钢铁行业周报：淡季来临供需双弱短期关注库存降库节奏-251108（15页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 钢铁钢铁 2025 年年 11 月月 08 日日 钢铁行业周报（20251103-20251107）推荐推荐（维持）（维持）淡季来临供需双弱，短期关注淡季来临供需双弱，短期关注库存库存降库节奏降库节奏 行业高频数据跟踪行业高频数据跟踪&观点观点：短期钢价或震荡偏弱运行短期钢价或震荡偏弱运行 钢价：钢价：截至 11 月 7 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收 3239 元/吨、3559 元/吨、328

2、2 元/吨、3837 元/吨、3409 元/吨，周环比分别变化-1.14%、-0.87%、-1.69%、-0.98%、-0.90%。供给：供给：本周五大品种品种产量 856.74 万吨，周环比下降 18.55 万吨。247 家钢铁企业日均铁水 234.22 万吨，周环比下降 2.14 万吨，高炉产能利用率87.81%，周环比下降 0.8 个百分点，高炉开工率 83.13%，周环比上升 1.38个百分点。短流程企业，电炉产能利用率 50.87%，周环比下降 2.12 个百分点，电炉开工率 67.03%，周环比下降 1.8 个百分点。库存库存：本周钢材总库存 1503.57 万吨，周环比下降 10

3、.19 万吨。其中社会库存环比下降2.1万吨至1075万吨；钢厂库存环比下降8.09万吨至428.57万吨。需求需求：本周五大材合计消费量 866.93 万吨，周环比下降 49.47 万吨。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化-13.67 万吨、-10.21 万吨、-17.59 万吨、-3.69 万吨、-4.31 万吨。成本成本：根据钢联数据对于 114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2377 元/吨，周环比增加 5 元/吨。利润利润：截至 11 月 7 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-39 元/吨、-80 元/吨、-118 元

4、/吨。根据 Mysteel 统计的 247 家钢铁企业钢铁企业盈利率盈利率，本周 39.83%的样本钢企处于盈利状态，周环比下降 5.19 个百分点。观点观点：行业延续供需双弱格局，本周样本钢厂日均铁水产量继续下降 2.14 万吨；需求方面，当前行业进入传统淡季，需求出现季节性回落，本周五大材周度消费量下降 49.47 万吨。短期来看，本周样本企业盈利率跌破 4 成，当前行业利润持续收缩或增加钢厂检修行为，供给端未来或仍有进一步下降空间。但供给下降的同时，淡季需求或依然偏弱，供需端对短期钢材价格难以形成有效支撑。另一方面，当前库存高于往年同期水平，相对偏高的库存叠加淡季终端需求，导致钢材流通不

5、畅，市场交易仍以刚需出货为主。因此，我们认为短期在无政策刺激预期的情况下，钢价或维持震荡偏弱运行。板块板块观点：观点：中长期中长期依然依然看好看好“反内卷”“反内卷”对行业格局修复机遇对行业格局修复机遇 截至 11 月 7 日，钢铁（申万）指数报收 2736.97 点，周上涨 4.39%。同期万得全 A 指数报收 6386.56 点，周上涨 0.63%。板块中板块中长期来长期来观点。观点。钢铁行业经过多年的产能、产量控制，已经积累充分的政策经验，“反内卷”有望为行业在“总产能与总产量双控”的基础上，优化供给结构，使得供给侧逐步更好地契合需求侧的变化趋势，有望重估行业逻辑，带动板块估值水平的修复

6、。短期短期仍建议坚守龙头仍建议坚守龙头：当前板块中优质钢铁企业估值仍然处于破净状态，股价也处于相对低位。行业基本面上虽短期受供需节奏影响而波动，但行业整体景气度较去年同期已有明显改善，叠加“反内卷”预期为行业提供政策底支撑，板块龙头企业安全边际高。建议关注：建议关注：1、“反内卷”下，在产品结构具备优势的龙头企业：华菱钢铁、首钢股份、南钢股份、宝钢股份、南钢股份、中信特钢、新兴铸管。2、前期区域市场竞争激烈，未来有望受益“反内卷”区域市场修复的弹性标的：三钢闽光、柳钢股份、中南股份、新钢股份、八一钢铁。风险提示风险提示:政策执行不及预期，钢铁企业大面积增产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅