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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 中国宏桥中国宏桥(1378 HK)看好公司高盈利与高分红持续看好公司高盈利与高分红持续 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):35.22 李斌李斌 研究员 SAC No.S0570517050001 SFC No.BPN269 +(86)10 6321 1166 张智杰张智杰*联系人 SAC No.S0570124050019 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 11 月 18 日)30.40 市值(港币百

2、万)289,533 6 个月平均日成交额(港币百万)867.98 52 周价格范围(港币)10.56-35.10 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)156,169 148,627 152,400 155,177+/-%16.87(4.83)2.54 1.82 归属母公司净利润(百万)22,372 25,625 25,426 25,760+/-%95.21 14.54(0.78)1.31 EPS(最新摊薄)2.36 2.70 2.68 2.72 ROE(%)2

3、2.37 22.69 20.65 19.31 PE(倍)11.72 10.34 10.42 10.29 PB(倍)2.43 2.24 2.07 1.91 EV EBITDA(倍)7.32 6.78 6.65 6.45 股息率(%)5.81 5.86 5.81 5.89 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 19 日中国香港 基本金属及加工基本金属及加工 根据 11 月 18 日公告，公司计划以先旧后新方式配售最多 4 亿股股份，每股配售价 29.2 港元，较前一交易日收市价折让约 9.6%，募资最多 116.8 亿港元。配售股份占现有已发行股本约 4.2%，占扩大后股本约

4、4.03%。我们认为，此次配售有利于公司优化资本结构，为国内、海外项目发展优化提供良好基础。公司作为铝全球龙头，铝价偏强预期下，我们继续看好公司 26-27年业绩稳定表现，同时资本结构持续优化，或为公司延续高分红政策提供必要条件，维持买入评级。配售资金将用于优化资本结构以及推进国内、海外项目的发展配售资金将用于优化资本结构以及推进国内、海外项目的发展 根据本次公司公告，配售将主要用于发展国内、海外项目，并进一步优化公司债务结构。截至 25 年年中，公司拥有国内 646 万吨电解铝、1900 万吨氧化铝产能；同时海外在印尼布局 200 万吨氧化铝产能，而几内亚的合资公司“赢联盟”主要负责铝土矿开

5、发以及西芒杜铁矿项目(WCS)的建设，该项目预计将于 2025 年年底投产，我们认为公司此次配售将进一步加强上述在建项目的稳健推进。除此之外配售后有望进一步降低公司负债率和负债成本，为未来延续高分红政策提供必要条件。公司持续回购彰显信心和高分红公司持续回购彰显信心和高分红 公司正在持续推进“大额回购+高分红”的股东回报策略。根据公司 8 月 15日发布的根据购回授权于市场上购回股份的计划公告，继上半年斥资26 亿港元回购 1.87 亿股后，公司计划根据市场情况在公开市场开展新一轮回购，预计总金额不少于 30 亿港元。自 10 月以来，公司已进行了 4 次大额股份回购，总计回购 866,500

6、股，耗资约 2,270.46 万港元，平均回购价格为 26.2 港元/股。在分红方面，公司过去三年的分红率分别为 46.8%、47.0%和 63.4%，自 2020 年以来始终保持在 45%以上。这不仅体现了公司对未来发展的信心，也显示出其对股东回报的高度重视。电解铝板块利润有望持续走阔，抵消氧化铝价格向下拖累电解铝板块利润有望持续走阔，抵消氧化铝价格向下拖累 在国内电解铝产能受到严格限制的背景下，供应端的产量增速已明显放缓；而需求端的汽车、电网等行业仍保持高景气，我们判断全球电解铝供需格局可能在 2026 年进一步趋紧。相比之下，上游氧化铝供需仍偏宽松，预计20252026 年的氧化铝价格大