商业行业社零数据点评：10月社零同比+2.9%国补高基数下家电品类有所承压-251114（7页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业点评报告2025 年 11 月 14 日推荐推荐（维持）（维持）10 月社零同比月社零同比+2.9%，国补高基数下家电品类有所承压国补高基数下家电品类有所承压消费品/商业2025 年年 10 月社会消费品零售总额为月社会消费品零售总额为 46291 亿元亿元，当月同比当月同比+2.9%；分品类看分品类看，必选品类表现稳健，国补高基数下家电品类有所承压。必选品类表现稳健，国补高基数下家电品类有所承压。实物商品网上零售额当实物商品网上零售额当月同比月同比+4.85%，电商增速有所放缓但仍快于社零大盘电商增速有所放缓但仍快于社零大盘。重点关注质地好重点关注质地

2、好、估值估值低的低的电商电商互联网龙头公司。互联网龙头公司。10 月社零同比增长月社零同比增长 2.9%，餐饮及服务零售额增速加快餐饮及服务零售额增速加快。10 月社会消费品零售总额为 46291 亿元，当月同比+2.9%，增速环比下降 0.1pct。分消费类型看，10 月商品零售总额收入 41092 亿元，同比增长 2.8%；餐饮收入5199 亿元，增长 3.8%，增速环比上升 2.9pct，国庆中秋长假带动外出就餐增加。此外加入效应带动下 10 月份服务消费持续较快增长，1-10 月份服务零售额同比增长 5.3%，增速比前三季度加快 0.1 个百分点，从服务消费结构看，旅游咨询租赁服务类、

3、交通出行服务类、文体休闲服务类零售额均保持10%以上较快增长。分区域层级来看，10月城镇消费品零售额40021亿元，同比+2.7%，乡村消费品零售额 6270 亿元，同比+4.1%，增速持续优于城镇。10 月实物网上零售额同比增长月实物网上零售额同比增长 4.85%，电商增速有所放缓但仍快于社零大电商增速有所放缓但仍快于社零大盘盘。10 月实物商品网上零售总额收入当月同比+4.85%，线上消费保持韧性，增速仍快于社零大盘。实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为 25.2%，环比提升 0.2pct。分品类来看，吃/穿/用类商品网上商品零售额分别累计同比 15.1%、3.6%、5.1%。对

4、于线下业态，1-10 月便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长 6.3%、4.7%、1.0%、4.1%、1.0%。分品类看，分品类看，国补高基数下家电品类增速转负，必选品类及其他可选品类增国补高基数下家电品类增速转负，必选品类及其他可选品类增速保持韧性速保持韧性。分品类来看，10 月必选品类中粮油食品、日用品类分别同比+9.1%、+7.4%，增速快于社零大盘；可选品类中，由于国补退坡以及同比进入高基数，10 月家用电器和音像器材类同比-14.6%，通讯器材类受益新机发售同比增长 23.2%；此外服饰、化妆品等可选类目增速保持韧性，10月同比增速为 6.3%、9.6%，、金银

5、珠宝类受金价上涨驱动同比+37.6%。投资建议：投资建议：电商持续快于社零大盘增长，重点关注质地好、估值低的电商互联网龙头公司。风险提示：风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧。宏观经济风险；行业竞争加剧。行业规模行业规模占比%股票家数（只）1322.6总市值（十亿元）1163.41.3流通市值（十亿元）1090.51.4行业指数行业指数%1m6m12m绝对表现3.6-5.643.4相对表现4.4-3.933.9资料来源：公司数据、招商证券相关报告相关报告1、互联网平台企业涉税信息报送规定电商行业点评：电商税新规短期影响部分商家盈利,长期利好行业规范发展2025-11-042、社零数据点评：9

6、月社零同比+3%，电商持续快于大盘增长2025-10-213、免税行业政策点评海南自贸港封关在即，离岛免税政策扩容2025-10-20丁浙川丁浙川S胡馨媛胡馨媛S社零数据点评社零数据点评敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告图图 1：10 月社会消费品零售总额同比增长月社会消费品零售总额同比增长 2.9%图图 2：10 月限额以上单位商品零售额同比月限额以上单位商品零售额同比 1.4%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图图 3：10 月城镇消费品零售额同比增长月城镇消费品零售额同比增长 2.7%图图 4：10 月乡村消费品零售额同比增长月乡村消费品零售额同比增长 4.1