医药行业：ESG研究专题主动权益视角下医药行业ESG投资实战案例-220908（29页）.pdf

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1、请务必阅读末页的免责条款和声明2022年年9月月8日日ESG研究专题研究专题主动权益视角下，医药行业主动权益视角下，医药行业ESG投资实战案例投资实战案例张若海张若海数据科技组首席分析师数据科技组首席分析师联系人：宋广超、伍家豪联系人：宋广超、伍家豪中信证券研究部中信证券研究部2核心观点核心观点医药行业具有医药行业具有ESG的天然性的天然性、ESG的多样性的多样性、ESG政策敏感性政策敏感性、机构重仓性等特点机构重仓性等特点。药物是特殊的商品，具有外部性、道德性和生命相关性，因此药物自带ESG特征；医药行业兼具科技、制造和消费多行业属性，因此存在ESG议题的多样性。医药行业受到政府密切监管，因

2、此其具有ESG政策敏感性。从时间维度和多行业横向比较来看，医药行业始终是基金重仓的行业，5年平均重仓比例13.67%。医药行业医药行业ESG平均评价较为靠前平均评价较为靠前，历史评价波动剧烈；各机构价差异显著历史评价波动剧烈；各机构价差异显著，单一评价难以满足投资需求单一评价难以满足投资需求。当前医药行业ESG平均评价在30个中信一级行业中处于第9位，历史上平均评价排名波动剧烈。各机构对医药企业ESG评价差异显著，平均相关系数仅为0.547，部分机构间相关性为负。海外机构平均评价低于国内机构。单一机构评价分层累计收益率的分层效果不明显，难以满足投资需求。医药行业医药行业ESG一致性评价具有投资

3、有效性一致性评价具有投资有效性，国内机构一致性评价有效性强于国外机构国内机构一致性评价有效性强于国外机构。求同存异，凝聚共识，我们构建了医药行业ESG一致性评价，其分层累计收益率，1-2层与3-5层间存在明显差距，累计收益率相差22.10%，能够较好的提示风险和机会。国内机构的一致性评价有效性相对强于国外机构。辉瑞辉瑞ESG报告提示投资有效的报告提示投资有效的ESG议题议题，药物可及性药物可及性、创新与合规是重点创新与合规是重点。辉瑞公司MSCI评级为A，其报告实质性与宣传性并重，且参照了GRI和SASB两个标准。辉瑞ESG实质性议题包括药物可及性、创新、员工、合规、药物安全、绿债。其中药物可

4、及性、创新、合规3个议题对构建本土ESG实质性议题有重要借鉴意义。参考国内外标准与龙头参考国内外标准与龙头ESG报告报告，本土医药企业本土医药企业ESG实质性议题构建侧重药物可及性实质性议题构建侧重药物可及性、创新与合规三个主题创新与合规三个主题。SASB标准较好地指引了医药行业投资有效的ESG议题，但是作为海外标准可能存在一些不适用之处。我们参考国内外标准和龙头ESG报告，提出20个医药行业特异性的实质性议题指标，涵盖3大一级议题，8个二级议题和13个三级议题。其中合规议题提示风险，创新议题提示机会，药物可及性议题与集采密切相关，用于指导投资。风险提示：风险提示：第三方机构ESG评分更新不及

5、时；数据统计口径和缺省值影响最终结果；相关性不代表因果性；实质性议题的解读和提出主观性较强，可能与实际情况不符。1VOZ1UZY1XnPoM9P8QaQsQpPnPnPlOrRxOfQpPvM9PpOpPuOnPrRMYnNpR目录目录CONTENTS31.1.医药行业医药行业ESGESG投资特点分析投资特点分析天然、多样、政策敏感、机构重仓天然、多样、政策敏感、机构重仓2.2.医药行业医药行业ESGESG评价特征评价特征行业间排名波动剧烈，机构间差异显著行业间排名波动剧烈，机构间差异显著3.3.医药行业医药行业ESGESG一致性评价一致性评价求同存异，投资有效求同存异，投资有效4.4.辉瑞辉

6、瑞ESGESG报告实质性议题分析报告实质性议题分析可及性、创新、合规可及性、创新、合规5.5.医药行业医药行业ESGESG实质性议题实质性议题合规提示风险，可及性指导投资，创新蕴藏机会合规提示风险，可及性指导投资，创新蕴藏机会6.6.风险因素风险因素4ESG的多样性的多样性医药行业兼具多行业的特征。1）科技属性科技属性：新药的研发与创新；2）制造属性制造属性：面临类似于化工企业的污染问题；3）消费属性消费属性：消费端面向病人可能产生的不良反应和医药事故，面向医生可能产生营销活动和腐败等。因此，医药行业涉及的ESG议题尤为丰富。ESG的天然性的天然性药物作为特殊的商品，具备特殊的属性。1）外部性