上海沿浦（605128）-A股公司研究报告：2025年三季报点评：Q3营收高增期待产业升级新突破-251105（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 汽车零部件汽车零部件 2025 年年 11 月月 05 日日 上海沿浦（605128）2025 年三季报点评 推荐推荐（下调）（下调）Q3 营收高增营收高增，期待产业升级期待产业升级新新突破突破 当前价：当前价：39.13 元元 事项：事项：公司发布2025年三季度报告，25Q3实现营收6.93亿元、同比+35%、环比+43%，归母净利 0.49 亿元、同比+4.3%、环比+7.5%。评论：评论：营收营收同环比高增同环

2、比高增，毛利率短暂承压毛利率短暂承压。公司 25Q3 营收 6.93 亿元、同比+35%、环比+43%，营收高增主要受益于新客户新项目收入增加较多；归母净利 0.49亿元、同比+4.3%、环比+7.5%，归母净利率 7.0%、同比-2.1PP、环比-2.3PP。具体：1）毛利率 13.6%、同比-6.1PP、环比-4.9PP，毛利率承压推测因新客户新项目上量所致；2）期间费率 5.0%、同比-4.3PP、环比-4.3PP，其中管理费率 3.0%、同比-1.5PP、环比-1.2PP，研发费率 2.0%、同比-1.6PP、环比-3.1PP。骨架骨架 Tier 1 供货落地，高价值打包供应供货落地，

3、高价值打包供应保障基本盘成长性保障基本盘成长性。25M1 公司接连发布 4 则定点公告，新增 5 个汽车座椅骨架总成项目预计于 25M4-25M12 量产，生命周期预计营收 46.71 亿元。同时，公司此前主要作为 Tier 2 通过 Tier 1 供货，金华沿浦后续直接对接主机厂零跑，成功实现座椅骨架 Tier 1 供货模式打通。后续针对核心客户项目，公司将重点推广“座椅骨架总成打包供应”解决方案（前/中/后排或前/后排组合），有望显著提升供应链效率、单套产品价值量及客户综合成本效益，保障骨架基本盘业务的成长性。高铁整椅已小批高铁整椅已小批量交付，乘用车整椅稳步推进。量交付，乘用车整椅稳步推

4、进。1）高铁整椅业务：已经进入小批量交货阶段。2）乘用车整椅业务：公司研发体系建设取得了重要进展，已组建一支汽车座椅领域资深专家团队，同时高标准打造的研发实验室已正式投入使用，目前正与多家头部车企及新势力推进整椅方案的定制开发谈判中。依托现有的强竞争力骨架核心技术，叠加高铁整椅项目积累的发泡、面套生产经验，公司有望从座椅骨架延伸至座椅总成业务，打开中长期成长空间。机器人子公司正式成立，产业升级再突破新领域。机器人子公司正式成立，产业升级再突破新领域。8 月 11 日，公司公告拟出资 1530 万元、控股 51%，与上海机器人产业技术研究院、蒲卫东先生及“持股平台”拟合资设立控股子公司锡纳泰克。

5、9 月 10 日，公司与上电科、上研院就机器人一体化关节技术成果转让与产业孵化达成合作协议，未来将全力投入资源，共同推动一体化关节模组等具身智能机器人核心零部件的研发、量产与迭代。10 月 9 日，公司已完成对锡纳泰克的注册登记手续，注册资本为 3000万元，主营机器人核心零部件研发制造到整机生产和销售，并已取得营业执照。目前，公司已经完成了机器人关键部件开发的第一阶段的技术储备，已经启动了跨学科高端人才引进计划及专业团队建设，机器人事业部的建设正在公司内部推进中。投资建议：投资建议：公司作为自主骨架龙头，在基本盘业务基础之上，已开拓铁路专用集装箱和高铁整椅业务，同时继续进军乘用车整椅赛道，且

6、有潜力开拓机器人等高端装备领域的协同发展机会。结合 25Q1-3 公司盈利情况与行业销量波动及预判，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.9、2.7、3.7 亿元，同比分别+42%、+41%、+36%，对应当前 PE 43、30、22 倍，给予“推荐”评级。风险提示风险提示：新业务开拓不及预期、客户销量不及预期、市场竞争加剧。主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万)2,276 2,584 3,218 3,771 同比增速(%)49.9%13.5%24.5%17.2%归母净利润(百万)137 194 274 372 同比增速