白酒行业2025年三季报总结：25Q3基本面加速探底板块进入战略配置期-251104（15页）.pdf

1、白酒2025年三季报总结相关研究本期投资提示：重要信息回顾：基本面分析：25Q3基本面加速下行，报表端加速出清。1、白酒行业2025前三季度实现营业收入3102.8亿元，同比下降5.48%，净利润1226.9亿元，同比下降6.63%。从收入和利润变化增速看，都为全国化名酒地产酒次高端。25Q3白酒行业实现营业收入763.1亿元，同比下降18.4%，净利润282.1亿元，同比下降22.0%。从营收增速看，全国化名酒地产酒mathrmdot次高端酒，利润增速看全国化名酒次高端酒mathrmdotmathrmdot地产酒。2、25前三季度白酒行业净利率40.6%，同比下滑0.5个百分点，净利率下降主

2、因税率提升与毛利率下降。25Q3白酒行业净利率38.0%，同比下滑1.7个百分点，主因毛利率下降、营业税金率及管理费用率提升。3、25Q3末白酒行业预收账款429.7亿元，环比25Q2末增长20.4亿元，去年同期环比下降15.0亿元。从预收款的环比变动之差来看，全国化名酒表现相对较好。4、25Q3白酒行业经营性现金流净额213.9亿元，同比下降54.2%，销售商品、提供劳务收到的现金819.0亿元，同比下降26.9%，现金流下滑幅度多于收入下滑幅度。25前三季度白酒行业经营性现金流净额1103.2亿元，同比下降4.9%，销售商品、提供劳务收到的现金3353.8亿，同比下降3.5%，下滑幅度少于

3、收入下滑幅度。估值分析：估值处于历史中枢下方，头部品牌估值具有安全边际。截至2025年10月31日，白酒板块绝对PE水平为18.7times，低于2011年至今的均值水平27.6times.，白酒板块相对PE倍数（相对上证综指）为1.14times，低于2011年至今的均值水平2.01mathsfx_circ我们认为，当前板块以及龙头公司的估值已部分反映了市场对于中期需求承压的预期，中长期来看，若需求改善，报表端也将改善，行业有望重回估值与业绩双击的阶段。分红方面，未来白酒公司分红率有望继续提升，且龙头公司均披露了三年期分红回报方案，大部分白酒公司当前股息率在3%以上，具备中长期投资价值，头部

4、品牌估值具有安全边际。风险提示：经济下行影响白酒整体需求；食品安全问题。投资案件结论和投资分析意见原因与逻辑基本面分析：25Q3收入与业绩加速下行，报表端与动销端逐步趋同。1、白酒行业2025前三季度实现营业收入3102.8亿元，同比下降5.48%，净利润1226.9亿元，同比下降6.63%。从收入和利润增速变化看，都为全国化名酒地产酒次高端。25Q3白酒行业实现营业收入763.1亿元，同比下降18.4%，净利润282.1亿元，同比下降22.0%。从营收增速看，全国化名酒地产酒次高端酒，利润增速来看全国化名酒次高端酒地产酒。2、25前三季度白酒行业净利率40.6%，同比下滑0.5个百分点，净利

5、率下降主因税率提升，25前三季度白酒行业扣非净利率39.4%，同比下滑0.5个百分点。25Q3白酒行业净利率38.0%，同比下滑1.7个百分点，净利率变化幅度全国化名酒地产酒approx次高端。3、25Q3末白酒行业预收账款429.7亿元，环比25Q2末增长20.4亿元，去年同期环比下降15.0亿元。从预收款的环比变动之差来看，全国化名酒表现相对较好。4、25Q3白酒行业经营性现金流净额213.9亿元，同比下降54.2%，销售商品、提供劳务收到的现金819.0亿元，同比下降26.9%，现金流下滑多于收入下滑。25前三季度白酒行业经营性现金流净额1103.2亿元，同比下降4.9%，销售商品、提供

6、劳务收到的现金3353.8亿，同比下降3.5%，下滑幅度少于收入下滑幅度。有别于大众的认识25Q3由于需求环境承压，白酒行业加速出清，报表端压力向实际动销端趋近，估值仍处于历史低位。我们认为，当前板块以及龙头公司的估值已部分反映了市场对于中期需求承压的预期，中长期来看，若需求改善，报表端也将改善，行业有望重回估值与业绩双击的阶段。分红方面，未来白酒公司分红率有望继续提升，且龙头公司均披露了三年期分红回报方案，大部分白酒公司当前股息率在3%以上，具备中长期投资价值，头部品牌估值具有安全边际。1基本面分析：25Q3基本面加速下行，报表端加速出清1.125Q3收入利润加速下滑，报表端加速出清白酒行业