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1、投资维稳布局战略新兴板块(divcenter)#要点：投资维稳，布局战略新兴板块(/divcenter)年初至今固定资产投资增速放缓，基建、制造业、地产均呈现压力，展望2026年，随着地方政府化债的有序推进，叠加中央“两重”项目实施，2026年投资有望维稳，部分子板块则有望随国家战略而获得较高投资弹性。十五五开局，建筑谋定区域协调、新基建、对外开放与绿色发展。总量维稳的背景下，部分子板块有望随国家战略推进而提升自身景气度，“十五五”规划中对建筑板块要求谋定区域协调、新基建、开放与绿色。展望未来，我们认为区域协调发展过程中，中西部区域预计进入发展快车道；以AIDC为代表的尖端科技有望带动产业链上

2、的新基建增长，建设现代化城市要求城市更新+好房子双向推动，对外走出去也将在高层外交引领下持续深化。在此过程中，建筑企业均有较好参与布局机会，以此推动自身经营发展。低估值破净央国企估值修复。建筑企业资产主要为应收账款类，长期现金流和资产可变现能力存在一定不确定性，市场估值折价，近两年国资委强调央企资产质量考核，聚焦价值创造能力，企业端收入、利润承压背景下依旧保持分红政策稳定。我们认为，建筑行业作为我国国民经济支柱之一的定位不会改变，随着国家战略的推进，中西部投资、城市更新、海外市场拓展均能够支撑行业投资体量，同时，企业持续优化自身财务报表，资产质量将得到提升，未来有望见到由现金流改善所推动的分红

3、比例提升，低估值英国企有望迎来估值修复。投资分析意见：投资维稳，布局战略新兴板块。2026年行业投资维稳，部分新兴板块预计随着国家重大战略实施而获得较高投资机会，中西部区域投资关注四川路桥、中国化学、东华科技、新疆交建，新基建关注圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份，出海关注精工钢构、志特新材、中钢国际、中材国际，好房子推荐建发合诚。同时，低估值破净企业估值有望修复，关注中国中铁、中国中冶，上海建工、隧道股份、安徽建工。风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期等。1.26年基建投资预计低速增长4.日本国际比较：投资维稳，报表修复25年年初至今固定资产投资增速放缓2025年1-

4、9月，全国固定资产投资累计同比-0.5%，增速较1-8月-1.0pct，制造业投资同比+4.0%，增速较1-8月-1.1pct，房地产投资同比-13.9%，较1-8月-0.9pct，25年年初至今固定资产投资增速持续放缓。传统基建投资压力仍在，3季度压力凸显2025年1-10月基础设施投资（全口径）同比+1.5%，增速较1-9月-1.8pct，基础设施投资(不含电力）同比.0.1%，增速较1-9月-1.2pct。25年1-10月，交通运输、仓储和邮政业投资同比+0.1%，水利、环境和公共设施管理业投资同比-4.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+12.5%。25年2月为专项债单月发

5、行高峰期，此后发行体量逐步缩减25年1-10月，专项债累计净融资额6.10万亿，其中新增专项债3.51万亿，再融资专项债2.60万亿。从发行节奏看，25年一、二季度为发行高峰期，其中2月份为专项债发行高峰期，单月净融资1.19万亿，8、9、10月专项债净融资额分别为5064亿/4142亿/2993亿，规模逐步缩减。我们认为，25年初受益于化债政策推进，专项债发行体量较高，推动一二季度项目投资，三季度专项债发行金额缩减，投资逐步呈现压力。2025年项目资金到位率低于2024年同期约3-5pct根据百年建筑网，截至2025年11月初，项目资金到位率59.8%，较去年同期-4.7pct，其中非房建项

6、目资金到位率61.2%，较去年同期-6.5pct，房建项目资金到位率53.2%，较去年同期+5.3mathsfpct。我们认为，受制于地方政府债务压力，25年非房建项目资金到位率低于去年同期，房建项目则受益于地产政策持续优化，推动止跌回稳，25年资金到位率较24年略有改善。从资金到位率节奏看，24年四季度受益于化债政策出台，项目资金到位率呈现上扬趋势，推动产值在当季度释放，展望今年四季度，当前政策刺激力度相对较小，四季度投资压力仍在。基建投资需兼顾地方政府投资意愿与能力.近两年地方政府政府投资意愿随着中央政策基调转变而逐渐提升，但受制于自身债务压力等问题，投资能力尚未完全修复，展望2026年，