港股11月策略月报：调整后仍有空间配置上重回哑铃策略-251111（20页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|策略专题报告 2025 年 11 月 11 日 专题专题报告报告 港股港股 11 月策略月报月策略月报 近期港股走势震荡，除了外部波动放大外也有部分投资者希望落袋为安的心理。近期港股走势震荡，除了外部波动放大外也有部分投资者希望落袋为安的心理。但我们认为这种预期差恰恰是港股的投资机会。但我们认为这种预期差恰恰是港股的投资机会。美国政府停摆正迎来转折、外美国政府停摆正迎来转折、外部流动性预期存在向上修正空间，部流动性预期存在向上修正空间，预计诸多利好和预期差将逐渐被市场认知，预计诸多利好和预期差将逐渐被市场认知，市场市场有望在有望在盘整后打开上涨空间。配置

2、上建议重回哑铃策略，进攻端盘整后打开上涨空间。配置上建议重回哑铃策略，进攻端逢低加仓逢低加仓科技（科技（AI 链）、有色链）、有色，防守端聚焦红利与困境反转。，防守端聚焦红利与困境反转。港股港股 11 月核心观点月核心观点。近期港股走势震荡，除了外部波动放大外也有部分投资者希望落袋为安的心理。但我们认为这种预期差恰恰是港股的投资机会。预预计诸多利好和预期差将逐渐被市场认知，呈现由抑转扬的走势计诸多利好和预期差将逐渐被市场认知，呈现由抑转扬的走势。具体催化有：1）中国科技业不断取得创新突破；2）中美关系缓和；3）十五五规划逐步落地，政策端指明方向；4）美联储如期降息缩表。基本面与政策基本面与政策

3、：宏观经济继续边际放缓宏观经济继续边际放缓，中美缓和中美缓和。虽然中国宏观经济继续边际放缓，但以科技为代表的新经济强劲增长（半年报盈利增速 31.7%），对股市有较强支撑。政策上，中美关系出现缓和迹象，中美元首会谈达成多个领域暂缓措施，验证“斗而不破”的判断。四中全会后，“十五五”规划纲要超预期，政府将从科技创新、扩大内需、宏观调控等多维度推出增量支持，央行重启国债买卖，有利于加强货币政策有效性，共振提振信心。流动性与估值流动性与估值：外资和南向资金持续净流入外资和南向资金持续净流入，美联储如期降息美联储如期降息。美联储 10 月如期降息，我们预计 12 月美联储延续降息 25bps、明年再降

4、三次（年度累计75bps）。同时，美联储将于 12 月结束缩表，缓解流动性压力。海外资金有望进一步流入港股。南向资金净流入势头向好，长线机构投资者和居民增量资金“入市潜力”持续释放。整体而言，基本面、政策和流动性三重共振叠加港股处于估值洼地，将成为支撑港股反弹的核心动力。配置策略：配置策略：重回哑铃策略，进攻重回哑铃策略，进攻（科技（科技/有色有色）+底仓（困境反转底仓（困境反转/红利）红利）“进攻进攻”聚焦聚焦 AI 产业链产业链和和有色。有色。AI 产业链：产业链：最具弹性的成长品种，长期成长空间可期；推荐 AI 相关的互联网、人形机器人、自动驾驶及电力。有色金属：有色金属：短期回调，但仍

5、受美元贬值、低利率和流动性三重驱动。黄金还受益于美元信用受损带来的全球央行购金和避险需求；基本金属可关注铜、铝等相关公司。“两底仓”聚焦“困境反转”和“红利”。“困境反转”策略：两底仓”聚焦“困境反转”和“红利”。“困境反转”策略：以必需消费为代表，经历 4 年困境后，初现供需拐点。估值却仍处历史最低 30%分位。竞争优势突出的龙头还可提高市占率和利润率实现式增长，叠加宽护城河，行业竞争格局有望迎来改善；建议分批买入、长期持有。高股息策略：高股息策略：恒生高股息率指数股息率 6%，分红能力稳定。在南向资金日益增长的“固收+”产品需求带动下，居民存款被动搬家，红利股配置需求持续旺盛。从增量资金角

6、度看，保险资金在港股通中体量最大，持续将高股息资产作为底仓配置。风险提示：风险提示：1）美联储货币政策；）美联储货币政策；2）流动性大幅波动；）流动性大幅波动；3）黑天鹅事件）黑天鹅事件。相关报告 1、港股 IPO 的抽水效应如何港股系列研究报告（1）2、港股市场流动性跟踪框架港股系列研究报告（2）3、先抑后扬，聚焦四进攻+两底仓港股 10 月策略月报 张夏张夏 S1090513080006 涂婧清涂婧清 S1090520030001 王德健王德健 研究助理 调整后仍有空间，配置上重回哑铃策略调整后仍有空间，配置上重回哑铃策略 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 一、一、大势研判：大势研判：