纳科诺尔(920522)-A股公司研究报告：Q3业绩短期承压技术突破与全球化布局静待花开-251127（3页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 11 月 27 日 纳科诺尔（纳科诺尔（920522.BJ）Q3 业绩短期承压，技术突破与全球化布局静待花开业绩短期承压，技术突破与全球化布局静待花开 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）946 1,054 1,160 1,517 2,003 增长率 yoy（%）25.0 11.4 10.1 30.8 32.1 归母净利润（百万元）124 162 117 231 335 增长率 yoy（%）9.3 30.7-27.6 97.0 45.4 RO

2、E（%）13.9 15.5 10.4 17.5 20.8 EPS 最新摊薄（元）0.79 1.03 0.75 1.47 2.14 P/E（倍）81.1 62.0 85.8 43.5 29.9 P/B（倍）11.2 9.6 8.9 7.6 6.2 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：事件：公司于 2025 年 10 月 29 日发布 2025 年三季度报告，2025 年前三季度实现营业收入 6.95亿元，同比下降 18.57%；归母净利润为 0.57亿元，同比下降 62.25%；扣非归母净利润为 0.53 亿元，同比下降 63.77%。其中 2025 Q3 实现营业收入 2.22亿

3、元，同比下降 22.76%，环比下降 7.58%；归母净利润为 0.05 亿元，同比下降89.89%，环比下降 74.67%；扣非归母净利润为 0.03 亿元，同比下降 93.50%，环比下降 83.44%。短期业绩受行业供需扰动，固态电池设备布局构筑长期优势。短期业绩受行业供需扰动，固态电池设备布局构筑长期优势。2025 年前三季度公司业绩有所下滑，主要系行业产能出现短期供求错配，部分电池生产企业扩产步伐放缓，导致电池设备需求及验收节奏阶段性承压。在此背景下，公司持续加码固态电池设备研发，与科研院所及客户开展技术交流合作，掌握了干法电极、锂带压延、电解质成膜及转印等多项核心工艺技术，目前固态

4、电池相关设备已经陆续出货。同时，公司自主研发的等静压设备已经完成设计并进入验证测试阶段，其设计压力达600MPa，旨在解决全固态电池中固-固界面接触的关键工艺难题，技术突破为公司后续增长注入强劲动力。在手订单充裕保障交付基础，全球化战略打开成长空间。在手订单充裕保障交付基础，全球化战略打开成长空间。截至 2025 年上半年，公司在手订单超 20 亿元，在手订单充足且正稳步推进交付。同时，为强化供应链协同与全球市场拓展，公司在海南设立纳科诺尔（海南）供应链有限公司，将其定位为全球销售中心、国际贸易结算中心以及国际售后中心，标志着公司全球化战略布局迈入关键的一步。随着产能建设以及供应链体系的持续完

5、善，公司传统业务与新兴固态设备业务有望形成协同效应，为未来业绩修复奠定坚实基础。投资建议：投资建议：随着行业需求逐步回暖，电池企业扩产节奏有望重回正轨，公司传统辊压设备订单交付有望加速。公司在固态电池设备领域的技术布局已实现关键突破，等静压设备的验证与出货将进一步提升公司核心竞争力。我们预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 11.60/15.17/20.03 亿元，同比增长 10.07%/30.79%/32.07%；归母净利润 1.17/2.31/3.35 亿元，同比增速为-27.65%/96.98%/45.44%，EPS 分别为 0.75/1.47/2.14 元，对应 PE 为 8

6、6X/44X/30X，首次覆盖予以“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、跨行业市场开发失败、产品较为单一风险、下游需求不及预期。买入买入（首次首次评级）评级）股票信息股票信息 行业 机械 2025 年 11 月 26 日收盘价（元）59.26 总市值（百万元）9,289.05 流通市值（百万元）7,706.02 总股本（百万股）156.75 流通股本（百万股）130.04 近 3 月日均成交额（百万元）359.21 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张磊张磊 执业证书编号：S1070525100001 邮箱： 分析师分析师 孙诗宁孙诗宁 执业证书编号：S10705250700