海外航空行业市场25Q3景气度跟踪：全球航空业需求稳步回暖供应链约束仍存-251115（31页）.pdf

1、全球航空业需求稳步回暖，供应链约束仍存海外航空市场25Q3总结全球视角：全球航空市场增速趋于平稳，运力运量进入常态化增长区间。2025年前三季度全球航空旅客周转量（RPK）同比增长4.8%，其中国际RPK增长6.7%，国内RPK增长1.8%；全行业运力投放（ASK）同比增长4.7%，其中国际ASK增长6.4%，国内ASK增长1.9%。前三季度整体旅客需求增长略高于运力供给，整体客座率微升至83.5%，同比提升0.1个百分点。美国市场：需求旺季反弹，跨境区域客流分化。25Q3美国航空客票销售实现“量价双增”，扭转前两个季度的同比下滑态势。Q3国内客运量同比+7.4%，平均票价同比+4.1%；国际

2、市场客运量同比+5.9%，平均票价同比-2.0%。25Q3美国四大航公告运营数据，运营恢复态势较疫情前存在分化，第三季度总体运力投放同比24年增长高于旅客周转量增长，客座率同比24年下降。净利润方面航司盈利情况分化，达美航空实现同比24年增长，美国航空第三季度亏损。欧洲市场：客运量稳中有升，淡季以价换量。进入2025年三季度后欧洲航空市场客运量稳中有升，恢复至疫情前水平，7月/8月/9月/10月恢复率分别为100%/101%/100%/102%。2025年7-8月欧洲航空市场整体机票价格（去通胀后）同比24年上涨，分别为+1.1%+0.4%，9月相对淡季航空公司通过降低价格刺激销售同比-1.9

3、%。亚洲主要航空市场：周边市场航空客运量持续增长。东南亚以及日韩主要机场客流吞吐量保持同比提升，韩国及日本客流量已超过疫情前水平。泰国AOT机场集团(1-9月）/韩国机场（1-10月）/日本机场（1-8月）客流量分别同比增长2%/21%/7%。从全球主要的中转机场来看，受益于较强劲的中转客流以及自身市场航空需求的增长，25年新加坡(1-9月)/多哈（1-10月）/印度机场（1-8月）/中国香港机场（1-9月）客流量同比24年分别变化+4%1+2%1+6%1+17%。投资分析意见：当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势预计未来5-10年仍将延续，供给高度约束；考虑此前客座率水平不断提升已

4、经达历史高位，客运量增速因供给限制已降至历史低位。此外出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将被分配至国际航线。站在当前行业变化的拐点来临之际，航空公司效益有望迎来显著提升，航空公司有望迎来黄金时代。继续推荐关注航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油价变化配合下航司能够释放较大业绩提升空间推荐中国东航、华夏航空、中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、国泰航空，关注全球飞机租赁公司，关注业绩持续改善的机场板块。风险提示：人民币大幅贬值；油价大幅上涨；航空安全事故；市场出行需求不及预期(divcenter)#主要内容(/divcenter)1.全球航空市场景气度观察全球航空市场增速

5、趋于平稳，运力运量进入常态化增长区间。2025年前三季度全球航空旅客周转量（RPK）同比增长4.8%，其中国际RPK增长6.7%，国内RPK增长1.8%；全行业运力投放（ASK）同比增长4.7%，其中国际ASK增长6.4%，国内ASK增长1.9%。前三季度整体旅客需求增长略高于运力供给，整体客座率微升至83.5%，同比提升0.1个百分点。12025年前三季度，全球范围内亚太、拉美、非洲、中东及欧洲等地航空市场RPK均保持同比增长。其中亚太地区整体RPK同比增长7.7%，继续在全球范围内领跑，北美市场整体RPK同比近乎零增长，是全球主要区域中航空需求增长最低的地区。前三季度，国际航空市场亚太、拉

6、美同比增长领先，全球主要国内航空市场巴西、印度、日本均保持RPK高增长，美国国内RPK同比下降0.7%。25Q3全球航空市场景气度观察2025年以来制造商主流机型交付量仍未全面恢复。空客2025年1-9月交付A320系列机型385架，月均约43架（疫情前月均交付量60架，2024年同期月均交付量44架）波音2025年1-9月交付B737系列飞机329架，月均交付约37架（疫情前月均交付量45架，2024年同期月均交付25架)波音空客积压存量订单量仍处高位。近两年波音空客获订单量减少。交付量逐季度上升，空客前三季度总交付量507架（2019年全年863架），波音前三季度总交付量440架（2018