2026年美股展望：高处如何布局？-251104（17页）.pdf

1、高处如何布局？2026年美股展望华泰研究科技需更加聚焦，顺周期或后来居上我们预期流动性宽松交易或延续至2026年上半年，下半年顺周期经济修复为新主线。在市场共识趋同、预期饱满的情况下，建议投资者适时减持受益于流动性宽松的中小市值科技，聚焦有盈利兑现能力的头部公司，并逐渐增配顺周期板块。在去美元叙事持续演绎的长期逻辑下，建议全球分散布局。连涨近三年，美股走到mathsfK型分化的关键路口年初DeepSeek的横空出世和贸易摩擦导致头部科技股大跌后，美股很快重拾动能，科技主导的K型分化延续。截至2025年10月31日，股市上MAG7占标普500总市值超30%，贡献2023年以来市值扩张的近50%；

2、2025上半年，经济中占比不足5%的科技产业拉动GDP接近1个百分点的增长，财富继续分化。市场已经处于高度趋同的共识和预期之下。综合流动性及基本面因素，我们预计由宽松预期与AI主线驱动的科技领涨行情有望延续至2026年上半年，下半年随着降息预期兑现、传统经济部门修复，市场风格或趋于均衡，整体指数涨幅斜率预计放缓。我们建议美股内部仍聚焦有盈利兑现能力的头部公司，自年中起逐步增配顺周期板块，1996年以来降息周期经验显示消费、地产、工业等顺周期板块在降息结束后胜率快速上升。此外继续强调非美市场的分散化布局意义。除人民币资产外，我们根据经济基本面、主权债务违约风险、货币政策和资本市场指标制作了发达和

3、新兴市场打分表，发达市场中德国、瑞士，新兴市场中沙特、韩国、印度排名前列。风险提示：全球政策局势不确定性，科技趋势兑现大幅低于预期。连涨近三年，美股走到K型分化的关键路口自2022年底ChatGPT问世并掀起全球AI投资热潮以来，科技成为美股上涨的核心动能。2023年至2025年10月31日，美股已经连涨近三年，标普500和纳斯达克指数的累计涨幅分别达78.2%、126.7%。截至2025年10月31日，以MAG7（苹果、微软、亚马逊、谷歌、Meta、特斯拉、英伟达）为代表的7家头部科技股在标普500总市值占比已经超过30%，贡献了2023年以来标普500市值扩张的48%。美国经济也因此呈现p

4、mbkappa型分化局面。一方面，今年上半年在美国GDP占比不及5%的计算机设备和软件投资却拉动GDP增长接近1个百分点；高收入人群财富也因资产增值继续积累，截至2025Q2,美国前10%的高收入群体净资产占比达63.0%,较2022Q4上升约1.5pct,财富扩张了25.2%。另一方面，传统产业增长和消费在关税扰动、通胀和高利率下还未修复至疫情前的趋势（参考华泰宏观：美国的“双速经济”格局及其资产价格含义，2025/10/22)；截至2Q25，美国新增贷款逾期30天比例升至5.3%，超过疫情前水平。在今年以来股市整体上行趋势中，仅有的两次不因经济数据或者关税冲击的调整，都体现出市场已经处于高

5、度趋同的共识和预期之下。一是年初中国DeepSeek横空出世后美股头部科技股大跌。1月24日至3月28日（关税冲击前)，MAG7累计回撤16.7%，拖累标普500指数下跌8.5%。二是10月美国区域银行和私募信贷事件发酵导致市场短期避险，虽然这些事件本身影响有限，但VIX指数快速走高反映出市场已经处于前期涨幅较高后波动率易放大的底色中（近期美国信贷风险的影响和应对，2025/10/20)。走到当前，这种K型分化和高集中度在市场中掀起了一个重要的讨论：美股是否泡沫化？无论是仅次于2000年科技泡沫时期的标普500动态PE水平，还是科技牛市似乎仅维系在几家公司持续扩张的资本开支预期中，都使得一些对

6、2000年经验烂熟于心的投资者产生担忧。对于股市泡沫、AI泡沫的谷歌搜索词条也分别达到了2021年、2004年以来的最高水平。因此，我们本文将聚焦2026年核心问题，应该怎样布局来应对当前美股的估值高位。(divcenter)图表1：MAG7在标普500总市值占比已经超过30%(/divcenter)当前的科技行情接近1998年当前美股科技行情主要集中在优质的大市值头部个股，这也是投资者对股市是否已经泡沫化还有分歧的核aleph原因。90年代“.c0m”行情在1995年到1998年底，纳斯达克指数较标普500指数并没有显著超额收益，1999年到2000年3月泡沫化程度激增，纳斯达克指数短短一年