纺织服装行业周报：波司登主品牌FY26H1高单增长-251128（35页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 1 882 Table_Title 波司登主品牌 FY26H1 高单增长 Table_Title2 纺织服装行业周报 20251123-20251128 Table_Summary 主要观点：本周波司登公布 FY26H1 业绩，公司 FY26H1 收入/羽绒服 收 入/归 母 净 利/经 营 活 动 现 金 流 为89.28/65.68/11.89/10.84亿元，同比增长1.4%/8.3%/5.3%/-68.9%,业绩符合市场预期，收入增速不高主要受代工业务拖累，但主品牌增长靓丽。FY26H1 公司其他收入 2.39 亿元(去年同期为 1.96 亿

2、元),商誉减值计提0.71 亿元(去年同期为 0.7 亿元),剩余商誉余额为 6.27 亿元，应占联营公司及合营企业亏损为 0.47 亿元(去年同期为0.05 亿元)。剔除其他收入、商誉减值亏损、应占联营公司及合营企业亏损的影响后，公司归母净利为10.78 亿元，同比增长 6.9%。公司拟每股派发中期股息 6.3 港仙，派息率60.87%。投资建议：投资建议：我们分析，（1）制造类：10 月 30 日，中美吉隆坡经贸磋商成果共识公布：美方将取消针对中国商品加征的 10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的 24%对等关税将继续暂停一年；美方将暂停实施出口管制 50%穿透性规则以及对华海事、物流

3、和造船业 301 调查措施一年；中方将相应调整或暂停实施相关反制措施。中美谈判落地，制造 Q4 订单有望好于 Q3，明年有望好于今年。制造优选成长，推荐开润股份、晶苑国际、健盛集团、华利集团；（2）品牌类，10 月中旬降温后销售好转，Q4 仍值得期待。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、稳健医疗。（3）推荐宝洁金佰利产业链:推荐洁雅股份（受益于品牌自有产能转移），受益标的：延江股份（受益于品牌材料升级）。线上数据跟踪：淘宝天猫平台 25 年 10 月男装增速进一步下降，探路者增速最高 根据萝卜投资数据，2025 年 10 月，童装/运动服/女装/男装/箱 包 淘 宝 天 猫 平 台 销 售

4、 额 同 比 增 加 为-17.07%/-16.94%/-3.10%/-31.26%/7.35%，10 月箱包增速提升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝 天 猫 平 台 销 售 额 同 比 增 长-3.65%/8.81%/-21.40%/-10.57%。根据萝卜投资数据，2025 年 10 月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是柯利亚诺、亨利格兰、BONO，同比增长分别为 2474.84%/935.10%/659.30%。同比增速后三分别是 Adidas TERREX、美旅、博洋宝贝，同比增速分别为-100.00%/-99.97%/-99.01%。羊毛价格本周下跌 0.

5、66%，25 年初至今上涨 26.39%截至最新数据日（11 月 27 日），澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为 1504 澳分/公斤、折合人民币元 69334 元/吨（1 澳元=4.61 元人民币），相较上周数据日（11 月 20日）下跌 10 澳分/公斤，跌幅 0.66%。本轮羊毛涨价自 25年7 月开启，并在 710 月加速，澳大利亚羊毛交易所东部市场指数（EMI）连续 12 周上涨，阶段高点触及 1565 澳分/公斤。2025 年初至今，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数上涨 26.39%。我们分析主要由于：供需错配，即近期为羊毛采购旺季、货币宽松，而供给端由于近年毛价低迷、评级及分

6、析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 Table_Author 分析师：唐爽爽分析师：唐爽爽 邮箱： SAC NO：S1120519090002 联系电话：-24%-16%-8%0%8%16%2024/052024/082024/112025/022025/05纺织服饰沪深300证券研究报告|行业研究周报 Table_Date 2025 年 11 月 28 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 牧场亏损，根据 AWPFC 预测 25/26 年度澳大利亚羊毛产量（含脂）25.2 万吨，同比-10.2%；截止最新数据日（10 月 31 日），10 月精梳羊毛