医疗器械行业2022年中报总结与展望：价值和成长兼顾寻找具备产业比较优势、内生动能充足型标的-220905（38页）.pdf

1、分析师：谭国超（分析师：谭国超（S0010521120002S0010521120002）联系人：李婵（联系人：李婵（S0010121110031S0010121110031）2022年年9月月5日日华安证券研究所价值和成长兼顾，寻找具备产业比较优势、内生动能充足型标价值和成长兼顾，寻找具备产业比较优势、内生动能充足型标的的医疗器械行业医疗器械行业20222022中报总结及展望中报总结及展望证券研究报告证券研究报告华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值220222022年中报总结及展望：年中报总结及展望：证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明医疗设备医疗设备

2、：22H受疫情防控等因素影响，板块收入增速放缓，盈利能力转弱。展望未来，板块仍受益于（1）全球医疗新基建政策，（2）生物制药产业链扩产能，（3）部分细分领域产业升级，国产替代加速。面临复杂环境，优选平台型企业、产品升级型企业和技术延伸性强的企业。体外诊断体外诊断：22H1板块内分化较大，部分POCT企业受益于22Q1海外新冠病毒抗原检测需求，部分分子诊断企业受益于22Q2国内防疫所需核酸检测试剂大增，业绩爆增，常规临床使用产品如化学发光类产品仍处在恢复阶段。未来看好（1）常规IVD业务的持续恢复，尤其是品牌力强、有持续推出新产品能力的企业；（2）关注新冠检测防疫政策，关注检测领域可能出现的黑马

3、机会。高值耗材高值耗材：22H1板块增长趋势受疫情防控政策增速放缓，高值耗材类产品种类丰富，其中以H股为代表的创新器械公司在恢复增长中更有弹性，但其受制于研发费用和销售费用支出较多，利润端仍以大幅亏损为主。消费医疗类高值耗材公司增长韧性强，盈利能力强，持续看好；其次，看好有大品种驱动逻辑的标的，如南微医学、惠泰医疗、佰仁医疗；第三，关注部分受益于集采政策标的，如威高骨科、正海生物，回避可能进入集采周期的标的。低值耗材低值耗材：22H1板块内分化明显，口罩、手套等品类增速下降，注射穿刺类、病毒采样类耗材需求仍在高位，而且由于国内外防疫政策节奏的错位，海外市场常规业务恢复，海外市场成为带动低值耗材

4、板块业绩增长的重要驱动力。未来关注具有订单持续性、新客户持续导入、有扩产能或扩品类驱动的耗材标的。器械国际化器械国际化：除了新冠病毒检测试剂产品的出海外，进入海外大客户的供应商体系成为2022H1出海的重要形式。器械出海主要表现形式：（1）绑定大客户，利用中国产能和供应链优势，以ODM出海为主（如部分低值耗材）；（2）为海外大客户提供关键零部件，如海泰新光、奕瑞科技等；（3）以服务及制药装备出海，如诺禾致源、东富龙。XZVW3W0XYYpNpN7N8Q6MnPmMtRpNlOoOvMjMoOsMaQoPmMuOsRrMNZsRpQ华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投

5、资价值3重点标的推荐：寻找具备产业比较优势、内生动能充足型标的重点标的推荐：寻找具备产业比较优势、内生动能充足型标的证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明医疗设备医疗设备：（1）价值型风格+平台型公司：迈瑞医疗（已覆盖）。（2）成长型风格+产品升级型公司：澳华内镜（已覆盖）、伟思医疗（已覆盖）。（3）价值成长型风格+小而美型公司：麦澜德（已覆盖）高值耗材高值耗材：（1）成长型风格+创新/产业升级：惠泰医疗（已覆盖）低值耗材低值耗材：（1）价值成长型风格+比较优势型标的：采纳股份（已覆盖）（2）价值成长型风格+产品升级型标的：康德莱（已覆盖）风险提示：风险提示：市场竞争加剧风险；疫情反复，企

6、业应对不足风险；全球衰退，需求下滑风险。华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值4目录目录资料来源：wind、华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明医疗设备类标的中报总报及展望医疗设备类标的中报总报及展望01|体外诊断类标的中报总结及展望02|高值耗材类标的中报总结及展望03|低值耗材类标的中报总结及展望04|重点标的推荐05|华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值5 5医疗设备：受疫情影响，医疗设备：受疫情影响，2022H12022H1增速放缓，盈利能力转弱增速放缓，盈利能力转弱证券研究报告敬请参阅末页重要声明及