保险行业《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》点评：优化风险因子引导长钱长投看好险资权益配置稳健提升-251206（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业事件快评行业事件快评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.12.06 优化风险因子引导长钱长投，看好优化风险因子引导长钱长投，看好险资险资权益配置稳健提升权益配置稳健提升 Table_Industry 保险保险 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_subIndustry Table_Report 相关报告相关报告 保险产寿保费边际回落，看好 26 年开门红增长2025.11.30 保险资产配置“股升债降”，主动管理将更为重要2025.11.17 保险券商关注回归基本面，保险受益利率

2、企稳2025.11.09 保险盈利大幅提振，资负持续改善2025.11.08 保险资产经营愈发重要的一年2025.11.02 关于调整保险公司相关业务风险因子的通知点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘欣琦(分析师)021-38676647 S0880515050001 李嘉木(分析师)021-38038619 S0880524030003 本报告导读：本报告导读：通知优化保险公司资本约束，进一步引导险资提升权益资产配置，看好增量资通知优化保险公司资本约束，进一步引导险资提升权益资产配置，看好增量资金入市带来的非银板块投资机会，维持“增持”。金入市带来的非银板块投资机

3、会，维持“增持”。投资要点：投资要点：Table_Summary 事件：事件：12 月月 5 日，日，国家金融监管总局发布国家金融监管总局发布关于调整保险公司相关于调整保险公司相关业务风险因子的通知关业务风险因子的通知（下称通知）。（下称通知）。预计通知发布的目的在于完善偿付能力监管标准，引导险资入预计通知发布的目的在于完善偿付能力监管标准，引导险资入市。市。偿二代二期监管体系下风险因子用于计算保险公司的最低资本要求，较为严格的资本约束是限制保险公司提升权益投资的重要原因。截至 25Q3 全行业/财险/人身险/再保险核心偿付能力充足率分别为 134.3%/212.9%/118.9%/216.7

4、%，较 25Q1 分别-12.2pt/+3.4pt/-13.9pt/-4.9pt，预计利率低位运行以及权益资产风险因子较高的背景下，保险公司偿付能力仍然承压。另一方面，25 年监管持续优化保险资金投资政策，5 月 7 日，国家金融监管总局局长李云泽在国新办新闻发布会上提出“调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降 10%”，本次通知从制度层面进一步优化保险公司资本监管标准，缓解保险公司资本压力，推动稳健经营；同时引导保险资金提高长期投资管理能力，更好发挥耐心资本作用。通知通知优化保险公司资本约束，引导优化保险公司资本约束，引导保险资金保险资金提升长期投资服务提升长期投资服务实体经济

5、实体经济。通知进一步调降部分权益资产风险因子计量要求：1）持仓超过三年的沪深 300 指数成分股、中证红利低波动 100 指数成分股的风险因子从 0.3 下调至 0.27；2）持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从 0.4 下调至 0.36。截至 25Q3 末保险行业资金运用余额 3.62 万亿，假设沪深 300 成分股及中证红利低波动 100成分股占比 60%，其中加权平均持仓时间超过三年的占比 30%；假设科创板股票占比 5%，其中加权平均持仓时间超过两年的占比20%。根据测算，预计合计释放最低资本 210 亿，若全部用于增配股票，则可带来约 764 亿增量资金。此外，通知明确保险

6、公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从 0.467 下调至 0.42，准备金风险因子从 0.605 下调至0.545，预计利好引导保险公司加大对外贸企业支持力度、有效服务国家战略。中长期资金入市导向明确中长期资金入市导向明确，看好非银板块看好非银板块。通知适度放松保险公司资本监管，进一步打开险资入市空间，特别是鼓励长期持有股票才可享受资本优惠政策，利好构建“长钱长投”的资本市场生态。基于“新增保费的 30%投资股票”的测算逻辑，我们预计 26-27 年保险行业每年约 9000 亿增量资金入市（具体测算请参考国泰海通证券发布的研究报告重视配置的力量，看好低估值