纺织服装行业：9月美国服饰零售同比增长6.7%海外K型消费趋势持续显现-251130（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.30 9 月美国月美国服饰服饰零售零售同比增长同比增长 6.7%，海外海外K 型消费趋势持续显现型消费趋势持续显现 Table_Industry 纺织服装业纺织服装业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 纺织服装业10 月瑞表出口中国金额同比增长12.6%，连续两月双位数正增2025.11.24 纺织服装业10 月中越纺服出口承压，Lyst Q3榜单显示轻奢向好势头持续2025.11.0

2、9 纺织服装业Q3 品牌端家纺表现亮眼，制造降幅收窄2025.11.03 纺织服装业洞察消费者变迁，挖掘结构性机会2025.11.02 纺织服装业25Q3 奢侈品多超预期且北美领增，9 月国内纺服社零环比提速2025.10.26 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 盛开(分析师)021-23154510 S0880525040044 钟启辉(研究助理)021-23185686 S0880125042254 本报告导读：本报告导读：9 月美国服装配饰店零售同比月美国服装配饰店零售同比+6.7%，库销比同库销比同比比和和环比均环比均有有下降。下降。当前海外当前海外 K 型型消费

3、趋势持续显现，高端与大众质价比消费均表现较好。外需短期仍待观察，投资消费趋势持续显现，高端与大众质价比消费均表现较好。外需短期仍待观察，投资排序优先外贸、其次内需。排序优先外贸、其次内需。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：外需短期仍待观察 25Q4 北美在假日旺季、高基数、品牌关税后提价等多重因素下的表现韧劲，投资排序优先外贸、其次内需。展望 2026，出口制造板块的业绩修复逻辑相对更清晰，主要基于三方面因素：出口美国关税政策落地，产业发展方向具备一定的可见性；与品牌共担关税压力显著减轻；产线分配优化及产能爬坡推进，效率持续改善。推荐华利集团、九兴控股、申洲国

4、际、超盈国际控股。品牌端看好三条主线：家纺：大单品策略有望激发换新需求并带动传统产品连带销售，经销商库存处于低位或推动订货回暖，推荐罗莱生活、水星家纺、富安娜；轻奢：客群结构变化叠加产品创意驱动形成结构性增长机会，推荐普拉达、新秀丽；低估值高股息：建议关注业绩假设稳健且运营能力较强的企业，推荐波司登、江南布衣、滔搏。9 月美国服装配饰零售同比月美国服装配饰零售同比+6.7%，库销比同库销比同比比和和环比均环比均有有下降下降。25 年 9 月美国服装配饰店零售额同比增长 6.7%，增速环比 8 月（+9.2%）放缓；1-9 月美国服装配饰店零售额累计同比增长 5.4%。25 年 8 月美国服装批

5、发商销售额同比下降 1.8%，增速环比 7 月（+3.5%）放缓；1-8 月美国服装批发商销售额累计同比增长 5.0%。25 年 8 月，美国服装配饰店零售库销比 2.13 月，同比下降0.20 月、环比下降 0.03 月；美国服装批发商库销比 2.16 月，同比上升 0.02 月、环比上升 0.13 月。今年 1-8 月美国服装零售与批发销售额累计同比增速均在5.0%以上，整体景气度较高。零售商库销比呈现逐月走低趋势、8 月库销比同比已有明显下降（0.20 月）；1-7 月批发商库销比均低于去年同期水平，8 月同比略升主因销售同比下降 1.8%，库存绝对值同比增长 0.05%、基本持平。当前

6、海外当前海外 K 型消费趋势持续显现，高端与大众质价比消费型消费趋势持续显现，高端与大众质价比消费均表现较好均表现较好。我们观察当前海外 K 型消费趋势正持续显现：1）高端消费）高端消费（奢侈）（奢侈）：25Q3 LVMH/Herms/Kering/Prada 等奢侈品集团在美国/美洲市场收入同比分别中性增长 3%/14%/3%/20%，环比 Q2 均加速或改善，且均领增同期欧洲、亚太等其他地区市场。对于欧洲市场，Kering/Prada 均提及欧洲本土客户消费稳定增长，下降主要受到游客影响。2）高端消费（高端运动）高端消费（高端运动）：25Q3 高端运动品牌 On 与集团 Amer Spor