交通运输行业出行产业链中报总结：疫情扰动业绩承压低谷期已过静待经营复苏-220904（30页）.pdf

1、证券研究报告|行业深度|交通运输 http:/ 1/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 交通运输 报告日期：2022 年 09 月 04 日 疫情扰动业绩承压，低谷期已过静待经营复苏 出行产业链中报总结 投资要点投资要点 22H1 国内疫情多点散发下出行复苏承压，出行链子版块均跑赢沪深国内疫情多点散发下出行复苏承压，出行链子版块均跑赢沪深 300 2022 年上半年国内疫情出现集中爆发和多点散发的特点，3 月中下旬起国内新增病例持续走高，22Q2 中高风险地区峰值高达 2754 个，Q2 末疫情逐步得到控制。疫情期间出行复苏承压，4 月民航、铁路客运恢复率分别为 15%和 19%，重返疫后

2、低谷，其中民航客运量仅 788 万人，为疫情以来最低值。航空航空：疫情叠加油、汇冲击，行业迎至暗时刻，客公里收益提升明显，低运力疫情叠加油、汇冲击，行业迎至暗时刻，客公里收益提升明显，低运力推高单位扣油成本推高单位扣油成本 上半年行业供需均大幅下降，飞机利用率和航班量一度跌破 2020 年最低点，旅客量不到疫情前同期 4 成，客座率同比下降约 10pct，全行业亏损 1089 亿元。上半年油价高企，各航司重新开始征收燃油附加费，除华夏航空外，各航司 22H1客公里收益同比提升，其中国际及地区涨幅明显，国航、南航、东航国际线客公里收益分别同比+24%、53%、52%。上半年运力投放水平低，成本刚

3、性使得单位扣油 ASK 成本上升，国航、南航、东航、春秋、吉祥单位扣油成本分别同比+64%、+35%、61%、+27%、+59%。机场机场：旅客吞吐量大幅下降拖累非航业务旅客吞吐量大幅下降拖累非航业务 起降架次与旅客吞吐量均创历史新低，其中上海机场与首都机场降幅最大、恢复较慢，截至 6 月，旅客吞吐量分别恢复至 2019 年同期的 2.5%、7.0%。机场 Q2亏幅同、环比均扩大。旅客量低迷导致线下销售额下降，且部分机场予以减免租金，上半年机场非航业务收入大幅减少。酒店酒店：疫情期间经营承压，经营数据达疫后低谷：疫情期间经营承压，经营数据达疫后低谷 疫情影响下，22Q2 国内酒店综合景气指数达

4、 2020 年 2 月以来新低；龙头酒店集团收入及利润同比大幅下滑，锦江/华住/首旅/君亭收入分别同比-8%/-6%/-40%/-4%，归母净利润分别为 0.02/-3.50/-1.52/0.11 亿元，仅锦江和君亭实现正盈利。随境外国家放宽疫情防控措施，境外业绩复苏为锦江、华住提供较强业绩支撑，22Q2 锦江境外子公司卢浮集团营收同比增长 123%，实现归母净利润 290 万欧元，扭亏为盈，华住 DH 分部营收同比增长 311%。上半年酒店集团拓店放缓，锦江/华住/首旅净增酒店数分别为 362/346/26 家，三家集团中高端/经济型酒店净增 705/-39 家，经济型酒店拓店承压。Q2 锦

5、江/华住/首旅境内酒店入住率恢复率分别为 67%/74%/63%，继 21Q1 低谷后达疫后新低；ADR 恢复率分别为105%/92%/90%，其中，锦江 ADR 恢复率已超越疫情前同期水平，中高端酒店占比提升对锦江酒店平均房价提供较强支撑。低入住率下三家酒店集团 RevPAR恢复率分别为 70%/68%/56%。免税免税：疫情影响免税销售，中国中免毛利率保持稳定：疫情影响免税销售，中国中免毛利率保持稳定 22Q2 海南离岛免税总购物金额为 64.43 亿元，同比-51%，总购物人次为 81.00 万人，同比-60%，总购物件数为 1023 件，同比-47%。受疫情影响，22Q2 中国中免营业

6、收入及归母净利润同比均有所下降，营业收入 108.68 亿元，同比-38%，归母净利润 13.74 亿元，同比-45%，毛利率为 34%，环比 22Q1 持平。2022 年三亚凤凰机场免税店扩容、海口国际免税城开业，公司有望迎来新店放量，后续增长可期。景区景区演艺：疫情扰动复苏，景区闭园，客流遇冷演艺：疫情扰动复苏，景区闭园，客流遇冷 上半年国内旅游市场恢复不足 5 成，人均旅游消费为同比下降 67 元，出行数据整体呈现探底回升，清明节期间，国内旅游人次、收入同比-26.5%、-17.5%，仅为疫情前同期的 68.0%和 39.2%，劳动节期间旅游人次继续下降，仅为疫情前同期的 66.8%。随