2026年环保行业投资策略：市政环保红利属性强化双碳+AI引领板块成长-251116（34页）.pdf

1、市政环保红利属性强化，双碳+AI引领板块成长投资分析意见(divcenter)市政环保盈利稳定，现金流改善+化债推进+水价调整，环保红利资产机会凸显。市政环保具有盈利稳定、特许经营等特点，伴随行业发展成熟，现金流改善（Capex下降及化债推动应收回款），公司分红有望持续提升，行业涌现出一批高股息标的。与此同时，伴随化债推进及环保盈利稳定性凸显，叠加水价调整加速推进，环保红利资产机会凸显，推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、绿色动力、军信股份、永兴股份、洪城环境、海螺创业、光大环境、粤海投资。(/divcenter)交通部门减碳全面启动，生物柴油产业链全面受益。1）道路：欧盟RED3政策全面落地，道路生柴需

2、求有望显著增长，HVO有望直接收益；2）航运：IMO短期的CII机制及NFZ、欧盟的FuelEUMartime及碳市场推动船运减碳需求落地，生物柴油作为即插即用、经济性明显的低碳燃料，且是存量船舶减碳的核心措施，有望明显受益；3）航空：欧盟及英国提出2025年添加2%SAF，开启SAF元年，我们预计其他国家也将陆续出台类似政策，2027年CORSIA机制进入强制阶段，进一步提振需求。建议关注卓越新能、山高环能、嘉澳环保、海新能科。AI赋能驱动二次增长，市政环保焕发新成长动能。1）固废+AIDC：AIDC潜力巨大，但发展面临能耗及土地等多重约束。垃圾焚烧是稀缺的稳定绿电，不纳入能耗双控考核，且区

3、位优势明显，可有效助力AIDC协同发展。AIDC则可助力垃圾焚烧公司利润及现金流双重改善。以1000吨/日垃圾焚烧项目匹配10MW数据中心为例，直接供能模式：AIDC为垃圾焚烧项目的净利润增长83%，ROE由10%提至19%。供能+机柜租赁模式：AIDC为垃圾焚烧项目的净利润增长146%，ROE由10%提至17%。目前浦发环保案例落地，军信、瀚蓝、旺能、伟明等多个公司正快速推进项目落地。推荐垃圾焚烧资产位于核心城市的军信股份、永兴股份、瀚蓝环境、绿色动力，建议关注旺能环境、伟明环保。2）固废+无人环卫：环卫及物业从业人数约875万，老龄化和人工成本（占比约60%）增加推动无人环卫发展。地方政策

4、积极鼓励，广州规划2026年自动驾驶环卫车达100台。参照无人物流发展前景，无人环卫放量可期。建议关注劲旅环境、汉嘉设计、盈峰环境、玉禾田、宇通重工等。风险提示：政府回款不及时风险；化债进度不及预期风险；生物柴油政策不及预期风险；生物柴油价格波动风险；行政审批不及预期风险；无人环卫等技术发展不及预期风险。1.报表修复带动分红提升，市政环保红利属性强化2.交通部门减碳全面启动，生物柴油产业链全面受益3AI赋能驱动二次增长，市政环保焕发新成长动能1市政环保：稳健经营，高股息表现亮眼1.1市政环保：特许经营，盈利模式稳定一般采用特许经营模式，25-30年独家经营，保障长期收益。供水污水垃圾焚烧1.2

5、市政环保：水价加速调整，公用事业属性进一步凸显2024年1月至今已多个地区调整水价。自2021年6月城镇供水价格管理办法和城镇供水定价成本监审办法推出以来，各地陆续启动水价听证会，积极上调供水价格。价格法修正案拟增加听证会以外的意见方式。2025年7月国家发改委等发布中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)，提出进一步加强价格成本监管丰富政府听取意见形式，除听证会外新增公开征求意见、问卷调研等方式。1.3市政环保：典型城市水价上涨20-30%，水务公司利润弹性可观降息背景下，光大环境、首创环保等历史债务规模较大公司直接受益。表：典型高股息标的降息利润弹性测算(以2024年数据为基准，港股为港

6、币，A股为人民币，百万元)1.5市政环保：Capex显著下降，带动自由现金流明显提升表：环保高股息公司现金流及分红率(亿元，%；港股公司单位为港币，其余为人民币)l.6市政环保：推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、海螺创业、永兴股份等2。兴蓉环境：依托成都水务优质资产持续成长。公司掌握成都优质水务资产，未来水务产能扩张及价格调整有望带动公司持续成长，同时公司积极拓展固废等环保业务，立足成都向全国扩张。预计公司明年有望迎来capex明显下降，届时公司自由现金流增厚及分红潜力大。3。军信股份：掌握长沙固废核心资产，有望稳健分红。公司掌握长沙垃圾焚烧优质资产，在手现金充裕，持续高比例分红，当前公司已完成仁和环境