保险行业周报：万科债务展期险资地产风险预计可控-251203（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 保险保险 2025 年年 12 月月 03 日日 保险行业周报（20251124-20251128）推荐推荐（维持）（维持）万科万科债务债务展期，险资地产风险预计可控展期，险资地产风险预计可控 本周行情复盘：本周行情复盘：保险指数上涨 0.21%，跑输大盘 1.43pct。保险个股表现分化，友邦+4.95%，众安+2.67%，阳光+1.4%，人保+1.29%，新华+0.41%，太保+0.35%，平安+0.14%，财险-

2、0.62%，太平-3.5%。10 年期国债收益率 1.84%，较上周末+2bps。本周动态：本周动态：（1）证券日报网：11 月 26 日，上海浦东发展银行股份有限公司在上海清算所发布公告，拟于 12 月 10 日召开万科 2022 年度第四期中期票据 2025 年第一次持有人会议，对本期债券展期相关事项进行审议。（2）慧保天下：11 月 26 日至 27 日，香港新界大埔宏福苑发生五级大火。太平香港为宏福苑承保的屋苑综合保险（业主立案法团第三者责任险以及财产全险、公众责任险）内容明确，保险期限为 2025 年 1 月 1 日至 2026 年 12 月 31日，包含四大险种：大厦及公共地方财产

3、保险保额 20 亿港元，公众责任保险分设第三者人身伤亡责任（每次事件 1000 万港元）与第三者责任（人身伤亡及财物损毁，每次事件 2000 万港元），另设现金保险与集体个人意外保险。四项总保额约 20.3 亿港元，两年保费 33.77 万港元。（3）21 世纪经济报道：11 月 26 日，泰康人寿公告显示，其通过受托人泰康资产香港买入复宏汉霖 H 股股份。2025 年 11 月 20 日，泰康人寿买入复宏汉霖 H 股股票 51.85 万股，买入后共持有复宏汉霖 H 股 833.71 万股，占该上市公司 H 股股本比例达 5.10%，触发举牌。（4）时代财经：11 月 27 日，金融街控股公告

4、称，和谐健康 2025 年 11 月 26日通过集中竞价交易减持公司股份 756.13 万股，占总股本的比例为0.252977%，占总股本的比例由 15.02%减少至 14.76%。险资地产风险分析险资地产风险分析：我们通过投资性房地产/投资性物业、非标中地产配置情况、以及长股投中地产配置情况三个主要披露口径测算对比，各家上市险企地产敞口 2025H1 变动分化，整体敞口在总投资资产中占比仍相对较小。2025H1 按涉房投资占比：平安 3.5%（较上年末-0.3pct），太保 2.7%（+0.3pct），国寿 2.1%（-0.1pct），新华 1.8%（-0.4pct），人保 1.5%（-0.

5、1pct）。（阳光暂未披露长期股权投资附注，2024 年底涉房投资占比 3.2%）其中，太保涉房投资占比提升，主要来自投资性房地产占比较上年末+0.7pct，物权投资预计风险相对可控。投资建议：投资建议：短期来看，业绩波动主要挂钩权益市场走势。我们预计 2025 年或延续增长趋势，但 2026 年受投资端影响业绩或有承压。中长期来看，人身险成本改善有望推动估值修复，分红险转型、偿付能力松绑等驱动权益配置中枢提升从而带动长期投资收益水平，从资产端缓解利差损风险。人身险标的 PEV 估值：A 股：国寿 0.84x、新华 0.73x、平安 0.71x、太保 0.57x。H 股：平安 0.64x、新华

6、 0.49x、太保 0.47x、国寿 0.48x、阳光 0.34x、太平 0.33x、友邦 1.47x、保诚 1.05x。财险标的 PB 估值：财险 1.25x、人保 A1.16x、人保 H0.86x、众安 1.08x、中国再保险 0.59x。推荐顺序：推荐顺序：中国人寿 H、中国太保、中国财险、中国太平。风险提示：风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。证券分析师：陈海椰证券分析师：陈海椰 邮箱： 执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱： 执业编号：S0360518060005 行业基本数据行业基本