石油化工行业周报：IEA如何看待石油长期需求？-251123（25页）.pdf

1、 uan行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 石油石化 2025 年 11 月 23 日 IEA 如何看待石油长期需求？看好 石油化工行业周报(2025/11/172025/11/23)相关研究 -证券分析师 刘子栋 A0230523110002 邵靖宇 A0230524080001 宋涛 A0230516070001 研究支持 丁莹 A0230125070005 联系人 丁莹(8621)23297818 本期投资提示：IEA 如何看待石油长期需求？对于石油需求，IEA 分别在现行政策情景（CPS）和既定政策情景（STEPS）下进行讨论。现行政策情景下，IEA 认为石油需求仍在稳步提升

2、。IEA 预计石油需求量在 2035 年上升至 1.05 亿桶/天，并在 2050 年达到 1.13 亿桶/天，平均年增长率约为 50 万桶/天。从需求结构上看，至 2035 年，化工原料、航空以及其他工业活动需求引领石油需求提升，电动车的快速发展将导致汽车用油需求停滞，发电需求有所下降。既定政策情景下，IEA 认为石油需求在 2030 年左右达峰。IEA 预计石油需求从 2024 年的 1 亿桶/天，增长到 2030 年左右达到峰值，然后在 2035 年下降至 1 亿桶/天，随后从 2035 年到 2050 年，石油需求平均每年下降约 20 万桶/天。中国电动车快速发展是石油需求达峰的核心因

3、素，当前中国电动车销量占比达到乘用车一半，预计到2035 年将达到 90%，推动中国的石油需求在 2030 年之前达到峰值。从需求结构上看，至 2035 年，化工原料和航空运输需求有明显提升，而汽车和建筑需求有明显下降，显著反映了该领域的需求替代。上游板块：油价下跌，自升式钻井日费上涨。至 11 月 21 日收盘，Brent 原油期货收于62.56 美元/桶，较上周末环比下降 2.84%；WTI 期货价格收于 58.06 美元/桶，较上周末环比下降 3.38%；周均价分别为 63.71 和 59.43 美元/桶，涨跌幅分别为-0.25%和-0.43%。11 月 14 日，美国商业原油库存量 4

4、.24 亿桶，比前一周下降 342.6 万桶，原油库存比过去五年同期低 5%；美国汽油库存总量 2.07 亿桶，比前一周增长 232.7 万桶，汽油库存比过去五年同期低 3%；馏分油库存量为 1.11 亿桶，比前一周增长 17.1 万桶，馏分油库存比过去五年同期低 7%。丙烷/丙烯库存下降 4 万桶。美国石油战略储备 4.11亿桶，环比增加 53.3 万桶。美国商业石油库存总量下降 271.5 万桶。11 月 21 日，美国钻机数 554 台，环比增加 5 台，同比减少 29 台；加拿大钻机数 195 台，环比增加 7台，同比减少 6 台；自升式平台 250-、361-400 英尺水深本周日费

5、分别持平和上涨572.23 美元，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比持平，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在 OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。炼化板块：海外成品油裂解价差上涨，烯烃价差涨跌不一。至 2025 年 11 月 21 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为 26.66 美元/桶，较之前一周上涨 2.44 美元/桶。至 2025年 11 月 21 日当周美国汽油 RBOB

6、 与 WTI 原油价差为 17.87 美元/桶，较之前一周下跌2.964 美元/桶，历史平均为 24.75 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯价差为96.03 美元/吨，较前一周上涨 2.90 美元/吨，历史平均 404 美元/吨。东北亚丙烯 725 美元/吨。丙烯与丙烷价差 59.30 美元/吨，较前一周下跌 2.60 美元/吨，历史平均价差为255 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。聚酯板块：PTA 盈利下跌，涤纶长丝盈利上涨。根据隆众数据显示，截至 11 月 19