2026年保险行业策略报告：高弹性标签助力板块“破圈”看好资负两端改善趋势-251118-三个皮匠报告

1、高弹性标签助力板块“破圈”，看好资负两端改善趋势核心观点(divcenter)复盘：高基数下投资驱动利润高增，板块“高弹性”标签明确。3Q25A股险企利润大增68%，投资业绩贡献前三季度税前利润增量的79%。不同于3Q24公允价值变动驱动投资收益高增，3Q25已实现投资收益为投资业绩高增的核心驱动。高基数下业绩高增长+二级市场权益配置规模持续提升预期下，板块“高弹性”标签进一步夯实。(/divcenter)政策：预计保险行业“十五五”工作的关键词为强法治、严监管、化风险、促发展。1）强法治：金融法有望统领金融领域基础性、综合性法律，新保险法有望优化资本要求，完善中小机构风险处置机制；2）严监管

2、：分级分类监管态势预计将延续；3）化风险：聚焦化解利差损、中小机构风险两大议题；4）促发展：推动负债端长期可持续增长，推动险资入市；人保集团财险业务“走出去”战略定位升级，中资保险公司出海有望迈入新阶段。负债：“反内卷”政策持续推进，分红险有望接棒增额终身寿险。财产险方面，非车险综合治理步入落地期，通过优化考核机制、规范费率条款与费用管理，高风险险种COR有望显著改善；人身险方面，个险“报行合一”正式落地，有助于压降负债成本、助力费差改善。居民真实无风险利率明显回落，预定利率持续下调，资本市场预期改善态势下，将分红险作为核心产品推动成为市场多数机构共识；同时，分红险的分红水平持续得到监管约束，

3、有助于有效管控负债成本的浮动部分。银保渠道作为头部机构的重要战略发展方向，机构竞争从渠道、产品竞争升级为多重资源竞争。资产：战略定位持续升级，险资入市仍将为26年关键趋势。1H25上市险企股票+基金投资规模提升4862亿元，1)假设新增保费的30%投向A股：预计国有大型保险公司2025-2027年A股增配规模为8752-9434亿元。2）假设2025-2027年提升二级市场权益配置比例5pct：预计国有大型险企25-27年增配二级市场权益1.34-1.70万亿元。投资分析意见：业绩高增态势下板块“高弹性”标签进一步夯实，建议持续关注低估值、高弹性标的，推荐中国人寿(mathsfH+mathsfA)、中国平安、新华保险、中国人保、中国财险、中国太保、友邦保险，建议关注中国太平。风险提示：监管政策趋严、长端利率下行、权益市场大幅波动、大灾影响超预期。1.复盘：高基数下投资驱动利润高增，板块“高弹性”标签明确3负债：“反内卷”政策持续推进，分红险有望接棒增额终身寿险4资产：战略定位持续升级，险资入市仍将为26年关键趋势5估值：预计板块估值修复仍将延续，建议持续关注高弹性标的

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