美护板块2025Q3季报总结：营收普遍降速毛销差缩窄利润端承压-251111-三个皮匠报告

1、美护板块2025Q3季报总结-营收普遍降速，毛销差缩窄，利润端承压投资要点2025Q1-Q3美护板块营收普遍降速，毛销差缩窄，利润端承压，其中个护与互联网电商表现相对更优，化妆品、医美板块承压。1）个护与互联网电商赛道：个护相关子行业中，SW生活用纸、SW洗护用品收入增长领先品牌化妆品，盈利能力突出；互联网电商凭借精细化运营、数字化工具应用及多渠道拓展实现收入增长，其中多公司寻求品牌管理、自有品牌业务拓展机会，毛利率、净利率均有改善，在板块中展现较强增长潜力。2）化妆品赛道：板块整体表现不佳，营收增速分化延续，丸美生物以较高营收增速领跑，贝泰妮、华熙生物等多家公司营收同比下滑；毛销差大多缩窄，

2、销售费用压力较大，净利率普遍下滑，仅水羊股份、上海家化表现突出，净利润及归母净利润增速亮眼、整体营收向好。同时，行业竞争加剧，受投流环境变动影响，营销成本增加，三费费率较去年提升，大部分企业ROE普遍降低，但经营现金流及毛利率呈增长趋势。3）医美赛道：板块整体承压明显，仅锦波生物实现营收正增长，爱美客、吴海生科营收同比下滑；板块毛销差普遍收窄，虽昊海生科净利率边际略有好转，但2025Q1-Q3归母净利润增速均显著下降，甚至负增长，整体行业盈利端压力较大。医美行业现呈供给带动需求态势，市场对新材料创新突破需求迫切，旨在重塑价值链、提振板块活力。01美护细分行业Q3季报总结(整体表现不佳，毛销差缩

3、窄，盈利能力下滑)个护用品表现突出，互联网电商寻求突破，化妆品、医美板块承压。SW生活用纸、SW洗护用品收入增长领先于品牌化妆品，且盈利能力表现突出，尤其SW生活用纸归母净利润平均增速达50%以上，成为板块增长的重要支撑。(divcenter)个护用品平均收入增速高于品牌化妆品，互联网电商寻突破(/divcenter)注：互联网电商板块净利率大幅提升，主要源于2024Q1-Q3互联网电商板块部分公司业绩较差，拉低板块整体盈利水平，基数较低；2今年多公司在精细化运营、数字化工具应用等方面取得了进展，提高运营效率；32025年起多公司寻求品牌管理、自有品牌，多渠道拓展业务机会。02化妆品公司季报总

4、结(整体表现不佳，毛销差缩窄，盈利能力下滑)营收增速分化，丸美生物以较高营收增速领跑，贝泰妮、华熙生物等多家公司营收同比下滑。板块毛销差大多缩窄，销售费用压力较大，净利率普遍下滑，但水羊股份、上海家化增长强劲，净利润以及归母净利润增速表现突出，整体营收向好。02化妆品公司季报总结(投流环境恶化，三费多有提升，销售费用面临挑战)受今年投流环境影响，营销成本增加，三费费率较去年提升；大部分企业经营现金流及毛利率呈增长趋势，ROE普遍降低，但水羊股份及上海家化表现突出。(divcenter)三费费率相较去年同期多有提升，竞争加剧(/divcenter)03医美公司季报总结(终端需求疲软，板块整体承压明显，市场渴求新材料)锦波生物实现营收正增长，表现亮眼；但爱美客、昊海生科营收同比下滑。2025Q1-Q3归母净利润增速均显著下降，甚至负增长，整体行业盈利端压力较大。医美行业现呈供给带动需求态势，市场对新材料创新突破需求迫切，旨在重塑价值链、提振板块活力。毛销差收窄、利润端承压，昊海生科净利率边际略有好转

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