煤炭行业周报：寒潮提振需求煤价震荡偏强-251123（14页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/14 行业周报|煤炭 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 11 月 23 日 相关研究相关研究 【兴证煤炭】周报 42：10 月原煤产量同比降 2.3%，寒潮将至煤价偏强（2025.11.09-2025.11.15）-2025.11.16【兴证煤炭】煤炭行业 2025 三季报总结：业绩拐点确认，“黑金”再度扬帆-2025.11.11【兴证煤炭】周报 41：供需格局趋紧，港口煤价突破 800 元吨（2025.11.02-2025.11.08）-2025.11.09 分析师：王锟分析师：王锟 S0190521010002 分析师：李冉冉分

2、析师：李冉冉 S0190525010002 煤炭行业周报（煤炭行业周报（2025.11.16-2025.11.22）寒潮提振需求，煤价震荡偏强 投资要点：投资要点：周观点（周观点（2025.2025.1 11 1.1616-2025.2025.1 11 1.2222）：1 1）动力煤：寒潮来临需求回升，动煤价格易涨难跌。）动力煤：寒潮来临需求回升，动煤价格易涨难跌。供应端，主产区供给持续偏紧，原煤产量连续多月同比下滑，后续仍大概率延续同比收缩态势。产地市场止跌反弹，部分煤矿上调出矿价，支撑整体市场。需求端，全国气温中性略偏低，电厂日耗呈季节性上升态势，未来冷空气频繁来袭将进一步带动需求增长；非

3、电领域，煤化工需求保持高位水平，冶金和水泥需求季节性回落。展望后市，供给偏紧格局不改，冷空气推动需求持续释放，终端库存有望去化，预计煤价保持偏强水平。2）炼焦煤：炼焦煤：焦炭提降预期增强，预计焦煤价格偏弱运行。焦炭提降预期增强，预计焦煤价格偏弱运行。供应端，煤矿及洗煤厂产能利用率小幅提升，原煤、精煤产量略有增加，蒙煤通关量增多致口岸库存累积，整体供应有所缓解，价格弱势下行。需求端，钢厂铁水产量环比微降，焦企维持按需采购、消耗自有库存，焦炭累涨后成本支撑减弱，提降预期增强，对焦煤形成一定压制。短期来看，供应缓解叠加需求疲软，预计炼焦煤价格延续偏弱运行。推荐组合推荐组合：兖矿能源、山煤国际、陕西煤

4、业、电投能源、中国神华、新集能源、晋控煤业、华阳股份、中煤能源、淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、潞安环能。动力煤：动力煤：寒潮带动需求，煤价易涨难跌寒潮带动需求，煤价易涨难跌 动力煤港口价格：动力煤港口价格：11 月 21 日，秦皇岛动力煤平仓价为 837 元/吨，周环比持平；2025 年 11 月，动力煤长协价（Q5500）为 684 元/吨，月环比增加 1.2%，年同比减2.1%。库存库存：北港：11 月 21 日，北方港口煤炭库存 2595 万吨，周环比增加 189 万吨。下游：11 月 20 日，沿海八省终端用户库存 3338 万吨，周环比增加 25.5 万吨；可用天数 17.8 天，周

5、环比减少 0.6 天；内陆 17 省终端用户库存 10152 万吨，周环比增加89.1 万吨；可用天数 28.9 天，周环比减少 1 天。需求需求：11 月 20 日，沿海八省用户近 7 日移动平均日耗 183.3 万吨，周环比增 1.3万吨；内陆十七省用户近 7 日移动平均日耗 340.1 万吨，周环比增 10.8 万吨。国内产量：国内产量：11 月 16 日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量 2773.3 万吨，周环比增加 35.6万吨；其中，山西、内蒙古、陕西分别周产量 877.3/1238.7/657.3 万吨，分别周环比变化+10.7/+30/-5.1 万吨。焦煤焦炭焦煤焦炭：焦煤价格延续下

6、降，焦炭提降预期增强焦煤价格延续下降，焦炭提降预期增强 焦煤：焦煤：11 月 21 日，山西产 1790 元/吨，周环比减少 40 元/吨；澳大利亚产 1590元/吨，周环比减少 20 元/吨；俄罗斯产 1320 元/吨，周环比减少 30 元/吨；加拿大产1550 元/吨，周环比减少 20 元/吨；美国产 1540 元/吨，周环比减少 20 元/吨。焦炭：焦炭：11 月 21 日，焦炭价格指数 1495 元/吨，周环比增加 1 元/吨；焦炭成本指数1663 元/吨，周环比减少 9 元/吨；价格指数低于成本指数 168 元/吨，差额周环比增加 10 元/吨。风险提示风险提示：经济增长失速、煤价大