港股市场周度更新：十五五超预期+中美缓和+美联储宽松预期港股由抑转扬-251027（18页）.pdf

1、2025 年 10 月 27 日（星期一）港股市场周度更新(2025/10/27)招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为 2025 年 10 月 27 日“HK Strategy Weekly(27 October 2025)-15th Five-Year Plan Surprises+US-China Easing+Fed Pivot:Dip-then-rebound for Hong Kong Equities”的中文版 1 十五五十五五超预期超预期+中美缓和中美缓和+美联储宽松美联储宽松，预期港股，预期港股由抑转扬由抑转扬 四中全会四中全会十五五十五五规划五大超预期利好支撑港股上行规

2、划五大超预期利好支撑港股上行 中美关系缓和态势明朗中美关系缓和态势明朗，贸易战担忧有望贸易战担忧有望减轻减轻；美联储降息和结束美联储降息和结束QT 预期强化预期强化,释放增量流动性释放增量流动性 港股观点：港股观点：预计四季度预计四季度先抑后扬先抑后扬；主推主推 AI 和有色，重视保险股和有色，重视保险股弹性，增配必需消费板块弹性，增配必需消费板块 港股观点更新：港股观点更新：我们在我们在四季度策略报告中就明确指出中就明确指出，四中全会有望释放四中全会有望释放诸多增量政策诸多增量政策，对港股市场形成边际利好。对港股市场形成边际利好。上周四，二十届四中全会圆满闭幕，十五五规划纲要建议远超市场预期

3、。会议主要有会议主要有 5 大方面超预期大方面超预期利好利好：1)主基调更加务实,明确增加坚持以经济建设为中心表述，回归实用主义；2)产业升级更为紧迫，经济转型目标明确具体，核心指向科技自立自强；3)需求侧政策重要性显著提升，大力提升消费被突出强调,更加注重民生保障体系配套建设；4)市场与政府作用更加平衡，明确坚持有效市场和有为政府相结合；5)对外开放重要性提升，高水平对外开放从第9 位跃升至第 5 位。政策边际利好将改善企业盈利预期政策边际利好将改善企业盈利预期,提振市场风险偏好提振市场风险偏好。短期，会议明确今年经济增长保 5%目标,有利于港股反弹。长期，根据 2035 年目标测算,预计中

4、国未来 10 年实际 GDP 复合增速须高达 4.22-5.25%。周五发改委发布会指出，未来 5 年新兴产业预计增加 10 万亿市场空间，有利于港股长期慢牛行情。同时同时，中美贸易战势必缓和。中美贸易战势必缓和。上周末中美吉隆坡经贸磋商就重要经贸问题达成基本共识，白宫确认特朗普将于 10 月 30 日在 APEC 会议期间与习见面。我们认为我们认为，中美竞争是长期趋势中美竞争是长期趋势，但双方斗而不破但双方斗而不破，不必过度悲观。不必过度悲观。我们预计美联储将在本周我们预计美联储将在本周 FOMC 会议上宣布降息会议上宣布降息 25bps，并结束并结束 QT 缩缩表表，为国际资本流向港股等新

5、兴市场释放增量流动性为国际资本流向港股等新兴市场释放增量流动性。9 月美国通胀数据略低于预期，再次提升降息概率。我们重申四季度我们重申四季度先抑后扬先抑后扬的大势研判观点的大势研判观点。在三大边际利好驱动下,后续市场有望由抑转扬。配置结构上，主推人工智能人工智能和有色有色两条投资主线，保险股保险股弹性同样值得重视。随着政策提高对内需、民生保障重视,建议增配必需消费必需消费板块，提前布局困境反转机会。行 业 与 指 数 推 荐：行 业 与 指 数 推 荐：恒 生 科 技（HSTECH.HK）、恒 生 资 讯 科 技（HSCIIT.HK）、恒 生 互 联 网 科 技（HSIII.HK）、中 国 互

6、 联 网 30（930604.CSI）；港股人形机器人、港股自动驾驶；可控核聚变主题、港股电力设备、港股电力运营、恒生公用事业（HSCIMT.HK）；港股有色金属、恒 生 原 材 料（HSCIMT.HK）；港 股 保 险 股；恒 生 必 需 消 费（HSCICS.HK）；恒生高股息（HSHDYI.HK）、MSCI 中国高股息、MSCI 香港南向高股息。港股上周市场表现：港股上周市场表现：上周港股市场普涨，主要指数中恒生指数上涨3.62%、恒生科技上涨5.20%，AH溢价大幅收窄至119。分行业看，上周港股大类行业涨多跌少，能源和非必需性消费领涨，仅医疗保健下跌。微观资金面：微观资金面：港资净流