社会服务行业复苏对比系列：风雨过夏待秋实-220906（28页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 社会服务社会服务 复苏对比系列二：风雨过夏待秋实复苏对比系列二：风雨过夏待秋实 华泰研究华泰研究 社会服务社会服务 增持增持 (维持维持)研究员 梅昕梅昕 SAC No.S0570516080001 SFC No.BQE385 +(86)21 2897 2080 研究员 孙丹阳孙丹阳 SAC No.S0570519010001 SFC No.BQQ696 +(86)21 2897 2038 研究员 沈晓峰沈晓峰 SAC No.S0570516110001 SFC No.BCG366 +(86)21 2897 208

2、8 联系人 曾珺曾珺 SAC No.S0570121120041 +(86)21 2897 2228 点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 锦江酒店 600754 CH 69.72 买入 华住集团-S 1179 HK 37.27 买入 首旅酒店 600258 CH 30.71 增持 九毛九 9922 HK 24.94 买入 海伦司 9869 HK 22.35 买入 同庆楼 605108 CH 27.00 买

3、入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 9 月 06 日中国内地 专题研究专题研究 海外欣欣向荣，期待国内海外欣欣向荣，期待国内复苏复苏重启重启 22 年 5 月 11 日专题报告餐酒复苏对比观察：每于寒尽觉春生中，我们探讨了全球出行板块复苏情况，复苏速度上餐饮恢复或快于酒店。立足当前时点，疫情反复对我国餐酒经营仍有扰动，但龙头公司在模型优化/渠道延伸/成本优化等各环节积极应对。参考境外管控松绑后持续向上的复苏趋势，我们认为下半年餐酒板块公司弹性修复仍值得期待，龙头有望在疫后重返快速扩张轨道，社交刚需型的出行消费或更具韧性。长远看疫情使得餐饮酒店行业供给端持续出清，格局优化将助力行业健康可持

4、续发展。推荐锦江酒店、华住集团、首旅酒店、九毛九、海伦司、同庆楼。酒店：酒店：境外基本恢复至疫前水平，全球龙头扩张提速境外基本恢复至疫前水平，全球龙头扩张提速 境外酒店受益长期受抑的度假需求释放，中小型商旅需求回补，复苏趋势环比 1Q 继续向上，2Q22 万豪/希尔顿/洲际美国地区 RevPAR 已恢复至 19 年的 102/98/100%。5 月我国疫情企稳后，6/7 月环比也展现出较好的恢复趋势，我国酒店业 RevPAR 分别恢复至 19 年同期的 67/84%，下沉市场和度假城市率先修复。疫情对酒店筹建进程有所影响，但 2Q22 锦江/华住仍保持逆势扩张，净增 232/151 家。疫后国

5、际酒店龙头扩张提速，万豪/希尔顿 2Q22净增 72/91（vs：1Q59/55 家）。参考国际龙头展店步伐，我们依然看好我国酒店龙头疫后扩张潜力，叠加供给持续出清，龙头市占料将进一步提升。餐饮：境外拨云见日，境内静待餐饮：境外拨云见日，境内静待疫后复苏高弹性疫后复苏高弹性 疫情下购物中心客流下滑，1H22 我国餐饮品牌整体经营承压。反观境外 1H22整体已恢复到疫情前水平，1-4 月美国餐饮行业总收入同比增长 20%以上。参考境外疫后餐饮业细分品类变化，方便快捷、具有刚需属性的快餐经营更具韧性，数字化能力助推疫后快速修复，加盟模式为主的品牌成本管控能力更为优质。1H22 我国餐饮公司在客流减

6、少、直营成本双压下扩张放缓，但线下社交与体验需求依然坚挺，快时尚餐饮、聚会宴席等场景或将率先修复，利好模型标准化程度高、延伸和迭代能力强、品牌势能坚挺的连锁餐饮公司。向上趋势不变，期待筑底后回暖向上趋势不变，期待筑底后回暖 分板块看，酒店短期受益度假需求，长期供给格局改善，龙头受益的逻辑更为清晰。餐饮业坚挺的品牌势能、标准化模型仍为向下扩张的重要支撑，成本端优化或助推中长期的良性发展。综合赛道景气度、龙头地位及弹性，继续推荐：1）逆势扩张、品牌/产品结构化升级、管理提质增效的酒店龙头：锦江酒店、华住集团、首旅酒店；2）需求有韧性，标准化能力突出，品牌势能坚挺的餐饮连锁：海伦司、九毛九、同庆楼。