煤炭行业Global Energy Perspectives Series：美国AI电力供给破局“不可能三角”-251206（33页）.pdf

1、美国AI电力供给：破局“不可能三角本报告导读：我们认为美国在AI带动下的缺电问题正在日益扩大，需要系统化的电源侧解决方案，也将带来产业链较为确定的投资机会。投资要点：投资建议：我们认为美国缺电的问题已经逐步成为清晰的确定性事实，并将在2030年前缺口扩张，以此带来较为明晰的产业链投资逻辑。我们认为需要系统化的电源侧解决方案，核心在天然气（包括CCGT及OCGT小燃机）及风光储，同时煤电作为储备方案随时应对落地过程中的问题缺口。我们看好天然气燃机产业链，电网改造产业链、储能产业链、SOFC产业链；煤电推荐布局全球市场的充煤澳洲；A股推荐未来5年维度有量增成长性的龙头中国神华、中煤能源、充矿能源、

2、陕西煤业、晋控煤业、华阳股份。2.5美国最可能的路径：短中期维度放弃脱碳目标，全力支撑AI发展同3.1美国现有电力系统一览，天然气与清洁能源为主，但电网老旧，已经3.3天然气是未来新增供给主力，但受上游产能瓶颈限制；小燃气增量有3.3.2上游产能瓶颈限制，预计大规模产能落地在2028甚至2030年后3.3.3新建速度低于预期情况下，提升现有CCGT利用率具备可行性，3.5.3.储能的局限，不解决极端冬季问题，渗透率提升同时ELCC会下3.7.1SMR技术：不对2030年以前电力供应市场产生影响，并且技术4.1美国电力需求预测：预计2030年总电力需求提升至5.1万亿度，AI贡1投资概要我们在全

3、球能源视角的第一篇从全球视角看电力供需，煤电仍是压舱石中已经鲜明的指出了当前全球电力短缺的问题，而其中最为严峻的是美国。我们尝试通过此报告，给投资者理清美国缺电背后的深层次问题并给出我们的判断的解决缺电的方式。美国AI冲击下的电力系统不可能三角。我们认为美国在AI兴起的爆发式电力需求带动下,现有的电力系统三大目标:可靠性(保障电力系统安全可靠）脱碳及数据中心客户要求的速度与成本形成了零和博弈不可能三角。2025年特朗普上台后，执政纲领目标为降低美国居民成本（包括电力）及释放美国能源主导地位（撤回新能源税费补贴，重启美国丰富且低廉的石化能源），已经非常清晰的表明美国在中短期内放弃脱碳目标，选择了

4、全面支持AI发展强化在全球的领先地位，同时尽最大努力保障国内能源系统安全。美国电力供给AIIforAI，需要全面系统化、多能源体系解决方案。美国现有的能源体系已经转变为以天然气与清洁能源占主导的能源架构，煤电的占比不足15%。但由于电网建设年代颇久，已突破平均四十年的使用寿命，现阶段电网缺乏足够的基载容量来满足预期的峰值需求增长；并且新建速度预计难以匹配高速增长的上下游新增需求，造成中短期美国电网的区域性割裂现实。面对美国NERC对于电网可靠性的持续预警的抬升，我们认为解决美国未来缺电的核心并不在于哪一项电源，必须要多电源侧协同发力，构建系统化多能源体系的解决方案。2030年美国电力供应平衡表

5、：天然气、风光储贡献大头，煤电充当“压舱石”。我们综合考虑电网可靠性、各电源LCOE经济性成本与建设时间等因素，构建了美国2030年的电力供应的平衡表：1)风光储，贡献新增电量的约40%，储能需要克服大型化带来的经济性缺失问题；2）天然气，电网可靠性与电量的最主力核心，但CCGT可能受上游产能瓶颈拖累落地低于预期；小燃机装机提升部分填补CCGT空白;3)SOFC等新技术崭露头角，但贡献占比不大;4）核能大规模落地预计要等到2032年以后；5）煤电退役延迟，电量可能下降，但充当整个能源体系“压舱石”。我们看好天然气燃机产业链，电网改造产业链、储能产业链、SOFC产业链;煤电推荐布局全球市场的充煤

6、澳洲；A股推荐未来5年维度有量增成长性的龙头中国神华、中煤能源、充矿能源、陕西煤业、晋控煤业、华阳股份。2美国AI冲击下的电力系统不可能三角我们认为美国在AI兴起的爆发式电力需求带动下，现有的电力系统三大目标：可靠性（保障电力系统安全可靠）、脱碳及数据中心客户要求的速度与成本形成了零和博弈不可能三角。2025年特朗普上台后，执政纲领目标为降低美国居民成本（包括电力)及释放美国能源主导地位(撤回新能源税费补贴,重启美国丰富且低廉的石化能源),已经非常清晰的表明美国在中短期内放弃脱碳目标，选择了全面支持AI发展强化在全球的领先地位，同时尽最大努力保障国内能源系统安全。(divcenter)图1：美