【中银证券】社服与消费视角点评10月国内宏观数据：社零稳步缓增长，文旅服务消费表现良好-251116（6页）.pdf

1、 社会服务社会服务|证券研究报告证券研究报告 行业点评行业点评 2025 年年 11 月月 16 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 社服视角学习“十五五”规划建议的体会社服视角学习“十五五”规划建议的体会20251028 社会服务行业双周报社会服务行业双周报20251028 2025 年国庆年国庆&中秋旅游数据点评中秋旅游数据点评20251010 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 社会服务社会服务 证券分析师：李小民证券分析师：李小民(8621)20328901 证券投资咨询业务证书编号：S13005220900

2、01 证券分析师：纠泰民证券分析师：纠泰民 证券投资咨询业务证书编号：S1300524040001 社服与消费视角点评社服与消费视角点评 10 月月国内宏观数据国内宏观数据 社零稳步缓增长，文旅服务消费表现良好 国家统计局等部门公布了部分国家统计局等部门公布了部分 2025 年年 10 月月国内宏观数据。其中，国内宏观数据。其中，10 月社月社零总额零总额 4.6 万万亿元，亿元，yoy+2.9%；10 月月餐饮收入餐饮收入 5199 亿元，亿元，yoy+3.8%。10月月服务业服务业 PMI 为为 50.2%，高于高于 50%临界点临界点，最新一期，最新一期 9 月月消费者信心指数消费者信心

3、指数略有好转但略有好转但仍处低位仍处低位。我们维持行业我们维持行业强于大市强于大市评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 社零增幅平稳社零增幅平稳。25 年 10 月社零总额 4.63 万亿元，同比增长 2.9%，增幅环比略降，10 月一定程度上受汽车销售走弱影响。如排除汽车类商品，则实现同比增长 4.0%，表现良好。受益于以旧换新等提振消费政策，1-10月社零总额达 41.22 万亿元，同比增长 4.3%。其中，10 月商品零售额4.11 万亿元，同比增长 2.8%。10 月餐饮收入 5199 亿元，同比增长 3.8%，增幅较前几月有明显提升，主要原因是餐饮行业“内卷式”竞争、外卖平台无序

4、补贴等情况有所改善，行业逐步迈入理性竞争阶段。此外，1-10月网上零售额同比增长 9.6%；其中实物商品网上零售额增长 6.3%，好于社零增幅。10 月整体来看，消费市场增幅平稳。服务消费表现良好。服务消费表现良好。消费领域中，服务消费和文旅相关表现良好，1-10月服务零售额同比增长 5.3%，增速比前三季度加快 0.1pct，高于同期商品零售额。其中，受益于文旅市场景气度持续以及各地发展文旅消费新模式，文体休闲服务类、旅游咨询租赁服务类、交通出行服务类零售额均保持 10%以上较快增长，体育赛事、演出市场等领域也较活跃。10 月月失业率失业率 5.1%环比小幅下降环比小幅下降，消费信心消费信心

5、待改善待改善。就业数据方面，25年 10 月全国城镇调查失业率平均值为 5.1%，环比下降 0.1pct，全国企业就业人员周平均工作时间为 48.4 小时。劳动力主体人群、青年群体失业率均环比有所好转。但 10 月制造业与非制造业 PMI 从业人员指数仍低于临界点，或反映当前用工市场景气度偏弱。消费信心方面，9 月消费者信心指数为 89.6，多月环比有所提升，但仍处低景气度水平，期待后续修复。CPI 同比上涨同比上涨，期待内需进一步拉动。期待内需进一步拉动。10 月 CPI 环比、同比皆上涨 0.2%。其环比增长主要原因是国庆、中秋假期消费扩大带动文旅消费上涨以及工业消费品价格上涨带动。10

6、月服务价格环比上涨 0.2pct，主要源于假期住宿、飞机票等拉动。同比来看，则体现出一定国内市场供求关系改善因素的影响。期待市场需求稳步修复，持续带来消费领域积极变化。投资建议投资建议 2025 年 10 月消费数据整体运行平稳，受节假日景气度因素影响文旅服务消费表现良好。我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股、绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股、同程旅行同程旅行，受益于商务和会，受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景