【国盛证券】钢铁行业周报：商品短期震荡蓄势-251122（16页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁钢铁 商品短期震荡蓄势商品短期震荡蓄势 行情回顾（行情回顾（11.17-11.21）：中信钢铁指数报收 1,859.25 点，下跌 7.02%，跑输沪深 300 指数 3.25pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 26 位。重点领域分析重点领域分析：投资策略投资策略：本周市场向下调整，近期股票和商品整体处于震荡之中。前期部分行业和公司有短期高增的线性外推风险，主要是一些小市值公司整体估值很高，但这些结构性矛盾总市值占比不算大，市场整体处于合理范围内，今年很多大公司的估值提升不少，但仍

2、比较理性。行业上四季度经济较前三季度大概率有所回落，但失速概率不大，对冲的措施主要是执行上半年宣布的 5000 亿政策性金融工具。转型期经济呈现窄幅震荡的态势，更多着力解决结构性问题。短期消费出口增速不错，财政发力就会放缓，如果短期消费出口低迷，财政政策就会发力托底，保持经济的稳定性。这个阶段对于钢铁工业更多着眼于供给变化，过去多年资本回报低迷本身就是供给调整的重要条件。如果行政性收缩力度加大，会加快行业盈利均值回归的速度。今年钢铁行业虽然有限产计划，但反内卷政策执行效果不佳，未来如果中央政策加强政策落地督导，行业盈利有进一步提升的空间。我们在此前深度报告以重置价值测算行业部分公司处于价值低估

3、区，具备非常强的安全边际（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。目前行业估值已经修复至中等偏低位置，已经脱离了绝对低估区间，但估值并没有高估，我们继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。铁水产量铁水产量回落回落，库存降幅，库存降幅扩大扩大。本周全国高炉及电炉产能利用率增加，国内 247 家钢厂高炉产能利用率为 88.6%

4、，环比-0.3pct，同比-0.04pct；五大品种钢材周产量为 849.9 万吨，环比+1.9%，同比-1.4%；本周长流程本周长流程产量产量略降略降，日均铁水产量，日均铁水产量降降 0.7 万吨至万吨至 236.2 万吨，钢材万吨，钢材产量产量增加增加，螺螺纹钢纹钢产量产量增幅大于增幅大于热卷热卷；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1029.4 万吨，环比-3.0%，同比+26.7%，钢厂库存为 403.7 万吨，环比-2.9%，同比+3.2%；钢材总库存降幅钢材总库存降幅扩大扩大，周环比回落，周环比回落 3.0%，较上周，较上周降幅降幅扩大扩大 1.3pct，钢厂库存降幅，钢厂库存降

5、幅与与社会库存社会库存相当相当；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费 894.2 万吨，环比+3.9%，同比+2.0%，其中螺纹钢表观消费 230.8 万吨，环比+6.7%，同比-0.02%，本本周五大品种钢材表需周五大品种钢材表需环比环比改善改善，螺纹钢需求降幅大于热卷螺纹钢需求降幅大于热卷，建筑钢材成交，建筑钢材成交周均值为周均值为 10 万吨，环比万吨，环比增长增长 0.3%；本周钢材现货价格小幅上涨，主流钢材品种即期毛利变动不大，247 家钢厂盈利率为 37.7%，较上周减少1.3pct。碳排放权配额与分配方案出台碳排放权配额与分配方案出台，产能置换征求意见稿发布，产能

6、置换征求意见稿发布。近日生态环境部印发了2024、2025 年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案，明年上半年将向钢铁、水泥、铝冶炼企业下发2025 年度预分配配额，后续将加强碳排放权交易市场与产业政策的协同，增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 笃慧笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱： 分析师分析师 高亢高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱： 相关研究相关研究 1、钢铁：从容不迫 2025-11-16 2、钢铁：10 月数据跟踪：现实与预期的折返跑 2025-11-15 3、钢铁：修复低估 2025-11