【东方金诚】美债专题跟踪：鲍威尔讲话偏鹰、中美达成贸易协议，10年期美债收益率大幅上行-251031（4页）.pdf

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1、东方金诚固收研究东方金诚固收研究1 1鲍威尔讲话偏鹰、中美达成贸易协议，10 年期美债收益率大幅上行美债专题跟踪（美债专题跟踪（2022025 5.1010.2727-202-2025 5.1010.3131）研究发展部高级副总监研究发展部高级副总监 白雪白雪1 1.上周美债收益率走势回顾上周美债收益率走势回顾2025 年 10 月 27 日当周，10 年期美债收益率大幅上行。具体来看：周一，当日 2 年期和 5 年期美债拍卖需求稳健，10 年期美债收益率与前一周五（10 月 21 日）相比下行 1bp 至 4.01%；周二，当日公布的美国 10月消费者信心指数连续第三个月下滑，创 4 月以来

2、最低水平，10 年期美债收益率由此继续下行 2bp 至 3.99%；周三，当日美联储议息会议后鲍威尔讲话意外偏鹰，市场对 12 月继续降息的预期大幅降温，10 年期美债收益率大幅上行 9bp 至 4.09%；周四，中美就关税、稀土等问题达成贸易休战协议，提振市场风险情绪，10 年期美债收益率由此上行 3bp 至 4.11%；周五，当日三位美联储官员表示反对上周降息的决定，而美联储主席候选人之一、现任理事沃勒坚持主张 12 月降息，美联储内部对于未来利率路径的分歧加剧，10 年期美债收益率保持在 4.11%不变，与前一周五（10 月 24 日）相比大幅上行 9bp。东方金诚固收研究东方金诚固收研

3、究2 2图 1 近一周美国十年期国债收益率（%）数据来源：iFinD，东方金诚图 2 近 30 日美国十年期国债收益率（%）数据来源：iFinD，东方金诚2 2.短期走势展望短期走势展望本周美国最高法院将就特朗普政府对等关税的合法性进行口头辩论与裁决，裁决的不确定性将放大债市波动性。若最高法院裁定关税违法，特朗普政府将面临退还已征收巨额关税的可能性，这会加剧市场对美国财政赤字扩张的担忧，进而推高美债期东方金诚固收研究东方金诚固收研究3 3限溢价，促使美债收益率上行；本周美联储官员也将密集发表讲话，从此前公布的会议纪要看，预计整体分歧依然较大，市场降息预期可能进一步走低，从而推动美债收益率上行。

4、此外，本周还将公布“小非农”ADP 数据，考虑到此前 ADP 就业数据已连续两个月为负，显示就业市场显著放缓，若本周公布的非农就业等数据继续疲软，可能强化市场对美联储降息的预期，从而对美债收益率构成下行动力。总体来看，本周债市不确定性较高，多空因素大致相当，预计 10 年期美债收益率整体将在 4.10%左右震荡。3 3.1 10 0Y Y-2Y-2Y 收益率利差收窄收益率利差收窄 3bp3bp 至至 51bp51bp截至 10 月 31 日，与前一周五（10 月 24 日）相比，各期限美债收益率普遍大幅上行。其中，1 年期、2 年期美债收益率均上行 12bp，5 年期和 7 年期美债收益率均上

5、行10bp，10 年期、20 年期美债收益率均上行 9bp，3 年期、30 年期美债收益率分别上行11bp、8bp。由此，当周 10Y-2Y 美债期限利差收窄 3bp 至 51bp。图 3美债 10Y-2Y 期限利差收窄 3bp 至 51bp（单位：bp）数据来源：iFinD，东方金诚4 4.中美利差倒挂幅度扩大中美利差倒挂幅度扩大 14bp14bp 至至 231bp231bp，短期内深度倒挂状态还将持续，短期内深度倒挂状态还将持续截至 10 月 27 日，与前一周五（10 月 241 日）相比，由于 10 年期美债收益率上行 9bp，而同期 10 年期中债收益率下行 5bp，中美 10 年期

6、国债利差扩大 14bp 至 231bp。东方金诚固收研究东方金诚固收研究4 4短期内，由于 10 年期美债收益率将在 4.1%高位震荡，而 10 年期中债利率料将在1.75%-1.85%区间运行，中美 10 年期国债利差仍将延续深度倒挂状态。图 4 中美 10 年期国债收益率利差倒挂幅度扩大 14bp 至 231bp权利及免责声明：本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构