【华安证券】诺思格（301333）-行业需求回暖，业绩稳健向上-251107（3页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 行业需求回暖，业绩稳健向上 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件概述事件概述 2025 年 10 月，诺思格发布 2025 年三季报：公司 2025 年前三季度实现营业收入 6.07 亿元，同比增长 8.09%；实现归母净利润 0.96 亿元，同比增长 13.21%。其中，Q3 单季度实现营业收入 2.28 亿元，同比增长 24.48%；实现归母净利润 0.34 亿元，同比增长 32.98%。事件点评事件点评 临床业务临床业务已现已现回暖回暖迹象，部分订单价格有所回暖迹象，部分订单价格有所回暖 得益于国内生物医药需求端的回暖，CR

2、O 行业订单量有所增加，同时价格压力有所缓解已企稳，部分高端客户因公司科学性优势，价格有回升趋势。价格企稳回升叠加公司精细化管理与 AI 技术应用的布局，毛利率水平有望进一步提升。费用端持续优化，业绩稳健改善费用端持续优化，业绩稳健改善 费用端，公司 25Q1-3 销售费用率为 1.66%、管理费用率为 10.07%、研发费用率为 7.54%。单季度看，单三季度销售费用率 1.65%（环比+0.17pp）、管理费用率 8.45%（环比-2.14pp）、研发费用率 6.63%（环比-1.2pp）。公司费用率持续优化。投资建议投资建议 我们预计 2025-2027 年公司实现营业收入 7.82 亿

3、元、8.73 亿元、9.72亿元，同比+5.1%/+11.7%/11.3%；实现归母净利润 1.51 亿元、1.74 亿元、2.00 亿元，同比+7.5%/+15.6%/+14.7%。维持“增持”评级。风险提示风险提示 市场竞争加剧风险、回款不及预期风险、汇兑损益风险、商誉减值风险、客户需求恢复不及预期风险等。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 744 782 873 972 收入同比（%）3.1%5.1%11.7%11.3%归属母公司净利润 140 151 174 20

4、0 净利润同比（%）-13.7%7.5%15.6%14.7%毛利率（%）37.1%37.8%38.5%38.8%ROE（%）7.7%7.6%8.1%8.5%每股收益（元）1.47 1.56 1.80 2.07 P/E 34.01 41.37 35.79 31.21 P/B 2.63 3.14 2.88 2.64 EV/EBITDA 23.81 31.17 25.85 24.72 资料来源：wind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 诺思格（诺思格（301333）公司点评 投资评级：增持（维持）投资评级：增持（维持）报告日期：2025-11-07 Table_Base

5、Data 收盘价（元）64.59 近 12 个月最高/最低（元）73.08/40.99 总股本（百万股）97 流通股本（百万股）57 流通股比例（%）59.19 总市值（亿元）62 流通市值（亿元）37 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析师：杨馥瑗分析师：杨馥瑗 执业证书号：S0010524080001 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.【华安医药】诺思格 24 年报点评：临床业务短期波动，SMO 与数统

6、业务持续增长 2025-04-07 2.【华安医药】诺思格深度报告：临床 CRO 领先企业，稳步提升运营效率 2024-12-02 -46%-28%-11%7%25%11/242/255/258/25诺思格沪深300Table_CompanyRptType1 诺思格（诺思格（301333）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/3 证券研究报告 财务报表与盈利预测财务报表与盈利预测 Table_Finace 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027