小米集团-W(01810.HK)-港股公司研究报告：汽车单季度实现盈利存储周期带来手机成本端压力-251119（4页）.pdf

《小米集团-W(01810.HK)-港股公司研究报告：汽车单季度实现盈利存储周期带来手机成本端压力-251119（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《小米集团-W(01810.HK)-港股公司研究报告：汽车单季度实现盈利存储周期带来手机成本端压力-251119（4页）.pdf（4页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、汽车、电子 2025 年 11 月 19 日 小米集团-W(1810.HK)汽车单季度实现盈利，存储周期带来手机成本端压力 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司季报点评 推荐（维持）推荐（维持）股价：股价：40.78 港元元 主要数据主要数据 行业 汽车、电子 公司网址 大股东/持股 实际控制人 雷军 总股本(百万股)26042.16 流通 A 股(百万股)流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）9679.59 流通 A 股市值(亿元)每股净资产(元)10.20 资产负债率(%)47.18 行情走势图行情

2、走势图 证券分析师证券分析师 王德安王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN 王跟海王跟海 投资咨询资格编号 S1060523080001 BVG944 WANGGENHAI 杨钟杨钟 投资咨询资格编号 S1060525080001 徐勇徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG 事项：公司发布 2025 年三季度业绩报告。2025 年三季度，公司实现营业收入 1131亿元（同比+22.3%），经调整净利润达到 113 亿元（同比+80.9%）。平安观点：三季度汽车业务实现盈利。三三季度汽车业务实现盈利。三季度公司汽车交付量

3、达到108796 台（同比+173.4%），汽车及 AI 等创新业务三季度实现营收 290 亿元（同比+199.2%），其中汽车业务营收达到283 亿元（同比+197.9%），单车 ASP达到 26.0 万元（同比+9.0%），ASP 同比提升主要是由于交付 ASP 较高的 SU7 Ultra 及 YU7 所致。毛利率方面，公司汽车相关业务毛利率在三季度达到 25.5%。受交付量提升，汽车业务营收增长，公司汽车相关业务在三季度首次实现单季度经营盈利，单季度经营收益达到 7 亿元。智能手机业务受存储涨价，智能手机业务受存储涨价，2026 年成本端略有压年成本端略有压力。力。三季度公司手机出货量超

4、过 4300 万台（同比+0.5%），智能手机业务营收达到 460 亿元（同比-3.1%），营收端下降主要是由于智能手机 ASP 下降所致，三季度公司智能手机 ASP 达到 1062.8 元（同比-3.6%），海外市场 ASP 下降对公司手机业务造成一定压力，但部分被中国大陆高端智能手机出货量占比提高带动 ASP 上升抵消。毛利率方面，三季度公司智能手机业务毛利率为11.1%，同比下降约 0.6 个百分点。展望后续，受全球内存市场持续涨价的影响，我们预计公司智能手机、平板、笔记本电脑在 2026 年或将面临成本端的压力，其毛利率将有所承压。三季度三季度 IoT 与生活消费品业务营收增速回落，主

5、要是由于国补退坡导致智与生活消费品业务营收增速回落，主要是由于国补退坡导致智能大家电收入同比减少。三能大家电收入同比减少。三季度 IoT 业务营收达到 276 亿元，同比增加5.6%。其中若干生活消费产品收入同比增加 20.4%，可穿戴产品收入同比增加 22.5%，智能大家电收入同比减少 15.7%，这主要是由于中国大陆出货量因国家补贴退坡及竞争加剧而减少。小米智能家电工厂已正式竣工投产，规划峰值年产能 700 万台，每 6.5 秒下线一台高端空调。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)270970 365906 471071 601055 752479

6、 YOY(%)-3.2 35.0 28.7 27.6 25.2 净利润(百万元)17475 23658 44144 52417 65297 YOY(%)606.3 35.4 86.6 18.7 24.6 毛利率(%)21.2 20.9 22.7 22.1 22.8 净利率(%)6.4 6.4 9.3 8.7 8.7 ROE(%)10.7 12.5 19.0 18.4 18.6 EPS(摊薄/元)0.67 0.91 1.70 2.01 2.51 P/E(倍)55.3 40.9 21.9 18.4 14.8 P/B(倍)5.9 5.1 4.2 3.4 2.8 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券