鼎珮：2025Q3市场洞察报告（23页）.pdf

1、 鼎珮市场洞察 3Q 2025 进入 2025 年第三季度，地缘政治紧张态势持续蔓延，黄金价格突破历史高点并维持高位震荡。美联储在长期加息后首次转向降息，而中国则通过稀土出口政策实施精准反制，增加国际供应链压力。与此同时，中国资本市场呈现稳健上行态势，市场活跃度显著提升，展现出内生增长的韌性与活力。我们诚邀您阅读本报告，深入了解最新市场洞察。以下为我们重点关注的细分领域核心要点：季度要点季度要点 医疗健康行业医疗健康行业 Treg 疗法持续升温，市场动向显性化 科技行业科技行业 AI 半导体热度持续不减，政策支持持续加码 消费行业消费行业 消费端产品加速迭代，供应链成为制胜关键 诺贝尔奖认可的

2、免疫平衡疗法新范式，正推动 CAR-T、工程化Tregs 等 T 细胞创新疗法快速崛起，为自身免疫性疾病提供根治路径，引领行业并购浪潮与全球战略 布局。AI 效率革命新范式、半导体国产化提速，带动设备及材料国产化标的、科技股强势领涨、Robotaxi 商业化分化及 IPO 通道 加速。自有品牌崛起，挑战传统快消品牌、AI 消费应用深化、供应链整合提速、出海全链路升级本地化，引领消费投资新周期。2 宏观动态 市场情绪与信心改善，市场情绪与信心改善，投资者投资者保持适度谨慎保持适度谨慎 第三季度，政策不确定性下降、金融环境宽松及强劲财报推动全球股市普涨。与此同时，2025 年黄金价格涨幅达 56%

3、，并于 10 月初突破每盎司 4,000 美元以上的历史新高1。2025 年 7 月，英伟达（Nvidia）成为首家市值突破 4 万亿美元的上市公司，超越微软（Microsoft）与苹果（Apple）。香港本地市场方面，毕马威（KPMG）数据显示，截至 2025 年 9 月 30 日，待处理的有效上市申请已近 300 宗2。然而，国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔琳娜格奥尔基耶娃（Kristalina Georgieva）在米尔肯研究所活动上警告称：“全球经济韧性尚未真正接受考验，且已有令人担忧的迹象显示，考验可能即将到来3。”人工智能（AI）热潮推高股市估值、市场对特朗普持续释放的关税威

4、胁已逐步消化，投资者的态度由谨慎转为较乐观。美国宏观经济更新：降息预期助推股市美国宏观经济更新：降息预期助推股市 2025 年 8 月，美国非农就业人数仅新增 22,000 人，较预期值低近三分之二，失业率升至 4.3%，创 2021 年以来最高水平5。据此，美联储于 2025 年 9 月会议上宣布降息 25 个基点，将联邦基金利率下调至 4.0%-4.25%区间，为 9 个月来首次降息6。我们预计美联储将在 2025 年底前再降息两次，每次幅度 25 个基点。下一任美联储主席将于 2026 年 5 月由特朗普任命，市场普遍预期其政策立场将偏向温和，因此 2026 年可能进一步降息 75 至

5、100 个基点。短期利率下调将显著提升股市流动性，并降低企业（尤其是中小企业的）融资成本。1 https:/ https:/ 3 https:/ 5 https:/ 6 https:/ 特朗普推动的大而美法案（One Big Beautiful Bill）若落地实施及其带来的减税效应，可能进一步改善企业现金流，刺激股市上行。尽管美国进口关税可能对通胀产生温和影响，但只要最终关税税率控制在可控区间（例如对中国商品税率低于30%-40%，对其他国家平均税率低于 20%-25%），其影响将是有限的。当前政策不确定性下降、金融环境宽松及经济增长稳健的宏观背景，预计将支撑消费支出增长。中国宏观经济更新中

6、国宏观经济更新：利润改善与经济韧性增强：利润改善与经济韧性增强 2025 年上半年国内生产总值（GDP）达 66 万亿元，同比增长 5.3%，其中二季度同比增长 5.2%。总体来看，上半年积极有为的宏观政策显效，经济运行延续稳中向好的态势，展现出中国经济的韧性。2025 年第三季度，中国经济保持温和复苏趋势，受益于政策持续加力和内需边际改善，7-9 月 GDP 同比增速预计在 5.2%-5.3%之间，但房地产投资依旧低迷，出口存在较大不确定性。企业整体盈利状况改善，规模以上工业企业同比由负转正，显示工业端复苏具备一定可持续性。从需求端看，8 月核心居民消费价格指数（CPI，扣除食品和能源价格）