社会服务行业中国入境游产业研究专题报告：中国入境游迈向黄金发展期龙头OTA与旅行社有望受益-251201（59页）.pdf

1、行业研究中国入境游迈向黄金发展期，龙头OTA与旅行社有望受益中国入境游市场的规模基数低，发展空间较大：中国入境游虽起步较早，但是在长期发展过程中，其增速逐渐滞后于国内游与出境游，对GDP的贡献度亦相对有限。目前，韩、日、俄构成中国的近程核心客源国，美国为远程重要客源国，德国、澳大利亚等新兴市场有待加强拓展，中国占这些国家出境游市场的份额均有较大的提升空间。近年来，入境游政策放开后，中国入境游人次与收入均呈现快速增长趋势。免签政策与文化出海双轮驱动，入境游迈向黄金发展期：中国入境游市场的增长动能主要来自两方面：1）免签政策红利释放，我们通过分析海南案例，发现免签政策对海南省的入境游客流量具有显著

2、的提振效应；2）中国传统文化与潮流文化加速出海，“以文促旅、以旅彰文”的文旅融合良性循环已现雏形，中国在全球范围内的吸引力逐渐增强。自23年以来，中国入境游市场实现快速增长，增长态势有望延续，入境游发展的黄金时代逐渐来临。同程旅行逐步走向国际市场，国际业务发展迅速：2024年同程旅行以Hogego0与艺龙酒店科技平台为抓手，把握入境游市场机遇。经过初步探索，同程的国际业务已取得一定成效。24年同程国际机票预订量、国际酒店预订量均同比增长显著。国际供应链持续优化，25年同程的国际业务有望实现盈亏平衡或者盈利。众信旅游国内外供应链资源丰富，入境游业务逐渐起步：众信旅游以出境游批发业务起家，在出境游

3、领域拥有较强的先发优势，已形成旅游批发、旅游零售和整合营销三大业务板块，覆盖全球200余个主要国家和地区，供应链资源丰富。众信于2024年3月成立了入境服务子公司一一优比利，目前公司入境游业务尚处发展初期。投资建议与评级：我们看好中国入境游行业的发展前景，认为随着中国入境游市场愈加开放，龙头OTA携程集团、同程旅行，龙头旅行社众信旅游有望受益。推荐携程集团-S（首次覆盖，给予“买入”评级）、同程旅行（维持“买入”评级）、众信旅游（首次覆盖，给予“增持”评级）。风险提示：行业竞争加剧，国际关系不确定性风险，负面舆情风险。社会服务买入(维持)投资聚焦我们的创新之处1）我们以海南为例，分析得出免签政

4、策对入境游增长具有短期促进作用；我们又以土耳其为例，分析得出“文化出海”对入境游具有长期的推动作用。伴随着中国近两年的一系列免签政策，入境游市场开放水平持续提升，未来几年入境客流有望持续增长。并且，中国文化出海不断增强，有望促使文化受众转变为游客，形成“以文促旅，以旅彰文”的良性循环,对入境游的增长具有长期的拉动作用。股价上涨的催化因素中国免签政策持续优化，入境游市场进一步开放，中国入境游客人次延续强劲增长。投资观点随着入境游免签政策红利不断扩大，以及中国文化出海日益增强，中国的入境游市场具有巨大的发展潜力，体现于在现有入境游客源国中的渗透率有望提升，且对于欧洲发达国家、东南亚与拉美人口大国的

5、覆盖程度亦逐渐增加。2）同程旅行逐步构建国际供应链体系，并以Hogegoo与艺龙酒店科技平台为抓手，积极把握入境游市场机遇。25年同程的国际业务有望实现盈亏平衡或者盈利。维持“买入”评级。3）众信旅游在出境游领域拥有较强的先发优势，积累了丰富的供应链资源，于2024年成立入境服务子公司，未来有望取得良好发展。首次覆盖，给予“增持”评级。、风险提示.55社会服务社会服务社会服务社会服务1、中国入境游规模基数低，发展潜力大中国入境旅游虽起步较早，但是在长期发展过程中，其增速逐渐滞后于国内游与出境游，对GDP的贡献度亦相对有限。在中国入境游客源国结构方面，韩、日、俄构成近程核心客源国，美国为远程重要

6、客源国，德国、澳大利亚等新兴市场有待加强拓展，中国占这些国家出境游市场的份额具有较大的提升空间。中国入境游市场的增长动能主要来自两方面：1）免签政策红利持续释放，为入境游注入强劲的政策驱动力(我们通过分析海南案例，发现免签政策对海南省的入境游客流量具有显著的提振效应）；2）中国传统文化与潮流文化加速出海，“以文促旅、以旅彰文”的文旅融合良性循环已现雏形，中国在全球范围内的吸引力逐渐增强。(我们通过分析土耳其案例，发现土耳其的电视剧出口在一定程度上拉动土耳其入境游发展）。自2023年以来，中国入境游市场实现快速增长，入境游客人次从2023年的8203万人次增至2024年的13190万人次，同比增