美容护理行业25Q3业绩回顾：需求端稳健发展业绩端分化加剧-251123（14页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 美容护理 2025 年 11 月 23 日 需求端稳健发展，业绩端分化加剧 看好 美容护理行业 25Q3 业绩回顾 相关研究 -证券分析师 王立平 A0230511040052 王盼 A0230523120001 聂霜 A0230524120002 联系人 聂霜 A0230524120002 本期投资提示：25Q3 需求端淡季不淡，国货概念与个护崛起持续发力。据国家统计局，7-9 月化妆品社会零售额 982 亿元，同比高个位数增长，相比 25H1 增长提速。同时大促带动 10 月继续高增长，增速超 9%

2、，跑赢社零整体。在需求端回暖背景下，国货崛起概念持续，25 年双 11 大促，珀莱雅卫冕天猫渠道美妆 GMV 销售榜 TOP1，韩束继续位居抖音美妆榜销售榜首，印证国货化妆品相对高景气度。化妆品板块业绩表现：由于港股不披露三季报业绩，因此本次主要为板块 A 股的表现总结。化妆品板块重点标的 25Q3 营收增速中枢在 3%左右，归母利润端整体改善。具体来看，第一类标的业绩表现符合预期，业绩增速高或高基数下稳健增长。1）珀莱雅：25Q1-3 累计营收 70.98 亿元（同比+1.89%），归母净利润 10.26 亿元（同比+2.65%）；25Q3 单季度营收 17.36 亿元（同比-11.63%）

3、，归母净利润 2.27 亿元（同比-23.64%）。2）若羽臣：25Q1-Q3 前三季度营收 21.38 亿元（同比+85.3%），归母净利润 1.05 亿元（同比+81.6%）；25Q3 营收 8.19 亿元（同比+123.4%），归母净利润 0.33 亿元（同比+73.2%）。3）丸美股份：25Q1-3 营收24.5 亿元，同比增长 25.5%，归母净利润 2.4 亿元，同比增长 2.1%。25Q3 营收 6.86亿元（同比+14.28%），归母净利润 0.69 亿元（同比+11.59%）。第二类，业绩边际改善，1）上海家化：25Q1-Q3 营收 49.61 亿元，同增 10.8%；归母净

4、利润 4.05 亿元，同增 149%；25Q3 收入 14.83 亿元，同增 28%；归母净利润 1.40 亿元。2）贝泰妮：25Q3单季度营收10.92亿元，同降10%，降幅环比收窄；归母净利润0.25亿元，扣非净利润 0.01 亿元，同比均实现了扭亏为盈。具体财务数据来看，板块毛利率持续提升，但销售费用率上涨影响净利率表现。医美板块业绩表现：受经济等因素影响，医美板块略显疲软，但 25Q3 边际改善。1）爱美客：25Q1-3 公司营收 18.65 亿元，（同比-21.49%）；归母净利润 10.93 亿元，（同比-31.05%）；25Q3单季度营收5.66亿元，（同比-21.27%），归母

5、净利润3.04亿元，（同比-34.61%）。2）朗姿股份：25Q1-3营收43.28亿元，（同比+0.9%）；归母净利润 9.89 亿元，（同比+367.0%）。25Q3 营收 15.39 亿元，（同比+11.9%）；归母净利润 7.15 亿元，（同比+1497.3%）。投资分析意见：化妆品：核心推荐：1）渠道/品牌矩阵完善，GMV 高增长的毛戈平、上美股份、上海家化；2)期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物。3）母婴板块：圣贝拉、孩子王，建议关注：不同集团。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；

6、推荐：爱美客；建议关注：朗姿股份。电商代运营+个护自有品牌推荐：若羽臣、水羊股份、青木科技，建议关注：壹网壹创。风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严；舆情风险。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共14页 简单金融 成就梦想 1行业整体：需求端进入稳定发展阶段，预计国货龙头在未来行业整合出清阶段逆势增长 化妆品：淡季不淡，需求端环比25H1增速提升。据国家统计局，7-9月化妆品社会零售额 982 亿元，同比高个位数增长，相比 25H1 增长提速。同时大促带动 10 月继续高增长，增速超 9%，跑赢社零整体。图 1：2025 年 10 月