保险行业3Q25保险资金运用分析：债券配置占比首现下降股票余额随市高增关注寿险偿付能力变化-251116（5页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分债券配置占比首现下降债券配置占比首现下降 股票余额随市高增股票余额随市高增 关注寿险偿付能力变化关注寿险偿付能力变化3Q253Q25 保险资金运用分析保险资金运用分析保险证券研究报告/行业点评报告2025 年 11 月 16 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：葛玉翔分析师：葛玉翔执业证书编号：执业证书编号：S0740525040002Email：分析师：蒋峤分析师：蒋峤执业证书编号：执业证书编号：S0740517090005Email：基本状况基本状况上市公司数5行业总市值(亿元)32,973.84行业流通市值(亿元)3

2、2,973.84行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、3Q25 保险资金重仓流通股深度跟踪 逆势继续加仓银行，减仓电力设备及有色金属2025-11-032、会议表述转向积极肯定，中期预定 利 率 上 限 调 整 概 率 不 大 2025-10-303、商业医疗险迎来新机遇，分红型重疾或重登舞台 关于推动健康保险高质量发展的指导意见深度解析2025-10-09报告摘要事件：国家金融监督管理总局公布事件：国家金融监督管理总局公布2025年年3季度保险资金运用情况及其他行业经营季度保险资金运用情况及其他行业经营数据。数据。险资运用余额同比增速连续险资运用余额同比增速连续 9 个季度同

3、比增速维持两位数，个季度同比增速维持两位数，3Q25 末同比增速末同比增速达达16.5%。截至 3Q25 末，保险公司（财险公司+寿险公司）合计资金运用余额为 37.46万亿元，同比增速为 16.5%（2Q25 增速为 17.4%，继续维持较高水平，预计与股市上行与保费增速维持相对高位有关，3Q25 增速略有放缓预计与债市调整有关）。截至2025 年 9 月末，保险公司原保费、净资产与总资产同比增速分别为 8.8%、16.6%和15.4%，净资产增速持续略快于总资产与保费增速指向经营业绩的改善和负债评估压力边际改善。大类资产配置情况分析：债券配置占比首现下降，存款配置降至大类资产配置情况分析：

4、债券配置占比首现下降，存款配置降至 7.0%，权益类资产，权益类资产占比持续提升。占比持续提升。3Q25 末保险公司期末配置占比分别为：银行存款（7.9%，2Q25：8.6%）/债券（50.3%，2Q25：51.1%）/股票（10.0%，2Q25:8.8%）/证券投资基金（5.5%，2Q25：4.8%）/长期股权投资（7.9%：2Q25：7.9%）/非标其他资产（17.7%，2Q25：18.2%）。自 2Q22 监管首次披露该数值以来，债券配置占比首现下降，归因来看主要系人身险公司配置占比下降所致（51.0%，2Q25：51.9%）。我们预计系债市调整与险企配置策略调整的综合影响。同时值得注意

5、的是，股票配置比例已连续 5个季度环比改善。我们构建的“广义非标”期末余额为 6.64 万亿元，占比 17.7%进一步下降，其中寿险公司和产险公司分别为 6.1 万亿元和 4913 亿元。3Q25 配置策略分析配置策略分析：股票余额配置比例达股票余额配置比例达 10%，处于历史相对高位处于历史相对高位，得益于市场上得益于市场上涨与配置意愿提升的双轮驱动涨与配置意愿提升的双轮驱动。3Q25 单季沪深 300 指数上涨 18.3%，而险资配置股票余额环比 2Q25 末涨幅为 18.0%，指向险资权益配置随行就市维持高增（1Q24 至3Q25 险资配置股票余额占比分别为 6.7%、7.0%、7.5%

6、、7.5%、8.4%、8.8%和 10.0%，呈现稳步提升态势）；3Q25 单季 Wind 偏股混合型基金指数上涨 26.7%，而险资配置基金余额环比 2Q25 末涨幅为 18.8%，仍有一定差距，指向在新发偏弱背景下基金赎回仍未明显改善；3Q25 单季中证全债指数单季指数下跌 1.2%，而险资配置债券余额环比 2Q25 末涨幅为 1.7%，指向虽然债券配置比例下降但余额仍有提升，当前险资配置债券一方面系积极践行资产负债匹配的必要措施，拉长久期缩小利率风险敞口，另一方面或许也是应对资产荒和信用出清的被动选择。寿险偿付能力承压预计与实际资本下降与最低资本提升的双重影响寿险偿付能力承压预计与实际资