环保公用事业行业周报：10月用电量增速全面提升至10.4%创年内新高-251123（19页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业定期报告 2025 年 11 月 23 日 证券研究报告|行业定期报告 2025 年 11 月 23 日 推荐推荐（维持）（维持）环保公用事业行业环保公用事业行业周报周报（2025/11/2025/11/2323）周期/环保及公用事业 本周环保与公用事业板块均有下跌。环保（申万）行业指数下跌本周环保与公用事业板块均有下跌。环保（申万）行业指数下跌 6.02%，公用，公用事业（申万）行业指数下跌事业（申万）行业指数下跌 4.33%，相对市场整体跌幅较大。，相对市场整体跌幅较大。本周环保与公用事业板块均有下跌。本周环保与公用事业板块均有下跌。环保（申万）

2、行业指数下跌 6.02%，公用事业（申万）行业指数下跌 4.33%，相对市场整体跌幅较大。公用事业子板块中，电力板块下跌 4.19%，燃气板块下跌 5.7%。2025 年以来，环保板块累计涨幅 15.11%，涨幅领先于沪深 300，落后于创业板指；电力板块累计涨幅 1.77%，涨幅落后于沪深 300 及创业板指。核心观点：核心观点：煤炭行业反内卷导致 7、8、9 月全国原煤产量同比分别下滑 3.8%、3.2%、1.8%。截至 2025 年 11 月 21 日，秦港 5500 大卡动力煤现货价为820 元/吨，月环比提升 7%。煤价企稳回升有望对 26 年长协电价谈判形成支撑。此外，今年预计出现

3、双重拉尼娜，迎峰度冬期间用电需求有望高增。风格轮动下建议关注电力板块投资机会，重点推荐红利标的国电电力国电电力，以及业绩表现亮眼，估值有望修复的皖能电力，新集能源皖能电力，新集能源等。长期看好华润电力、华润电力、申能股份申能股份，海风标的福能股份，中闽能源福能股份，中闽能源等。燃气板块重点推荐煤制气布局，业绩成长确定性强的九丰能源九丰能源，冷冬利好城燃，建议关注昆仑能源，新奥能昆仑能源，新奥能源源等。行业重点事件解读：行业重点事件解读：1）10 月，全社会用电量月，全社会用电量 8572 亿千瓦时，同比亿千瓦时，同比+10.4%，增速较增速较 9 月提升月提升 5.9pct。1-10 月，全社

4、会用电量累计 8.62 万亿千瓦时，同比+5.1%。2）生态环境部印发）生态环境部印发2024、2025 年度全国碳排放权交易市场钢年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案。铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案。三个行业 2024、2025 年度配额实行免费分配，基于单位产出碳排放量分配配额。行业重点数据跟踪：行业重点数据跟踪：1）秦港秦港 5500 大卡动力煤价环比持平，主要港口煤炭库大卡动力煤价环比持平，主要港口煤炭库存增加。存增加。截至 2025 年 11 月 21 日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格 820元/吨，较2025年11月14日持平，同比下滑2.

5、4%；广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格 595 元/吨，较 2025 年 11 月 14 日持平，同比下滑 8.7%。2）水）水库水位及蓄水量：库水位及蓄水量：本周三峡水库水位、入库及出库流量均同比、环比均上升；锦屏一级水库水位及蓄水量同比、环比均上升；二滩水库水位及蓄水量均同比下降、环比上升。3）本周硅料价格环比持平。）本周硅料价格环比持平。4）本周）本周 LNG 到岸价上升、到岸价上升、国内国内 LNG 出厂价下跌。出厂价下跌。截至 2025 年 11 月 20 日，LNG 到岸价为 11.67 美元/百万英热（4318 元/吨），较 2025 年 11 月 13 日上升 6.08%，

6、同比下跌20.8%；2025 年 11 月 21 日，国内 LNG 出厂价为 4351 元/吨，较 2025 年11 月 14 日下跌 0.14%，同比下跌 4.1%。5）现货日前交易市场：）现货日前交易市场：本周广东省发电侧加权平均电价于 2025 年 11 月 19 日（周三）达到最高值 253.72元/兆瓦时，环比上升 7.7%。中长期交易市场：中长期交易市场：2025 年 11 月 10 日至 11 月15 日，山东省中长期电力直接交易市场成交电量达 28.02 亿千瓦时，环比上升 6.2%。6）碳市场：）碳市场：本周碳市场交易量及交易均价均有下降。行业重点事件：行业重点事件：江西省发