【国信期货】硅产业链年报：需求不佳，价格区间震荡-251123（17页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116 号分析师：李祥英从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370电话：0755-23510000-301707邮箱：国国信信期期货货硅硅产产业业链链年年报报需需求求不不佳佳，价价格格区区间间震震荡荡2 20 02 25 5 年年 1 11 1 月月 2 23 3 日日 主主要要结结论论2026 年工业硅仍然处在新产能释放阶段，供给量较为充裕，若新产能如期投产，高成本的中小企业产能难

2、以开炉、开炉时间短的情况会更加严重，行业产能利用率将进一步下滑。在下游需求方面，多晶硅、有机硅需求都没有增长动力，原因在于终端需求拖累较为严重。2026 年光伏新增装机量预期较差，尤其是国内需求大概率难以实现正增长。海外需求方面，组件出口压力较大，电池片出口可能还有增长空间；多晶硅对工业硅的需求预估不做乐观期待。有机硅终端需求受地产压制较为严重，行业明年也没有新增产能，考虑到今年有机硅企业的生产情况，明年有机硅产量持平今年概率较高。铝合金需求仍然处在稳步增长的过程中，但汽车、光伏组件需求增速均下调，铝合金同比增速可能放缓。出口需求主要考虑内外价差问题，可能维持今年的水平。总体来看，明年工业硅供

3、需情况可能相比今年变化不大，显性库存或因为仓单数量减少、非标交易等问题逐步向隐性库存转化。企业生产成本在原材料端进一步下降空间有限，但需要关注大厂的技术工艺进步可能带来的成本下移。综合来看，明年工业硅价格还是区间震荡为主，预估波动区间为（7500 元/吨，10500 元/吨）。多晶硅期货价格走势在基本面与政策之间相互博弈，收储问题是支撑短期价格的重要因素，但若在 2025 年年底还没有明确的结果，收储对价格的支撑力度可能会明显减弱。在供需层面，供给端可能变化不大，能耗新标将在明年发布，新增产能受限；现有产能开工率可能在 30%-50%左右波动，供给量主要还是头部企业贡献。明年光伏行业需求并不乐

4、观，国内需求大概率持稳或者负增长，组件出口也难以增长，只有电池片出口需求或能维持正增长。当前产业链上下游硅料库存偏高，如果收储平台公司顺利成立，这些累积的库存不会对价格产生压力，反而会成为企业的盈利资产；但收储不能顺利进行，库存会成为上下游企业的重要压力。对明年多晶硅价格走势，上半年价格可能博弈激烈，价格或大幅波动，可以利用期权策略择机操作；下半年市场走势可能主要取决于供需情况，企业对开工率的调节及需求的短期波动是价格的重要影响因素。工工业业硅硅、多多晶晶硅硅作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，通通

5、过过合合理理判判断断 并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金一一、工工业业硅硅、多多晶晶硅硅期期货货行行情情回回顾顾2025 年开年之后工业硅价格持续下跌，主力合约跌至 10385 元/吨。工业硅供给端快速收缩，周度产量跌至 7 万吨以下。在减产因素的驱动下，期货价格自低位开始上行，但现货价格却走出了补跌的行情。春节前后工业硅价格短暂

6、持稳，但随着西北头部大厂复产消息传出，工业硅价格承压下行，盘面下跌速度较快，现货市场硅企因亏损问题挺价，到 2 月下旬现货价格开始跟跌。3 月工业硅期现价格同步下跌，市场信心崩塌，盘面不断创新低，击穿了 10000 元/吨关口，主力合约价格盘中最低跌至 9625 元/吨，现货市场头部企业出厂报价也跌至 10000 元/吨以下。在 3 月下旬有头部企业减产消息传出，但市场反应平淡，价格反弹力度较弱。二季度工业硅期货开始交易丰水期成本支撑，价格进一步下行，4 月中旬工业硅期货跌破了 9000 元/吨关口。随着丰水季临近，外加硅煤价格下行，工业硅生产成本持续塌陷，工业硅价格重心随着成本逐步下移。在工