医药行业投资观点&研究专题周周谈·第152期：血液净化器械行业专题-251129（31页）.pdf

1、华创医药投资观点&研究专题周周谈第152期血液净化器械行业专题第一部分行情回顾本周行情回顾本周，中信医药指数上涨2.66%，跑赢沪深300指数1.02个百分点，在中信30个一级行业中排名第16位。前十名股票为海王生物、粤万年青、广济药业、金迪克、前沿生物-U、必贝特-U、北大医药、欧林生物、特一药业、华人健康。周跌幅前十名股票为starsfST长药、惠泰医疗、康为世纪、万泰生物、维康药业、新产业、佰仁医疗、舒泰神、华熙生物、京新药业。第二部分板块观点和投资组合整体观点和投资主线医疗器械：1）今年以来，以影像类为代表的设备招投标量回暖明显，设备更新在持续推进中，关注迈瑞联影开立澳华等。家用医疗器

2、械市场也有补贴政策推进，叠加出海加速，关注鱼跃等；2）发光集采去年陆续落地，国产龙头从报量来看份额提升可观，有望加速进口替代，且发光出海深入，关注迈瑞新产业等；3）骨科集采出清后恢复较好增长，关注爱康春立等。神经外科领域集采后放量和进口替代加速，创新新品带来增量收入，关注迈普等；4）海外去库存影响出清，新客户订单上量中，国内产品迭代升级，关注维力等。创新链（CXO+生命科学服务）：海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，创新链浪潮正在来临，底部反转正在开启。CXO：产业周期或趋势向上，目前已传导至订单面，有望逐渐明显传导至业绩面，重回高增长车道。生命科学服务：公司做大做强有望成

3、为贯穿板块生命周期的一条主线。行业需求有所复苏，供给端出清持续，此前加杠杆式经营模式，相关公司有望在进入投入回报期后带来高利润弹性。长期来看，行业渗透率仍非常低，国产替代依旧大趋势。此外，并购整合助力。医药工业：特色原料药行业成本端有望迎来改善，行业有望迎来新一轮成长周期。建议关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业。建议关注同和药业、天宇股份、华海药业。药房：考虑到处方外流+格局优化等核心逻辑有望显著增强，我们坚定看好药房板块投资机会，具体为1）处方外流或提速：“门诊统筹+互联网处方“已成为当下处方外流的较优解，更多省份有望跟进；同时各省电子处方流转平台逐步建成，前

4、提条件已经具备，处方外流或进入倒计时；2）竞争格局有望优化：随着B2C、O20增速放缓，药房与线上的竞争中逐渐由弱势回归均势，悲观时期已经过去，线上线下融合大潮或将加速到来；此外，相较于中小药房，上市连锁具备显著优势，线下集中度稳步提升趋势明确。综合来看，我们建议关注老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂，排名不分先后。血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。血制品行业供给端和需求端均有较大弹性有待释放，各公司业绩也有望逐步改善。建议关注天坛生物、博雅生物。ESRD是全球性的医疗健康挑战，患病人数预计持

5、续增长。ESRD指各类慢性肾病进展至终末阶段，肾功能不可逆转性衰竭的病理状态，是全球性的医疗健康挑战，在人口老龄化背景下，ESRD患病人数预计持续增长。2019至2023年，全球ESRD患病人数从913.3万人增长至1113.9万人，期间CAGR为5.1%，预计到2030年，全球ESRD患病人数将进一步增长至1485.1万人，期间CAGR预计为4.2%。2019至2023年，我国ESRD患病人数从302.5万人增长至412.6万人，期间CAGR为8.1%，预计到2030年，我国ESRD患病人数将进一步增长至613.2万人，期间CAGR预计为5.8%。血液净化是目前应用最广泛的ESRD治疗方法。

6、ESRD主要治疗方法包括血液净化、肾脏移植和肾脏保守治疗（药物调理），血液净化是指把人的血液引出身体外并通过某一种净化装置，除去其中某些致病物质，然后将净化的血液回输体内的一种医疗技术，它可以帮助ESRD患者清除血液中的毒素以提高生活质量和延长生存期。相较肾脏移植，血液净化能够规避由于移植来源、肾脏匹配问题、免疫抑制药物副作用、移植排斥反应等因素带来的风险，相较肾脏保守治疗（药物调理），血液净化具备更高的生存率，是目前较为有效且应用最广泛的ESRD治疗方法。我国接受血液净化治疗的患者人数正持续攀升。2019至2023年，中国接受血液净化治疗的患者人数从73.6万人增长至106.9万人，期间CA