科技和传统权重板块，同时拓宽风险因子优化覆盖范围（此前仅沪深 300 股票风险因子调整，本次明确中证红利 100 成分股的风险因子也是 0.3）。三是三是上市险企会计准则切换即将满3 年，其中 OCI 配置或直接享受本次风险因子优化政策，短

6、期效果更显著。预计本次偿付能力制度优化预计本次偿付能力制度优化核心偿付能力充足率约核心偿付能力充足率约 1pct1pct。基于 1H25 上市险企股票配置比例和偿付能力数据，假设股票投资中沪深 300 成分股+中证红利低波成分股占比约 50%、科创板普通股占比约 5%，其中 30%可享受本次通知风险因子调整，经测算对上市险企集团核心偿付能力充足率优化幅度分别为 0.5pct1.4pct,最低资本合计下降 106 亿（未考虑分散效应）；假设全部用于投资股票（80%配置沪深 300 和中证红利低波、20%配置科创板），预计上市险企将额外贡献 257 亿左右规模，后续随持股时间增长，叠加偿付能力仍有