轻工纺服行业2026年度投资策略：探寻出海与内需的“新”底色-251202（33页）.pdf

1、探寻出海与内需的“新”底色本文从产业链视角出发：1）新消费板块基于景气投资视角，由零售渠道格局革新、推演至细分品类运营逻辑差异，探寻新产品、新渠道及新品牌的积极变化；2）出海链则基于业绩为王配置思路，旨在总结龙头企业强业绩兑现的方法论；3)顺周期以底线思维价值视角寻求质量龙头。以期为26年投资主线提供参考。主线一：新消费：持续挖掘产品、渠道及品牌积极变化。25年我们见证了新消费板块的跌宕起伏，站在当前时点、市场或许担忧26年收入成长及利润率兑现度，但我们认为：细分龙头已在新品引领、渠道运营及品牌营销端构筑起坚实壁垒。1）眼镜：AI为AR过渡形态，首推标的康耐特光学进入标杆客户AR产品供应链，既

2、是未来提份额的底气，也为基于主业优势拓展AI产品提供强技术背书。2）潮玩：着眼于产业，泡泡玛特作为龙头企业，其溢出需求及IP运营模式已逐步反哺至行业，各细分垂直领域均有标杆企业实现突破，如积木龙头布鲁可、自主品牌+祈福文创标的创源股份、搪胶毛绒新秀TNTSpace。3）个护家清：必选消费的“可选化”，抖音渠道崛起赋能国货焕新，需求垂直细分化下，优选赛道+精准触达+全渠道协同，为实现非线性增长的核心抓手。建议关注若羽臣、登康口腔、百亚股份、稳健医疗、洁雅股份、诺邦股份。4）渠道创新：折扣零售业态在服饰领域的新实践，基于消费者质价比诉求，在海澜之家京东奥莱、超级安踏、361度超品店得以完美验证，品

3、牌零售的多元化矩阵有望持续赋能品牌端新品研发及供应链管理。5）运动户外：产品创新的品牌聚焦曝光及KOL带动的客群破圈，或成为研判爆品周期的重点抓手，建议关注安踏体育、李宁、361度、特步国际、伯希和(已向港交所提交上市申请)、三夫户外。主线二：出海链：龙头韧性强，行业格局的新一轮赛跑。，轻工出口链：业绩为王equiv高加价倍率+区域市场多元化+成熟海外产能，建议关注匠心家居、共创草坪、西大门、恒林股份、嘉益股份、久祺股份等。2）纺织制造链：下游国际品牌整体库存平稳，Nike有望困境反转、持续推新且初拓女性市场表现优异，建议关注制造端龙头（申洲国际、华利集团、伟星股份、晶苑国际、百隆东方等）。主

4、线三：顺周期：底线思维，优选质量龙头。1）家纺：大单品破圈的乘数效应，从渠道导向到产品为先。建议关注水星家纺、罗莱生活、富安娜。风险提示：地产数据超预期下滑;终端消费复苏不及预期:中美贸易摩擦加剧。华创证券研究所行业基本数据相关研究报告投资主题报告亮点本文从产业链视角出发：1)新消费板块基于景气投资视角，由零售渠道格局革新、推演至细分品类运营逻辑差异，探寻新产品、新渠道及新品牌的积极变化；2）出海链则基于业绩为王配置思路，旨在总结龙头企业强业绩兑现的方法论；3）顺周期以底线思维价值视角寻求质量龙头。以期为26年投资主线提供参考。投资逻辑主线一：新消费：持续挖掘产品、渠道及品牌积极变化。25年我

5、们见证了新消费板块的跌宕起伏，站在当前时点、市场或许担忧26年收入成长及利润率兑现度，但我们认为：细分龙头已在新品引领、渠道运营及品牌营销端构筑起坚实壁垒。主线二：出海链：龙头韧性强，行业格局的新一轮赛跑。1）轻工出口链：业绩为王=高加价倍率+区域市场多元化+成熟海外产能，建议关注匠心家居、共创草坪、西大门、恒林股份、嘉益股份、久祺股份等。2）纺织制造链：下游国际品牌整体库存平稳，Nike有望困境反转、持续推新且初拓女性市场表现优异，建议关注制造端龙头（申洲国际、华利集团、伟星股份、晶苑国际、百隆东方等）。主线三：顺周期：底线思维，优选质量龙头。1）家纺：大单品破圈的乘数效应，从渠道导向到产品

6、为先。建议关注水星家纺、罗莱生活、富安娜。一、主线一：新消费：持续挖掘产品、渠道及品牌积极变化新消费的波澜壮阔：新品牌、新产品、新渠道。2025年上半年，伴随泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等新消费标签标的基本面持续走强，带动消费板块具备新品牌、新产品、新渠道逻辑的核心标的迎来业绩及估值的共振。25Q3起、伴随基数走高及高频数据扰动,叠加部分子板块竞争加剧、上市公司费投效率显著下滑，市场开始担忧25H2及26年收入端成长性及利润端兑现度，同比验证真空期下新消费板块估值显著下修。站在当前时间点看26年，我们仍然延续“三新”消费系列报告一：从财报颗粒度看新消费演绎中的核心逻辑判断：持续挖掘产品、渠道及