石油化工行业周报：需求有所好转涤纶长丝或淡季不淡-251102（24页）.pdf

1、 uan行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 石油石化 2025 年 11 月 02 日 需求有所好转，涤纶长丝或淡季不淡 看好 石油化工行业周报(2025/10/272025/11/2)相关研究 -证券分析师 刘子栋 A0230523110002 邵靖宇 A0230524080001 宋涛 A0230516070001 研究支持 丁莹 A0230125070005 联系人 丁莹(8621)23297818 本期投资提示：需求有所好转，涤纶长丝或淡季不淡。涤纶长丝三季度以来整体表现较弱，尤其“金九银十”表现低于预期，我们判断主要原因在于：1）前期表观需求增速较高，部分原因是因为长丝有一

2、定累库，因而 9 月在库存较高下，需求有一定影响；2）降温时间偏晚，下游秋冬装订单存在一定后移，导致 9 月份需求表现偏弱。在成本支撑走强、“双十一”消费节启动、冷冬预期提升等多重因素影响下，涤纶长丝需求自 10 月下旬开始有所好转。从开工率上看，涤纶长丝下游织造环节的开工率自 10 月下旬开始稳步提升，截至 10 月31 日，织造开工率达到 69%，处于近 1 年高位。随需求向好，产业链库存向下游转移趋势明显，截至 10 月 31 日，坯布库存达到 23 天，处于近 1 年较低水平；下游企业原料库存达到 14 天，处于近 1 年较高水平；涤纶长丝本身库存已经降至较低水平，POY/FDY/DT

3、Y 库存分别达到 8.5/18.3/24.5 天。此外，本周工信部召集石化联合会、化纤工业协会以及 PTA 部分头部企业开会交流 PTA 项目运行情况及反内卷建议。预期未来随需求向好、供应逐步收紧，PTA-长丝整体利润存在修复空间。上游板块：油价上涨，自升式钻井日费下跌。至 10 月 31 日收盘，Brent 原油期货收于65.07 美元/桶，较上周末环比下降 1.32%；WTI 期货价格收于 60.98 美元/桶，较上周末环比下降 0.85%；周均价分别为 65.00 和 60.70 美元/桶，涨跌幅分别为 2.58%和2.34%。10 月 24 日，美国商业原油库存量 4.16 亿桶，比前

4、一周下降 685.8 万桶，原油库存比过去五年同期低 6%；美国汽油库存总量 2.11 亿桶，比前一周下降 594.1 万桶，汽油库存比过去五年同期低 3%；丙烷/丙烯库存增长 251 万桶。美国石油战略储备 4.09亿桶，环比增长 53.3 万桶。2025 年 10 月 31 日，美国钻机数 546 台，环比减少 4 台，同比减少 39 台；自升式平台 250-、361-400 英尺水深本周日费分别持平和下跌 1066.29美元，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比下跌 1.18%，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在 OPEC联盟减产

5、和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。炼化板块：海外成品油裂解价差上涨，烯烃价差下跌。至 2025 年 10 月 31 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为 21.29 美元/桶，较前一周上涨 5.34 美元/桶。至 2025 年 10月 31 日当周美国汽油 RBOB 与 WTI 原油价差为 18.77 美元/桶，较前一周上涨 2.02 美元/桶，历史平均为 24.85 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯价差为 182.54美元/吨，较前一周下跌

6、33.02 美元/吨，历史平均 407 美元/吨。东北亚丙烯 745 美元/吨。丙烯与丙烷价差 85.20 美元/吨，较前一周下跌 39.70 美元/吨，历史平均价差为 258美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。聚酯板块：PTA 盈利上涨，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至 10 月 29 日，亚洲 PX 市场收盘 815.93 美元/吨，周环比上涨 3.59%。PX 与石脑油价差为 245.15 美元/吨，较之前一周上涨 4.38 美元/吨，价差历史平均为 384 美元/吨