【华鑫证券】咸亨国际（605056）-公司事件点评报告：MRO红利持续释放，海外拓展驱动业绩增长-251110（5页）.pdf

1、 20252025 年年 1111 月月 1010 日日 M MRORO 红利持续释放，海外红利持续释放，海外拓展拓展驱动业绩驱动业绩增长增长 咸亨国际咸亨国际（605056.SH605056.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：尤少炜分析师：尤少炜 S1050525030002 基本数据基本数据 2025-11-07 当前股价（元）17 总市值（亿元）70 总股本（百万股）410 流通股本（百万股）401 52 周价格范围（元）11.65-17.4 日均成交额（百万元）67.13 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究

2、1、咸亨国际（605056）：央企集采扩容，咸亨发电破局构筑第二曲线2025-06-18 咸亨国际咸亨国际于 2025 年 10 月 31 日发布 2025 年第三季度报告，2025 年第三季度实现营业收入 11.11 亿元，同比增长38.02%；实现归母净利润 0.67 亿元，同比增长 22.71%；实现扣非归母净利润 0.66 亿元，同比增长 29.61%。投资要点投资要点 增长动力双轮驱动，海内外市场多点开花增长动力双轮驱动，海内外市场多点开花 国内新领域突破打开成长空间，海外市场布局见效贡献增量，形成“国内主业稳增+海外快速拓展”的增长格局。国内新领域拓展成效显著，油气、发电等非电网领

3、域收入快速增长，新兴电商领域项目履约落地，电网作为基本盘毛利率保持稳定。海外业务爆发式增长，2025 年上半年海外营收 2089 万元（+183%），南美市场斩获大额订单，受益于全球化布局与海外制造业需求释放，新兴市场成为重要增长极。公司向“能源、交通、应急等多领域 MRO 领先者”转型迈出坚实步伐。研发加码筑牢壁垒，自主产品与数字化赋能长期成研发加码筑牢壁垒，自主产品与数字化赋能长期成长长 持续高研发投入聚焦前沿领域，自主产品体量提升与数字化管理优化形成协同，构筑“技术+服务”双重竞争优势。2023-2024 年研发增速均维持 20%左右，2025 年上半年研发投入同比增长 18%，重点推进

4、 48 个核心研发项目，涵盖无人机智慧巡检平台、机器人智能巡检、多模态大模型目标检测等前沿领域；截至 2025 年半年末，累计拥有专利 355 项、软件著作权 254 项。在国家管网公司部署大疆“全新一代无人机全自动化机场 3”，落地首个产业级四足机器人项目，自主产品体量提升带动核心竞争力增强。落地“1+13 数字生态矩阵”，优化组织与业务流程，提升全面预算能力，为规模化发展奠定管理基础。财务状况稳健，高分红政策彰显信心财务状况稳健，高分红政策彰显信心 轻资产运营模式下财务结构健康，高比例分红回报股东，毛利率短期承压不改长期改善趋势。公司高分红回馈股东，2024 年分红比例 91.24%，每股

5、派息 0.36 元，自上市以来，每年均保持较高的分红比例与金额，上市后累计现金分红超 6.51 亿元（不含回购），超过 IPO 募集资金总额，股东回报确定性高。-20-10010203040(%)咸亨国际沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 新领域毛利率低于电网业务导致整体毛利率下滑，随着新领域规模扩大与提质降本推进，毛利率有望逐步改善，且毛利总额增长覆盖费用增加，盈利能力稳步提升。盈利预测盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 43.50、51.64、60.56 亿元，EPS 分别

6、为 0.69、0.86、1.05 元，当前股价对应 PE 分别为 24.8、19.9、16.3 倍，考虑咸亨国际受益于国央企 MRO 集约化采购红利、油气和新兴电商等新领域拓展及海外市场突破，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 下游风电行业波动和政策风险；行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）3,606 4,350 5,164 6,056 增长率（增长率（%）23.1%20.7%18.7%